上周，本欄根據央行發布數據判斷央行可能即將實施新的調控政策，本周一央行果然宣布調高0.5個點的準備金率；同時，我們判斷，在利率走勢不明朗的背景下，核心資產的防守性優勢將再度體現。這點也為市場所驗證，本周滬綜指下行1.93%，而核心股指數僅下挫0.73%，尚不足指數跌幅一半，而長電、寶鋼更是逆勢上漲6.06%和2.12%。

　　本周市場上最新的主力動向，可以歸結為：坐莊資金吃緊，陽光資金繼續入市；莊

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股第一輪跳水啟動，藍籌股再度成為焦點。我們認為，莊股跳水是投資藍籌股的最好教材，因為只有這些股票是能夠讓投資者睡得著的股票。

　　資金結構性特征很明顯

　　資金是市場的血液，本周央行再施緊縮利器，市場資金面看起來有些緊張。市場莊股紛紛落馬，股指也連續四個交易日回落。不過，我們認為，市場整體上仍不缺資金，資金緊張只是針對部分股票，尤其是針對莊股而言，藍籌股上的增量資金是充裕的。

　　首先，調高存款準備金率，金融機構可用資金減少1100億元。不過，一般而言，銀行資金與股市資金是不通的，但部分社會資金、民間機構通過各種方式，在二者之間建立了橋梁。所以，該政策對股市資金的影響，主要是針對這部分資金，而這部分資金的量是不大的，而且其運作對象也主要是莊股。所以，本周莊股跳水事實上也印證了準備金率上調政策出臺的合理性。

　　其次，在資金的供給方面，開放式基金、券商發債、社保增加投入、企業年金、新增QFII入市資金等等，在2004年要進場的資金，累計將超過3500億元。其中一季度開放式基金已經發行了接近900億元，而社�；�金和企業年金是最新的增量資金動向。3500億元相對于兩市流通市值而言，超過10%，平均用到各只股票，價格要上10%�？紤]到這些資金多為理性資金，其投資對象首選價值低估的藍籌股，其次選擇短期成長性良好的股票。這些股票總數可能不超過300只，比2003年的范圍加大50%。

　　綜合來看，資金對于市場而言具有兩面性，一方面對于成長性個股、被低估個股而言，資金是不缺的；但另一方面，對于莊股而言，15個點的價格，也沒人愿意給。這表明當前證券市場資金結構性特征很明顯。

　　德隆系跳水波及甚廣

　　德隆系股票縱橫10年不倒，終于在本周開始連續跌停，德隆系跳水將成為一個歷史事件。該事件看點如下：

　　第一，周五德隆三友跌停板上封盤量劇增。新疆屯河(資訊 行情 論壇)周四、周五跌停板上的封盤量，由周三的幾百萬，突然增加至3000萬股以上的水平；而湘火炬(資訊 行情 論壇)的封停板數量也由數百萬上升至4100股以上的水平；合金投資(資訊 行情 論壇)封停板數量較少，為610萬股左右。

　　第二，牽連的金融機構何去何從值得關注。從有關媒體報道來看，德恒證券、恒信證券與金新信托等金融機構一起被看作是德隆資本運作的金融平臺。而在近期德隆三友的連續跌停過程中，其中的德恒證券和恒信證券頻頻現身。此外，健橋證券由于在最高點投資湘火炬，2003年成為該公司最大流通股股東，該券商當前浮動虧損已經在2500萬元左右，而且虧損還有加大的趨勢。

　　去年百科藥業(資訊 行情 論壇)、凱諾科技(資訊 行情 論壇)等莊股的崩盤導致了新華證券、富友證券等的猝死。此次牽連的德恒證券、恒信證券以及健橋證券將如何作為，值得關注。此外，銀行機構所受的拖累也值得關注。

　　一季度基金增倉藍籌股

　　在莊股跳水聲中，基金迎來了一季度組合報告。事實上，這是觀察當前市場最大主力近期動向的最后資料。周五，南方、大成、華安、嘉實四家基金公司公布旗下27只基金今年第一季度投資組合。突出的特點有三個：

　　第一是繼續增倉。股票倉位平均增幅為4個百分點左右，其中，增幅最大的大成價值(資訊 行情 論壇)基金倉位從去年底的49.72%升至62.28%，華安創新(資訊 行情 論壇)的股票倉位則略有下調。繼去年四季度增倉后，今年一季度基金繼續增倉。盡管統計不全，但還是代表了一種趨勢。

　　第二，銀行股、中國聯通(資訊 行情 論壇)遭受重點減持，而長電、寶鋼、中國石化(資訊 行情 論壇)再度被增持。其中南方穩健(資訊 行情 論壇)持有中國石化的市值占凈值的比例達到4.48%。

　　值得注意的是，長電、中石化是在四季度被重點增倉之后，此番再度被增倉，可以看好；其次，對于寶鋼，基金似乎開始認錯了，四季度大幅減持后，一季度有大幅增持之意。

　　莊股跳水是最好的教材

　　4月12日央行宣布緊縮政策之后，大盤連續4個交易日下挫，周五在大盤藍籌股走高帶動下，股指出現久違的上揚行情。這周中以德隆系為首的莊股，資金鏈條斷裂，凸顯資金緊張狀況。

　　我們認為，市場整體上仍不缺資金，資金緊張只是針對部分股票，尤其是莊股而言，藍籌股上的增量資金是充裕的。緊縮對于不同行業會產生不同影響，其中農業板塊、電力板塊機會較大，同時被列為緊縮對象的鋼鐵業中，部分個股如寶鋼股份(資訊 行情 論壇)的機會也是顯而易見的。準備金率上調后的第一個交易日4月26日是一個重要的日期，藍籌股存在在此附近見底的可能。

　　莊股跳水是投資藍籌股的最好教材，因為只有藍籌股能讓投資者睡得著。本周莊股跳水的同時，部分核心資產股止跌回穩，這是一個例證；而2003年莊股跳水完成后，一輪波瀾壯闊的藍籌股行情國慶后展開，作為承擔者的基金行業2003年累計盈利超過100億元，更是一個經典案例。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。(上海證券報 中證資訊 徐輝)