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第一創(chuàng)業(yè)證券 于海濤
4月9日的一根長陰，改變了股市的上漲格局，同時也預示著股市階段性調整的來臨。從近日股市走勢來看，市場被濃重空頭氣氛籠罩，投資者陷入迷茫之中。但是，綜合各方面因素分析，筆者認為牛市格局短期內不會輕易改變，近期的市場表現(xiàn)，只是走得有些疲倦了的犍牛打個盹而已。
牛市內因未根本改變
宏觀經濟面依然向好，專家預測2004年一季度GDP增長在9%以上。可以預期上市公司業(yè)績將全面提升，為股市奠定堅實基本面支持。盡管目前政府采取一些緊縮政策，但是分析管理層本意是希望實現(xiàn)經濟的軟著陸，不至于過分影響未來經濟增長，因此可以預期未來宏觀經濟面大起大落的情況將很難發(fā)生。這對未來經濟的長遠健康持續(xù)發(fā)展未嘗不是件好事。
股市資金面依然寬松。目前基金規(guī)模已達2000億，并且基金發(fā)行還在提速，4月份將再有7家發(fā)行，這將為股市帶來500億以上的增量資金，如果再加上3月份發(fā)行的500多億資金，等待入市資金將在1000億以上，可以說目前這部分資金正虎視眈眈擇機入市。如果再考慮到股市走牛個人儲蓄資金流入股市，以及保險基金、企業(yè)年金的陸續(xù)入市，則資金面將更加寬裕。盡管央行存款準備金率再次上調，估計將回籠資金1200億左右，但是經分析回籠的這部分資金大都是投入實業(yè)領域的資金，對股市資金面的影響不會預料的那么大。
政策面未發(fā)生根本改變。4月11日央行再次采取緊縮政策，其并非針對股市而來。從公布緊縮政策的第二天，央行有關負責人表示研究引導合規(guī)資金入市辦法的表態(tài)就是明證。另一方面國務院《意見》言猶在耳，管理層扶持股市的初衷未變，因此不排除關鍵時刻出臺實質性利好的可能。
時間換取空間調整幅度有限
此次調整表面來看好像是由于央行緊縮政策促成，但其實最主要的還是股市內在的技術面要求造成的，而存款準備金率上調僅僅是一個誘因而已：兩市綜指月線已經連拉5連陽，這僅在1999年出現(xiàn)過一次，再拉第6根陽線恐勉為其難；股指經過近5個月的上漲，沒有一次像樣的回調，累積了大量的獲利籌碼，股指上行略顯沉重，自然需要一次換籌的機會；滬指1750點一線是近3年形成的箱體的上軌，累積了很多籌碼，也需要一定時間進行消化……這些都促成了此次中級調整。當然，這也是場外資金希望看到的，畢竟調整才能為這些資金入場提供契機。
另一方面，此次中級調整的性質盡管已經確立，但是筆者認為調整空間有限，股指可能會采取以時間換空間的走勢。原因如下：此次調整距離政策底不遠，滬指1600點近期內很難擊穿，尤其是在目前牛市格局之內更是如此。同時，大盤藍籌股下跌空間有限。藍籌股先于大盤陷入調整，以中國石化(資訊 行情 論壇)為例，已經調整近20個交易日，調整幅度已近15%，中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)更是調整已達2個多月，調整幅度已達20%，繼續(xù)大幅下跌概率已經不大，并且近日盤面已經初露企穩(wěn)跡象，這就基本封死了大盤下跌空間。
擇機調整持倉結構
操作上，投資者應注意把握換籌的機會，滬指1700點之上可適當對弱勢品種進行減倉。在相對低點將資金向中小盤成長股、含權股以及部分題材股靠攏，其中季報預增類個股應尤其值得關注。在大盤藍籌已經被各基金重點把持的情況下，新入資金將會選擇其他突破口，但是萬變不離其宗，“成長性”可能會是其主要的著眼點。
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