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河南九鼎肖玉航
由1307點上漲以來的行情,個人總體研究定位為:政策性資金推動型行情,而非大牛市.對于未來市場走勢,經(jīng)過多方面研究測算,可在3個月左右堅決戰(zhàn)略性看空市場,但其中的急跌機會及技術(shù)性反彈機會可做戰(zhàn)術(shù)性游擊戰(zhàn).我們分析依據(jù)如下:
1.關(guān)于老股非流通股非但沒有在時機較好時解決,反而新股積累的非流通股問題更加嚴重,面值1元的股票,通過發(fā)行增加5--20倍價格,流通到市場上市盈率就提高到50倍以上,從這個大部分個股扭曲性價格來看,市場需要較長時間的調(diào)整來回歸價格.1994年新股發(fā)行上市扭曲價格后造成325點的低點,1995\2000年都曾出現(xiàn)過.所謂資產(chǎn)證券化是建立在非常巨大風險上的,中小投資者輕易不要嘗試資產(chǎn)完全證券化.
2.從世界大的資本市場環(huán)境研究,特別是香港市場的股價對比,內(nèi)地證券市場中許多個股具有非常巨大的回調(diào)空間,由于WTO保護期的結(jié)束,保護性措施與市場性回歸的動力將使深滬兩市總體股票價格不斷下移,一些較好公司的股價除外.我國股票上由于70%以上不流通,已形成即定的"固定資產(chǎn)".并且占據(jù)相當?shù)氖袌隹傊?而新股發(fā)行中仍然積累著.這種巨大的價格差異性風險也是不可預(yù)測的.
3..由1307點反彈至1500點可理解為市場性漲升,但其中也有政策性隱含利多因素的推動,從1500--1780為典型的政策性推動行情,而百非市場自身漲升,屬典型的政策性漲升.這主要體現(xiàn)在,利好總出在關(guān)鍵點位,比如1500猛批基金成立;1580點的<<意見>>出臺等.而政策性漲升從世界股市發(fā)展史來看,其造成的風險是最大的,可能在一段時間內(nèi)還不明顯,但市場之手會使其向自身規(guī)范發(fā)展,巨大的調(diào)整壓力還需要通過大的股價結(jié)構(gòu)調(diào)整來完成.
4.從整個市場價值分析來看,特別是與成熟與做空機制完善的香港證券市場股價對比,中國證券市場中絕大多數(shù)品種,價值高估,新股發(fā)行中的問題更為嚴重,采取的市盈率發(fā)行,是發(fā)行前的,一上市就達50--300倍市盈率,這是非常危險的.特別是一些公司同樣積累著大量的國有股和法人股的不流通,成了名副其實的"固定資產(chǎn)"這是違背股票基本定義和實質(zhì)特性的,是一種扭曲的市場價格形成體制,在未來只有通過股價回歸來完成.
5.新股發(fā)行上市的高定價及特有的中國IPO發(fā)行模式,是具有較大風險的一種發(fā)行定價模式.我們知道資本市場的功能之一為價值發(fā)現(xiàn),但新股高價全部配售式發(fā)行及上市后扭曲的價格,已透支了其未來相當長的增長,大大減少了價值發(fā)現(xiàn)功能,相反以香港股市為例,采取公正公開的IPO發(fā)行,充分考慮凈資值和投資者選擇權(quán),(而內(nèi)地你只有買老股才給配),股票上市如果前景不好,跌破發(fā)行價非常正常,如果后來價值發(fā)現(xiàn),其股價從低位上來,具有非常好價值發(fā)現(xiàn)與投資基礎(chǔ),所以我們說,雖然目前新股看上去比較好,但對未來市場的傷害是非常巨大的,從這一點來看股市今后難有大牛市產(chǎn)生,創(chuàng)新低出現(xiàn)的概率仍然非常大.
從上述幾個方面及對比國際證券市場運行的經(jīng)驗來看,我個人總體認為在未來3-5年之內(nèi)都難有大牛市產(chǎn)生,除非一些實質(zhì)性的問題采取大讓利和規(guī)范化程度加大后,大牛市才會來臨,在此之前,任何的波動不過是市場中的波動而已,有市場性的,但大多數(shù)為政策性的,投資者應(yīng)順勢而為,由于政策性因素還會發(fā)生作用,投資者可戰(zhàn)略看空市場的同時,戰(zhàn)術(shù)性出動也可靈活對待.掌握時機,適量資產(chǎn)運作即可,一定不要以個人資產(chǎn)總值來運作股市.因為不是時候.
后市堅決可減倉:業(yè)績差\高啟的網(wǎng)絡(luò)股\炒高的石化\煤炭類個股.
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