近期股市“慢漲急跌”的走勢讓很多人不明所以。

　　深入剖析近段時間熱點起伏的脈絡可以發現，“細分投資”正在工筆細描以前線條粗糙的“價值投資理念”，“行業細分”和“題材細分”正在把概念相對模糊的“核心資產”具體化。

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　　熱點板塊趨向細化

　　上證指數(資訊 行情 論壇)站上1700點之后，伴隨著大盤在高位徘徊，盤面的熱點陷于零亂。不過還是有幾個行業的股票有持續的突出表現，那就是液晶顯示器行業的京東方(資訊 行情 論壇)、深天馬(資訊 行情 論壇)、賽格三星(資訊 行情 論壇)、方向光電(資訊 行情 論壇)等4只個股，電解鋁行業的中孚實業(資訊 行情 論壇)、焦作萬方(資訊 行情 論壇)、云鋁股份(資訊 行情 論壇)、關鋁股份(資訊 行情 論壇)、蘭州鋁業(資訊 行情 論壇)等5只個股，海洋運輸板塊的中海發展(資訊 行情 論壇)、中遠航運(資訊 行情 論壇)、中海海盛(資訊 行情 論壇)、寧波海運(資訊 行情 論壇)等4只股票，玻璃生產行業的方興科技(資訊 行情 論壇)、洛陽玻璃(資訊 行情 論壇)、耀華玻璃(資訊 行情 論壇)等3只股票，啤酒生產廠家燕京啤酒(資訊 行情 論壇)、青島啤酒(資訊 行情 論壇)、重慶啤酒(資訊 行情 論壇)、惠泉啤酒(資訊 行情 論壇)等4只股票，半導體新材料節能照明概念的浙江陽光(資訊 行情 論壇)、聯創光電(資訊 行情 論壇)、方大(資訊 行情 論壇)A等，可以發現它們依然是一個個“板塊”，但是與以前市場所謂的板塊相比，這些板塊更加具體、更加細化。

　　這種市場現象的出現，意味著基于對行業和公司進行全面、深入研究的價值投資開始萌芽。

　　細分投資是成熟市場一種行之有效的投資模式。以美國股市為例，大約三分之一的基金是細分投資對象的行業基金。在市場整體規模變得越來越龐大之后，在投資機會與微觀經濟的聯系越來越密切之后，任何機構或者是個人投資者試圖全面把握市場機會都是不現實的和不必要的，構建專業化的投資體系就越來越重要。

　　“五朵金花”僅為序曲

　　有分析認為五朵金花也屬于資金推動型的行情。最近有統計顯示，基金動用近500億資金重倉持有20只股票，似乎從某個角度證實了資金推動五朵金花行情的結論。但如果深入分析就可以發現，“五朵金花”絕大部分來自上游產業。重要的基礎產業主要是指電力、郵電通訊、石油和天然氣開采、礦業、鐵路運輸、航空和港口等領域，這些行業投資規模大、建設周期長，但是對經濟發展的重要性無可替代，這一行業決定著其它行業的發展速度。基礎性、原料性、聯系性強的上游產業，在10余年的證券市場發展過程中沒有受到主力資金關注的主要原因有兩條：一條來自于市場內部，熱炒概念和“想象空間”，使傳統上游產業處于市場邊緣化位置；另一條來自于經濟發展模式———高速度的宏觀經濟發展建立在對資源和環境的一定透支基礎上，直接拉動GDP的下游產業得到高度重視，基礎性和原料性的上游產業在實際經濟活動中處于弱勢地位。但隨著國有經濟實施戰略性調整，經濟結構向集約化方向發展已經是必然趨向，上游基礎性原料性產業和下游加工性產業相比，其重要性不言自明。

　　回顧1307點以來行情的起承轉合，我們不難發現，“五朵金花”行情是現在興起的“細分投資”的序曲，而“細分投資”將是“五朵金花”行情的完善和進一步發展。

　　以前，大資金主要依靠政策判斷市場底部，一旦有利好的政策出臺，資金集中入市就容易造成單邊飆升行情，“5.19”、“6.24”、B股井噴等行情都是由此而來，但是飆升以后面臨的問題是，機構投資者對大盤頭部的判斷過于一致，造成籌碼很難換手，所以只好依靠漫長時間的盤跌來把籌碼分散到散戶手中。這個原因造就了以前短時間暴漲、長時期盤跌的大盤和很多類似的個股行情。

　　在價值型行業和股票比較多的市場中，由于多頭力量龐大，股市大盤將會呈現出向上的趨勢。但由于資金出入市場的節奏復雜，難以重現以往的單邊市。從五朵金花綻放、一直到“細分投資”興起，從1307點一直到1783點的36.4%升幅中，慢漲快跌、急跌后恢復慢升通道的新的股指運行特征開始形成。

　　操作思路應該轉變

　　在“細分投資”時代，投資者的操作思路也要相應轉變。這是落實賬戶盈利的關鍵一環。摒棄“追漲殺跌”的思路，長期持有價值型股票、景氣行業的龍頭股票，將會是分享牛市果實的最佳途徑，要做到這一點必須忽略大盤短期波動的影響。

　　回顧1307點以來的行情，市場熱點應該說是非常明晰的，是大盤股還是小盤股并不重要，是次新股還是老股也不重要，唯有行業景氣度、公司經營狀態最重要，凡是耐得住短期的寂寞，一心一意持有價值型股票的投資者，全部都獲得了理想的回報；反之，追逐市場熱點進行“小貓釣魚”的投資者，很可能至今魚簍空空。(江蘇天鼎 王棟)

　　《京華時報》(2004年4月12日第B40版)