似乎應驗了本欄上周所言：“四月需要一根溫和的陰線”，周五大盤出現了本輪行情啟動以來最大的一根陰線。

　　在此之前，不少市場人士期待著，中國聯通(資訊 行情 論壇)向戰略投資者配售部分的最后25900萬股上市流通能夠就此成為大盤藍籌股止跌的契機，進而實現中小盤股和大盤藍籌股之間的熱點輪替，以推動上證指數(資訊 行情 論壇)再下一城，順利克復1800點。

AC-尼爾森互聯網調查 粉紅女郎緊急招募！ 中國網絡通俗歌手大賽 用搜索登陸一個城市

　　然而讓很多人始料未及的是，昨日竟出現了士蘭微(資訊 行情 論壇)和中國石化(資訊 行情 論壇)同時領跌的狀況，由此導致小盤股炒作遭遇急剎車，而大盤藍籌股也未能接過熱點輪替的接力棒，多數指標股跌幅均超過1%。一次失敗的熱點輪替，讓我們不得不重新審視近期市場運行過程中，大盤藍籌股、中小盤股所扮演的不同角色。

　　中小盤股的紅三月

　　如果說羊年的市場是屬于大盤藍籌股的，那么春節后的市場則是屬于中小盤股的。

　　去年底以來，徘徊在場外的各路資金嗅出了一輪牛市行情重新來臨的氣息，終于由心動轉向行動。在大盤藍籌股階段漲幅已高，且有基金重兵把守的情況下，新入市的部分資金把中小盤股當作了自己縱橫馳騁的戰場。

　　對于一些私募資金和券商資金來說，炒作中小盤題材股可以說是熟門熟路，但值得重視的是，一些基金甚至包括QFII也紛紛參戰，進一步提升了中小盤股的炒作熱度。據某些市場人士透露，甚至部分以持有大盤藍籌股為主的基金也加入短炒中小盤股的行列，以便在核心資產滯漲的情況下提升自己的收益率。而來自中信證券(資訊 行情 論壇)的一份《基金風格分析月報》也通過數據分析證實了這一點：“從2004年3月份的數據來看，基金凈值的增長高于大盤的漲幅，這說明基金在重倉股表現不力的情況下，進行了積極的倉位調整，買入了較多的非核心資產。”

　　在這種背景下，士蘭微的走勢成為中小盤股的一個重要標尺。該股借助10轉10的轉增方案，股價一路飆升，今年以來累積升幅超過100%，一躍成為滬深兩市第一高價股。士蘭微的示范效應使得高含權股的炒作成為近期市場的一個方向，而摘帽概念、網游概念、季報預增概念也紛紛登場，加入到小盤股的“紅三月”中。

　　誰是牛市核心推動力

　　然而，質疑的聲音已經開始出現。據統計，從年初到現在，大盤藍籌股的市盈率水平只上升了3個基點，從22倍到25倍。而小盤股的平均市盈率水平卻從39倍上升到49倍，上漲了10個基點。據此，中信證券的徐剛認為，中小盤股的炒作已出現泡沫。他指出：“中小盤股票整體的基本面狀況不能支撐其當前的價格水平，中小盤股票的價格已經過度透支未來業績增長，與其合理估值水平背道而馳”，“中小盤股票的加權平均市盈率水平都不應該超過30倍，因此，只有中小盤股票市盈率向30倍以下回歸才是價值發現，而目前的高位上漲只能是泡沫。”

　　不過，徐剛依然承認，目前的泡沫尚處于初始階段，中小盤股行情應該仍有空間，“高市盈率的中小盤股票偏離其內在價值并持續上漲，是A股牛市中的歷史常態”。

　　很多業內人士都認為，在機構投資者日益成為市場主流的大背景下，中小盤股行情所提供的市場機會，可能只是牛市大餐中的“甜點”，而真正的主菜還是大盤藍籌股。如果沒有這道主菜的話，想僅僅靠一些“甜點”來填飽機構的肚子恐怕不太可能。

　　同時，這一大一小對于股指上漲的貢獻也不能同日而語。從市場走勢可以看到，正是靠長江電力(資訊 行情 論壇)、中國石化、中國聯通等大盤藍籌股的一波主升行情，才將大盤從去年11月的1300點拉升到今年2月初的1700點。而在這三大超級藍籌相繼見到階段性頭部后，雖然中小盤股異常活躍，但大盤股指至今也只運行到1780點附近而已。正如和訊信息的潘敏立所言：“小盤股能扛得住短期的股指，但卻難以長時間地抵御大盤指標股的消耗。”

　　換句話說，我們固然可以期待小盤股在日后行情中創造出豐富多彩的獲利機會，但大盤若要沖關奪隘，最終還是離不了大盤藍籌股。

　　大盤藍籌最后一跌？

　　事實上，小盤股與大盤股之間順利的熱點輪替，往往能使牛市行情以一種理想的節奏運行。在大盤藍籌股休養生息之際，小盤股行情能夠維系市場人氣，起到暫時支撐大盤的作用；而一旦小盤股炒作進入退潮期，如果大盤藍籌股能夠及時接替上來，那么牛市行情就能以一種相當穩健的節奏向上運行。

　　當然，理想狀態終歸是假設，現實的問題在于，經過昨日的大跌之后，大盤藍籌股能否及時地恢復生機，最終完成市場熱點的切換，重新擔負起推動股指上行的重任。

　　“昨日的下跌，對于股指來說并非是最壞的選擇”，大通證券資產管理部的郭良偉這樣認為。

　　他指出，從排列組合的角度看，熱點切換的結果無非有四種：1、中小盤股炒作暫時退潮，大盤藍籌順利接班；2、中小盤股和大盤藍籌股同時陷入疲軟；3、中小盤股炒作高熱不退，大盤藍籌股也不甘落后；4、維持前期狀況，依然是中小盤股熱，大盤藍籌股冷。

　　但其中最壞的選擇可能是第3種，一旦出現這種齊漲的局面，必然意味著行情的上漲加速，其結果往往是更具殺傷力的調整到來，甚至導致行情戛然而止。而目前中小盤股和大盤藍籌股同時陷入疲軟，在大盤藍籌調整日久的前提下，未必能形成太大的下跌空間。

　　從昨日中國聯通的走勢，我們似乎能看到某種征兆。江蘇天鼎的秦洪談了他觀察聯通盤面走勢的心得，“在昨日股指大跌的情況下，聯通1.53%的跌幅并不大。再從聯通2.96%的換手率來看，也并未比往日放大很多，顯示拋盤較少。看來，很多戰略投資者像拿原始股一樣拿著聯通，舍不得拋”。

　　“聯通、寶鋼、長江電力，這都是機構壓箱底的貨，它們的下跌不會太久，一波升勢隨后可能出現，也許就在下周”，秦洪補充說。

　　可以說，昨日大盤是向后退了一步，但這退一步的含義似乎是在等待藍籌股進一步發力，以沖破在眼前橫亙多時的1800點大關。

　　上海證券報　記者　王軍