青島安信

　　引言：近期國務(wù)院批準(zhǔn)了在深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板的申請。“五一”長假后，已經(jīng)凍結(jié)3年多的深圳股市將推出“中小企業(yè)板”，重發(fā)新股。在國務(wù)院的批復(fù)里，中小企業(yè)板將實(shí)行四獨(dú)兩步走方針,最終實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)全流通。

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　　受此政策面的預(yù)期，小盤次新股顯示出強(qiáng)勢上揚(yáng)的格局，以士蘭微(資訊 行情 論壇)為代表，其在短短的3個(gè)月中股價(jià)上漲三倍，一舉成為兩市第一高價(jià)股。因此，我們看到有人驚呼“小盤次新股將成為市場主力”的說法，對于此種結(jié)論我們不置可否。但在下結(jié)論之前，需對其進(jìn)行深刻分析：

　　第一，通過觀察可以看到，這些個(gè)股具有明顯的相同特征。首先，其總股本非常小，基本為1個(gè)億左右，流通盤袖珍多為5000萬左右；從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，既有國家股又有發(fā)起人法人股，并且大股東中自然人、民營資本居多，呈現(xiàn)出股權(quán)多元化的特點(diǎn)；最后，這些小盤股所處的行業(yè)為成長性行業(yè)，相對于周期性行業(yè)來講具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益特征。這些股票中的大多數(shù)均為2001年左右上市的，其歷史背景為當(dāng)時(shí)深圳中小企業(yè)版開立呼聲最高時(shí)期，但由于時(shí)機(jī)不成熟等原因，這些股票紛紛轉(zhuǎn)到了上交所上市，因此結(jié)合上述特點(diǎn)我們形象的將其稱為類創(chuàng)業(yè)板塊。

　　第二，從類創(chuàng)業(yè)板塊上漲所體現(xiàn)出的投資思路、以及該板塊的特征來看，其與主板市場以及主板市場的投資思路形成了鮮明的對比，甚至可以說是位于對立面的兩極。因?yàn)橹靼迳鲜泄�司的典性特征是總股本、流通盤巨大，股權(quán)結(jié)構(gòu)單一甚至一股獨(dú)大，而從行業(yè)來看普遍為周期性行業(yè)，對于經(jīng)濟(jì)周期的敏感性較強(qiáng)。所以，對于主板的大部分上市公司和主板中的另類——類創(chuàng)業(yè)板的投資思路是不同的，一個(gè)具有價(jià)值中樞需要遵循價(jià)值投資思路；另一個(gè)則為高成長、高收益的代表，投資思路主要看預(yù)期，因而這兩極的風(fēng)險(xiǎn)收益模型是截然不同的。

　　以上問題清楚之后，那么未來走勢將會如何演義，是這些以成長為代表的類創(chuàng)業(yè)板塊還是核心資產(chǎn)板塊將成為龍頭呢，我們分析如下：

　　首先，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)面來看，我國新一輪經(jīng)濟(jì)周期的啟動是以重化工業(yè)化為代表的，既不是網(wǎng)絡(luò)科技也不是數(shù)字電視，而是我們通常所講的汽車、鋼鐵、石化、電力、采掘能源等為核心的資產(chǎn)鏈條，這是消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的必然結(jié)果，是我國內(nèi)部持續(xù)性通貨膨脹以及外部人民幣升值壓力增大最為根本性的原因。所以，作為“國民經(jīng)濟(jì)晴雨表”的中國股市如果不體現(xiàn)本質(zhì)原因，又怎能體現(xiàn)其功能呢？

　　其次，從市場角度分析，2000年上證綜指上沖1750點(diǎn)時(shí)，占市場大多數(shù)的是以網(wǎng)絡(luò)科技股為代表的成長性行業(yè)個(gè)股。時(shí)空轉(zhuǎn)移，自2001年下跌以來，股指的構(gòu)成發(fā)生了翻天覆地的變化，從上市企業(yè)我們更多看到的是像中國石化(資訊 行情 論壇)、中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)這樣的世界性優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，此時(shí)市場的絕對主力已經(jīng)變成了核心資產(chǎn)，而且它們的市值仍然在不斷增加，對比于市值大幅縮水的類創(chuàng)業(yè)板塊個(gè)股，目前市場的力量對比構(gòu)成較2000年時(shí)已經(jīng)徹底改變。

　　再次，從這兩大板塊的走勢關(guān)系我們認(rèn)為，兩者的市場對立關(guān)系必然決定了兩者此消彼長、福禍相倚的關(guān)系。大盤上漲靠跌的東西是無法帶動的，對比近期股指走勢可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)小盤次新股竭盡瘋狂之時(shí)，核心資產(chǎn)確反其道而行之并一直引領(lǐng)大盤的方向。其實(shí)，兩者的關(guān)系猶如氣球(核心資產(chǎn))與水(類創(chuàng)業(yè)板塊)，氣球在上、水在下。首先兩者不相干；其次最為重要的是，大盤上漲或是下跌要看氣球與水的重量關(guān)系，當(dāng)兩者力量平衡時(shí)大盤將會橫向整理，水的重量減輕時(shí)氣球就會上行，但如果不斷往里加水氣球?qū)�會墜落。因此，二者的關(guān)系既對立又統(tǒng)一。但是我們知道在一輪大級別的牛市格局之中，必須只有一種理念主導(dǎo)大勢，正所謂“一山不容二虎”的道理。如果政府真能較好的實(shí)現(xiàn)將類創(chuàng)業(yè)板塊分離出去、實(shí)現(xiàn)預(yù)想的“四獨(dú)兩步走”，那將上演“氣球與水絕”、股指強(qiáng)勁上揚(yáng)的牛市走勢，這也是我們一直所預(yù)期的。

　　此外從最近幾個(gè)交易日觀察，這兩大投資思路正在進(jìn)行激烈碰撞，但勝利天平傾向核心資產(chǎn)顯露無疑。小盤次新股的表現(xiàn)只能用個(gè)性化來表達(dá)，預(yù)計(jì)今后將繼續(xù)出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面，但板塊的聯(lián)動效應(yīng)將大大減弱。在此時(shí)空，大盤藍(lán)籌股的抗跌走勢與類創(chuàng)業(yè)板塊的上行放緩走勢形成鮮明對比，這兩個(gè)板塊正在形成交差。實(shí)質(zhì)上，這也是兩種投資思路在最后的對抗。只有最后的勝利者出現(xiàn)，大盤才能加速上揚(yáng)。而事實(shí)已經(jīng)證明價(jià)值投資這面大旗是不可撼搖的。