周三點題

　　●市場短線處在慣性上揚的階段，但交投活躍度有所降低，絕大部分屬于“無效交易”，當投資者再度進入思考狀態的時候，一定會發生有很多事情是經不起端詳的，而又有很多潛力是一定會被挖掘出來的，這時候就出現了換股操作的需求，也許冷靜一個階段要比持續上揚更受到歡迎。而在大盤成交尚未萎縮之前，短線快進快出仍舊具有一定的機會。

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　　背景分析

　　背景之一：成交不萎縮，但獲利效應并未增強。近期大盤的成交還是比較飽滿的，周三又出現了207億元的成交，深圳也超過了130億元，但市場創造的獲利機會并不很大。打開滬深兩市的交易金額排行榜，除了中國聯通(資訊,行情,論壇)、深能源(資訊,行情,論壇)等大盤藍籌仍舊出現在排行榜的前列，絕大部分藍籌股的交易量在下降，而躋身前列的個股中有為數不少具有一定的主力對倒性質，這些資金也許并非增量資金的介入，而是存量資金的相互倒手，比如五糧液(資訊,行情,論壇)、中青旅(資訊,行情,論壇)、上海航空(資訊,行情,論壇)、中科英華(資訊,行情,論壇)、四環生物(資訊,行情,論壇)、五礦發展(資訊,行情,論壇)、通寶能源(資訊,行情,論壇)、上海科技(資訊,行情,論壇)、雙匯發展(資訊,行情,論壇)、福耀玻璃等，這是一個方面；另一方面，不少交投活躍的股票來自于短線資金的迅速攻擊和迅速撤退，往往見好就收，行情缺乏持續性，這些股票的家數就更多了，我們不一一舉例。總之，大主力持有的股票由前段時間的建倉轉變為對倒，而社會游資控制的股票則由前段時間的連續攻擊轉化為短線攻擊。事實上近期市場創造的獲利效應在大盤創出新高以后反而有所下降，短線出現這樣的情況問題不大，因為絕大部分投資者都有比較好的耐心，但如果這種現象較長時間地維持下去，對于整個市場進一步做多就會產生反作用。

　　背景之二：市場對利空、利多莫衷一是。周三同時出現了兩條重要消息，一條是利多，一條是利空。利多消息是統計局的資料，表明前兩個月全國規模以上工業實現利潤同比增長38%，其中鋼鐵行業同比增長更是超過50%，居各行業首位，這是上市公司基本面的利好。但政策面卻傳來利空消息，央行和銀監會聯手修改“貸款通則”，并公開修改意見，修訂后的“貸款通則”規定，貸款不得用于股票、期貨和金融衍生產品投資，借款人將貸款債務全部或部分轉讓給第三者，必須事先取得貸款人的書面同意，這對于目前已經入市的投資機構和打算入市的增量資金將會產生較大的障礙作用。在政策面和基本面產生沖突的背景下，市場的觀望氛圍有所增加，明顯處于不利地位的投資者短期抓緊時間自我拯救也是可以理解的，這也正是近期一批長線主力股紛紛走強的原因，但如果這種走強是拉高出貨為目的的，那也只能創造短線機會。

　　背景之三：經不起的端詳和擋不住的魅力。經過十年多的磨練，特別是2001年的洗禮，市場參與者的理性化程度和投資技巧都明顯有所提高：公司推出10送10被投資者認為是配合莊家出貨；公司說一季度業績大幅增長，投資者說下半年可能要滑坡；重倉鋼鐵股的機構投資者說，鋼鐵股的平均市盈率太低，投資者說，你是周期性行業，五年來的平均市盈率可不算低；公司說，鋼鐵行業在城市化進程中將反復增長，投資者說產能提高過快，成本迅速上升，需求可能下降，會使鋼鐵行業出現增長降低甚至負增長。總之，市場不一致的聲音要比以前多得多，這給市場主力套現帶來了比較大的困難，使得行情被迫延長，也很難走向狂熱。同樣，在很多現象經不起端詳的同時，一些上市公司潛力也確實是擋不住的，到目前為止，我們仍舊認為一些重點行業尚未得到充分發掘，一批上市公司仍舊具有較好的投資機會。今年初我們專門推薦電力設備制造、環保、物流等多個板塊，市場的響應程度就非常高，典型的例子象中遠航運(資訊,行情,論壇)、凱迪電力(資訊,行情,論壇)、國電南瑞(資訊,行情,論壇)等。為什么會看中這些板塊呢？這還是與核心資產高度關聯，實際上值得關注的要素還非常多，也許全流通離我們還比較遠，但不能否認今年會是一個金融創新年，資產重組模式會發生較大的改變，資本運作的渠道會明顯增加這是后市特別值得關注的。另外，一些非景氣行業未來景氣程度可能會提高，而在不景氣周期中迅速擴張產能、擴大市場占有率的上市公司則有可能獲得高增長。近兩天我們關注的600487亨通光電(資訊,行情,論壇)就是比較典型的例子。看來不僅需要關注綠色GDP、科學發展觀的巨大政策背景，同時還要關注非主流行業之外的一些被忽略上市公司，這種機會是馬上就能出現，還是在今后某一段時間內出現，就完全取決于藍籌股的走勢，因為如果說市場的總體重心降低，那么比價效應就會壓抑其他個股的上揚，無論對于存量資金的調整持倉結構，還是對于增量資金選擇未來主流，都希望能有一個相對安全的平臺，目前主流資金仍舊大規模持有核心資產，對指數的影響力很大，而一旦這批股票重心降低，則會給建倉其他股票帶來更多的掩護；除了開放式基金以外，社保資金、保險公司、企業年金等都是未來市場的主流投資機構，他們也希望獲得一個比較安全的做多平臺。由于這些新主力所控制的相關資源更多，因此我們認為正是這些大主力的未來入市，才可能會出現階段性調整。

　　背景之四：短線操作是不看大盤的。盡管近期短線機會比前期明顯減少，但對于一個訓練有素的短線操作者而言，還是有很大余地的，短線客普遍比較關注漲幅不大的、底部比較扎實的個股中，如果有成交量的配合，或者有比較重大題材的配合，就比較容易受到攻擊。我們還注意到受到攻擊的個股普遍流通市值不高，價格也不高，也就是說絕對價位較低的低流通市值的題材股如果本輪次行情漲幅落后，那么就有望成為潛力股，值得大膽操作。當然，也要特別注意這家個股普遍不具備基本面的支持，既然是短線操作，就應該有止損止盈的原則，不宜戀戰。

　　附研究報告：旅游股提前演繹季報行情

　　隨著季報即將陸續公布，市場圍繞季報業績題材展開提前炒作，這其中旅游類個股近期的強勢就引起了市場的注意。由于去年上半年受到SARS因素的影響，旅游股去年上半年業績不佳，而隨著去年下半年旅游行業的復蘇，包括啟動消費拉動經濟的政策的進一步實施，旅游業將迎來業績翻身仗，近期一批旅游股穩步推高就值得關注。

　　受到SARS等因素的影響，2003年我國旅游業國際國內總收入比上年減少12.4%，但業績明顯好于預期，這主要得益于去年下半年行業出現迅速復蘇。隨著居民收入的提高，新一輪消費高潮的來臨，未來經濟的增長將會過渡到消費拉動型增長的格局中，特別是隨著我國人均GDP躍過一千美元大關，旅游熱將成為整個消費型經濟的一個亮點。按照2004年旅游行業發展規劃，今年旅游行業將創造15367億元總需求，同比增長21.8%；產值將達到2892億元，同比增長33.6%，占總GDP的比重上升到2.3%，旅游行業的加速高增長仍將延續，這將給相關旅游類上市公司帶來巨大的機會。特別是由于去年旅游類個股普遍受到業績的影響一度出現大幅下跌，目前仍處在恢復性上漲過程中，隨著季報業績增長預期該板塊無疑成為季報黑馬的重要備選板塊。

　　首先我們來看以下旅游酒店服務型公司，目前多數缺乏規模優勢。值得注意的是，2003年6月錦江集團與新亞集團合并重組為錦江國際集團，形成總資產超過150億元的國內規模最大的旅游酒店集團，錦江國際酒店管理公司目前管理的酒店已經超過70家，成為國內行業龍頭。我們同時還注意到，隨著上海旅游業和會展業的高速發展，酒店行業的毛利率正在明顯提升，有報道顯示今年一季度上海召開國際性展會68個，同比增長三成，旅游飯店客房率保持在85%以上，房價回升一成以上，星級酒店甚至出現爆滿的現象。而錦江國際集團旗下錦江酒店(資訊,行情,論壇)(600754)在重組后進一步提升其酒店規模經營實力，包括其下屬酒店均處在黃金地段，未來資產增值潛力也是巨大的。當然從短線題材的炒作來看，由于廣交會將于下周召開，而本屆廣交會參會人數將比去年增長三成以上，廣州地區的東方賓館(資訊,行情,論壇)(000524)值得短線留意。

　　其次，一些擁有壟斷旅游經營權的“國”字號旅游公司由于其獨特的壟斷資源而需重新評估，事實上從目前公布年報的青旅控股、首旅股份(資訊,行情,論壇)等都顯示去年下半年以來業績已經出現明顯復蘇；而青旅控股在國內旅行社最近連續三年國際旅游排名中均獲第二，象國旅、青旅等國家級的旅行社無疑在行業競爭中有較大的壟斷優勢，在與外資的對接中這些公司無疑也是最受外資所青睞的。特別是在奧運題材的深入挖掘方面，旅游類個股以其獨特的增長預期而受到中線資金的關注，這一點還值得投資者留意。

　　第三，一些擁有不可再生資源的旅游景點類的上市公司，包括入選世界文化和自然遺產保護景點的張家界(資訊,行情,論壇)、黃山、泰山、峨眉山(資訊,行情,論壇)等，由于其獨特的不可再生資源，其資產評估的增值預期較大。比如黃山旅游(資訊,行情,論壇)曾在2002年3月起，將旺季的門票從80元/人調升到130元/人，而淡季則從60元/人調升到85元/人，在未來仍具有調價的空間。同樣，峨眉山去年9月21日起門票由80元/人調升到120元/人，而公司在去年中期每股虧損0.03元情況下，去年全年實現每股收益達到0.27元，業績成長性相當突出，因此在整個旅游行業強勁復蘇的大背景下，對旅游股仍值得重點關注。