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國金投資
研究結(jié)論：預(yù)計(jì)上市價(jià)格區(qū)間在12.5-13.8元之間，上市首日漲幅達(dá)到128.1%-151.8%。
股票代碼：600969 上市日期：2004年4月8日
發(fā)行價(jià)格：5.48元 發(fā)行市盈率：19.57倍
發(fā)行數(shù)量：7000萬股 發(fā)行后總股本：21026.772萬股
中簽率：0.07380804％
公司2003年每股收益0.2769元，按發(fā)行后股本攤薄0.1847元，主承銷商國海證券。
郴電國際是以經(jīng)營地方電網(wǎng)并以小水電為其主要電源的獨(dú)立配電網(wǎng)經(jīng)營企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為電力供應(yīng)和中、小水電綜合開發(fā)。公司作為湖南省最大的獨(dú)立性地方電網(wǎng)，電網(wǎng)規(guī)模在全國800余個(gè)縣級地方電網(wǎng)和40余個(gè)跨縣、市的地方區(qū)域電網(wǎng)中名列前茅。公司現(xiàn)有110千伏變電站9座，35千伏變電站32座，主變總?cè)萘?9.57萬千伏安；擁有110千伏線路495.21公里，35千伏線路776.76公里，10千伏線路2564.5公里，10千伏以下線路近7000公里。
公司是聯(lián)合國國際小水電郴州基地的承辦單位，“郴州基地”是目前聯(lián)合國國際小水電中心設(shè)立的第一個(gè)世界范圍內(nèi)小水電示范基地。公司通過承辦“郴州基地”，積極進(jìn)行國際小水電的技術(shù)交流、水電工程建設(shè)、培訓(xùn)和勞務(wù)輸出，促進(jìn)郴州小水電超常規(guī)發(fā)展和實(shí)現(xiàn)公司國際化經(jīng)營戰(zhàn)略。
公司具有良好的發(fā)展前景。近年來，郴州經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較快，用電量年均增長達(dá)到12%，其中城鎮(zhèn)用電增長率已超過20%。目前，郴州地區(qū)人均用電量約200千萬時(shí)，遠(yuǎn)低于全國915千萬時(shí)的水平，郴州電力市場擁有較大的發(fā)展空間。
郴州鄰近經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、電力需求強(qiáng)勁的廣東省，公司與廣東省電網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)已達(dá)10多年，近幾年年銷售電量大約在2億千萬時(shí)的水平，預(yù)計(jì)“十五”期間將以每年25%的速度遞增，廣東將成為公司最廣闊的市場之一。
公司本次發(fā)行社會(huì)公眾股7000萬股、預(yù)計(jì)募集資金36，480.94萬元，主要投向四個(gè)項(xiàng)目：110千伏輸變電建設(shè)項(xiàng)目、城市電網(wǎng)改造項(xiàng)目、收購資興市地方電力集團(tuán)公司供電經(jīng)營性資產(chǎn)項(xiàng)目、國際小水電郴州基地項(xiàng)目。項(xiàng)目實(shí)施完成后將迅速擴(kuò)大公司營業(yè)區(qū)域，大幅提高公司電力銷售能力，進(jìn)而為最終實(shí)現(xiàn)公司長期戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
近期中盤次新股的平均市盈率在51倍左右。主要經(jīng)營電力供應(yīng)和銷售的次新股涪陵電力流通盤大小，經(jīng)營業(yè)績和郴電國際具有較大的可比性，其目前市盈率在75倍左右，上市首日溢價(jià)達(dá)到154%，可作為郴電國際上市定位的重點(diǎn)參考。再考慮到最近新股上市普遍出現(xiàn)定位偏高的現(xiàn)象，我們預(yù)計(jì)郴電國際的合理市盈率在68-75倍之間，上市首日價(jià)位在12.5元-13.8元，漲幅達(dá)到128.1%-151.8%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、水電供應(yīng)季節(jié)性變化而造成的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：公司是以小水電為其主要電力來源的地方電網(wǎng)經(jīng)營企業(yè)。水資源是水力發(fā)電的決定因素，郴州地區(qū)屬亞熱帶季風(fēng)性濕潤氣候，年降雨量在1300毫米之間，受季節(jié)變化和氣候條件變化的影響，在豐水期降水豐沛，水力資源十分充沛，水電供應(yīng)充足；在枯水期可能因水量不足而影響水電站的發(fā)電量。由于郴州地區(qū)小水電發(fā)達(dá)、水電上網(wǎng)價(jià)格低廉，因此水電供應(yīng)充足與否直接關(guān)系到公司購電結(jié)構(gòu)和成本，對公司的經(jīng)營業(yè)績有著較大影響。
2、電力定價(jià)機(jī)制變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：電力行業(yè)屬于公用事業(yè)，長期以來，電價(jià)與其他公用事業(yè)類商品和服務(wù)價(jià)格一樣由政府進(jìn)行管理。根據(jù)《電力法》關(guān)于“電價(jià)實(shí)行統(tǒng)一政策、統(tǒng)一定價(jià)原則、分級管理”和地方物價(jià)局的規(guī)定，地方電網(wǎng)的上網(wǎng)電價(jià)、銷售電價(jià)由當(dāng)?shù)卣飪r(jià)部門制定和管理。在價(jià)格制定過程中，當(dāng)?shù)卣飪r(jià)部門基于市場、管理等方面考慮對上網(wǎng)電價(jià)和銷售電價(jià)的調(diào)節(jié)等非市場因素將造成公司的購、銷價(jià)格的變化，將直接影響公司的經(jīng)濟(jì)效益。
其他機(jī)構(gòu)預(yù)測價(jià)位：
國都證券：10.9-12.1元
浙江利捷：11-12元
天力顧問：12.8-14.2元
廣州博信：10.5-12.5元
成都證券羅杰：11元附近
萬國測評魏勇：10.0-11.5元
廣東證券游健浩：12.5-13.8元
金通證券錢向勁：12元左右
平安證券羅曉鳴：12.0-13.3元
第一證券唐文勝：10.0-11.5元
中國科技證券：11-12元
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