大摩投資 徐勝治

　　2004年1-3月，股指走勢從技術(shù)上來看始終保持在一個(gè)比較穩(wěn)定的上行通道當(dāng)中，月K線連續(xù)收出三根陽線。雖然股指一直保持了比較穩(wěn)定的漲幅，但是一季度當(dāng)中有相當(dāng)長的時(shí)間指數(shù)是圍繞著1700點(diǎn)反復(fù)震蕩，也就是在這個(gè)震蕩過程中，市場熱點(diǎn)的變化正在逐漸形成。

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　　出現(xiàn)重要盤中轉(zhuǎn)折

　　一季度出現(xiàn)了一個(gè)非常重要的盤中轉(zhuǎn)折，這個(gè)轉(zhuǎn)折的意義不亞于去年下半年在1307點(diǎn)股指的見底回升。轉(zhuǎn)折的時(shí)間出現(xiàn)在2月初，其契機(jī)是國務(wù)院《若干意見》的頒布，其標(biāo)志是指數(shù)對去年高點(diǎn)1650點(diǎn)的突破。

　　如果從形態(tài)上來看，上證股指圍繞著2月2日這根K線形成了支撐與壓力位置的反轉(zhuǎn)。1600至1650這個(gè)平臺成為了后市行情當(dāng)中的一個(gè)重要的支撐位置，甚至可以說是一個(gè)起點(diǎn)位置，也正是這個(gè)轉(zhuǎn)折將指數(shù)的運(yùn)行劃分為兩個(gè)階段：2月之前的恢復(fù)性上漲階段和2月之后的新熱點(diǎn)醞釀階段。

　　經(jīng)過2月初之后兩個(gè)月左右的震蕩，市場的平均成本區(qū)域以及指數(shù)的支撐區(qū)域都發(fā)生了上移，在1700點(diǎn)附近重新沉淀。這種轉(zhuǎn)變不僅僅是外部力量推動造成的，而是股指運(yùn)行到近兩年來的壓力位置，如果繼續(xù)上行，就必須尋找到新的突破口。恢復(fù)性的上漲行情由大盤藍(lán)籌股的單一熱點(diǎn)所導(dǎo)致，資金面分布并不均衡，而在一季度末，市場資金出現(xiàn)了均衡回流的跡象。

　　市場資金均衡回流

　　從去年年底到今年年初市場的恢復(fù)性上漲階段，資金面分布是不均衡的，市場的漲幅也非常不均衡。大盤藍(lán)籌股一枝獨(dú)秀，市場均價(jià)趕不上指數(shù)的漲幅，但是這個(gè)情況在今年2月之后發(fā)生了改變。

　　資金面的均衡回流表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是場外增量資金平穩(wěn)的進(jìn)入，資金面在放大，這種放大的趨勢并不是突發(fā)的而是漸進(jìn)式的。現(xiàn)在資金面的有利因素包括機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模仍在不斷的擴(kuò)大、社保基金、保險(xiǎn)基金、券商發(fā)債、券商集合理財(cái)、甚至還有后市即將推出的股票質(zhì)押。二是資金面分布結(jié)構(gòu)的改變，從一季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)字來看，流通盤在一個(gè)億以下的小盤股成交量增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了流通盤在一個(gè)億以上的大盤類個(gè)股的成交增長速度，尤其是在三月份這個(gè)趨勢表現(xiàn)得更加明顯，這說明就場內(nèi)而言，主流資金也從大盤藍(lán)籌股板塊向整個(gè)市場開始回流。

　　資金面的重新分布是行情運(yùn)行到一定階段必然會發(fā)生的現(xiàn)象。前期所謂大盤藍(lán)籌股板塊經(jīng)過了較長時(shí)間的炒作，若干有代表性的大盤股其市盈率已經(jīng)達(dá)到了30至50倍這個(gè)市場平均水平，從比價(jià)效應(yīng)來說，以價(jià)值發(fā)現(xiàn)為口號的大盤股行情難以深入地發(fā)展下去。主流資金也面臨著重新調(diào)整籌碼的選擇，而這個(gè)籌碼的調(diào)整過程也是市場新熱點(diǎn)的生成過程。

　　重點(diǎn)發(fā)掘有成長預(yù)期個(gè)股

　　反彈行情從價(jià)值發(fā)生的思路開始，當(dāng)以低價(jià)、低市盈率為標(biāo)志的大盤藍(lán)籌股的股價(jià)和市盈率都已經(jīng)被炒作到一定高度之后，以單一熱點(diǎn)為形式的價(jià)值發(fā)現(xiàn)行情就很難延續(xù)下去。取而代之的是一種新的市場比價(jià)效應(yīng)，相比已經(jīng)經(jīng)歷過充分炒作的大盤藍(lán)籌股板塊，市場當(dāng)中出現(xiàn)了一批相對而言質(zhì)地優(yōu)良的中小盤個(gè)股。

　　一般的炒作思路的過渡應(yīng)該是這樣的——價(jià)值發(fā)現(xiàn)之后是價(jià)值的預(yù)期，這種預(yù)期是建立在對個(gè)股成長性的判斷上的。2003年兩市上市公司的平均收益水平較2002年有較大的提高，這也為后市的價(jià)值預(yù)期題材炒作提供了一個(gè)很好的背景。進(jìn)入2004年3月份之后，在大盤類個(gè)股連續(xù)調(diào)整的同時(shí)，市場中出現(xiàn)了一批連續(xù)走強(qiáng)的“新莊股”，總結(jié)這一批強(qiáng)勢個(gè)股的特點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)它們大多后市的成長預(yù)期非常好。

　　成長預(yù)期包括兩個(gè)方面：一是盈利能力的增長潛力，二是股本擴(kuò)張的潛力。如果一只個(gè)股這兩個(gè)方面的潛力都非常好，無疑非常符合價(jià)值預(yù)期的炒作標(biāo)準(zhǔn)。其實(shí)價(jià)值預(yù)期在某種意義上也只是一種題材，因?yàn)槲覀円矡o法確切的知道一家上市公司的未來會發(fā)生什么，但是從現(xiàn)在的角度卻可以找到這種題材。

　　股指進(jìn)入4月初又出現(xiàn)了一個(gè)短線反彈創(chuàng)出新高，從中長線來看，股指的上行通道仍然會保持一個(gè)比較穩(wěn)定的運(yùn)行趨勢，但是在這個(gè)過程當(dāng)中投資者應(yīng)當(dāng)注意市場熱點(diǎn)的變化，這種變化是在每一次短線調(diào)整當(dāng)中逐漸形成的，至少從短線操作來看股指繼續(xù)沖高正是我們調(diào)整倉位的過程。

　　對后市持倉的操作建議，有這么一類個(gè)股值得我們重點(diǎn)關(guān)注：首先是股本規(guī)模不大，流通盤在一個(gè)億以下或更小；其次是每股收益水平不錯(cuò)，而且近兩年保持了一個(gè)比較穩(wěn)定的增長趨勢；市盈率水平不算太高，基本上仍然處于30至50倍這個(gè)市場平均區(qū)域中；每股凈資產(chǎn)值較高，在3到4元甚至更高的水平，后市有較大的股本擴(kuò)張能力。同時(shí)具備以上四個(gè)條件的個(gè)股無疑在后市當(dāng)中具備最佳的炒作潛力。近兩年上市的一批次新股當(dāng)中，有一部分符合這個(gè)條件，而且從未經(jīng)歷過明顯的炒作，也可以作為我們選股重點(diǎn)當(dāng)中的重點(diǎn)范圍。