金元證券研究所 冉蘭

　　自從上證指數突破1750點“6·24”的高點之后，基于對牛市行情的樂觀預期，不少投資者開始憧憬股指迭創新高、熱點層出不窮的繁榮局面。但事與愿違，市場并未馬上體現出大幅上升的沖動，反而代之以窄幅膠著狀態。雖然股指上落空間不大，但由于股指在敏感時間(上漲時間接近90個交易日)、敏感區域(6·24高點附近)走勢反復，反而讓不少投資者

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陷入了焦躁與恐慌之中。對于此，筆者認為：牛市第一波行情的盛宴已進入收官階段，短線上證指數有望于五連陰后醞釀回抽并可能形成向上的假突破，同時構筑第一波行情的階段性頂部，隨后大盤步入調整。但受牛市大氛圍影響，二浪調整多半會以溫和方式展開，并且其中個股機會猶存，市場仍不失精彩。

　　為便于說明，筆者通過對近期行情的梳理，認為未來大盤的表現方式可能為：短沖見頂→中期回調→長線走牛。

　　短多：五連陰后醞釀反抽

　　短期大盤有望出現兩種走勢：一種是上證指數縮量盤跌走勢悄然構筑頂部，深綜指也直接構筑雙頭；另一種是短期深綜指出現快速補漲行情，引發大盤在熱情高漲階段見階段性頂部。結合股指在1730-1750區域附近縮量5連陰而市場并未出現恐慌性拋盤的整理格局來看，出現后一種走勢的可能性偏大。

　　技術上有兩點值得投資者關注：一是兩市綜指的持續背離。我們看到，自上證指數創下“6·24”以來新高之后，深綜指卻遲遲不“表態”，目前連今年2月高點都沒越過，更遑論“6·24”高點。盡管上證指數受大盤藍籌股權重影響有一定虛漲成份，但隨著新增資金入場，開始關照非核心資產，深綜指理應出現補漲行情，近日走勢似乎有刻意壓盤跡象。二是江恩90天周期和30天周期的匯聚。上證指數從1307點運行至今，已接近90個交易日(“6·24”行情運行至90天見階段性高點)；若從大盤2月23日見階段性頂部算至本周末或下周初，剛好30個交易日，兩個時間窗口匯聚，屆時變盤的可能性較大。而在最近股指連續縮量小陰的偏弱勢平衡狀態里，向上變盤的幾率明顯大一些。

　　短線熱點的演繹也似乎支持大盤仍有一沖。盡管一直以來影響大盤的藍籌股不可避免地步入回調，但它們對市場的影響力正逐漸呈邊際效用遞減態勢，同時有不少資金開始尋求新的突破口，比如小盤次新、科技股以及深圳本地股的活躍等，這種“百花齊放”的盤面格局使得市場依然存在獲利機會，并且這條主線開始呈邊際效用遞增的態勢。上述兩種力量此消彼漲，熱點的攻防互換自然會給短期股指造成新的沖頂機會。

　　中空：沖頂迎來中級調整

　　我們對短期大盤的上沖定義為沖頂，是鑒于上沖之后的方向選擇。對比近期與2000年2月走勢，發現兩者情形非常類似，即市場沖頂后在高點之下反復整理，成交量亦顯示不斷萎縮的現象。更為奇怪的是，滬指目前的1750點與2000年2-3月沖頂時的價格非常接近，若從圖表上劃一阻力線，則1999年6月的頂、2000年2-3月的頂、2001年10月的頂以及2002年6月的頂與目前的高點連成一線，其技術上的意義不言自明。

　　而從盤面熱點角度分析，藍籌股提前見頂值得重視。作為這波行情的先導，既然其領頭羊藍籌股已經提前展開回調，對大盤階段性見頂的警示作用不容忽視。當然，會有投資者把希望寄托在板塊輪動或者新生熱點產生上，我們不排除科技股、小盤次新股或深圳本地股等品種短線會有一波明顯的補漲行情，但這些熱點上漲之后呢？顯然我們不能期望藍籌股這么快就完成了自身的調整，再一次挑起帶領大盤上攻的重任。特別是如果我們對于牛市的判斷確鑿無疑的話，就不應該把整個牛市都寄托在藍籌一家身上。從某種意義上講，藍籌在去年牛熊交替階段和今年牛市啟蒙階段，已經部分或者全部完成了其使命。對于牛市而言，注重成長性更勝于穩定的業績。從熱點輪換來看，經過數次由藍籌到科技到題材的反復之后，市場已到了重新尋找真正興奮點的關口，但無論是老的還是新的領漲熱點，都需要一個反復驗證的過程，并非一朝一夕所能完成。

　　因此，我們認為，面對如此重大的技術及心理阻力，牛市第一波的第5浪高點可能已經或將要出現，隨后將展開其ABC的三個子浪下跌。

　　長牛：調整不改行情性質

　　如果目光更為長遠一點，我們認為，中期調整絲毫不改牛市格局，或者說二浪調整是為了更為心動的三浪行情展開作很好的鋪墊。并且由于資金方面源源不斷的增多和市場優良籌碼的稀缺性矛盾的存在，中級調整極有可能采取溫和震蕩整理的方式展開，以完成新舊熱點的互換，并積蓄新的上攻動能。

　　這一點我們從近期基金的頻繁動作就能找到很好的注解：一方面是老基金開始積極調整倉位，雖然對藍籌情有獨鐘，但對于其中漲幅已大的藍籌同樣已經或開始獲利了解，轉而去挖掘新的藍籌，比如近期一批二線藍籌的崛起；另一方面是新基金開始有了新舉措，盡管無論新老基金都對藍籌會有偏好，但很明顯銳意進取的新基金不愿意亦步亦趨，新基金對投資品種的選擇已經進入了“精耕細作”時代。從最近新成立的小盤股基金、消費品基金等都可以看出投資思路開始傾向于多元化，最終會造成盤面熱點的百花齊放，符合牛市的基本特征。

　　總體而言，近期若大盤果真出現急拉的話，投資者考慮的應該是把手中獲利籌碼兌現，而不是繼續追漲。畢竟不管出現哪一種走勢，中期向淡的預期是一致的。因此對一般投資者而言，應適時將手中籌碼獲利了結，或以不高于50%的倉位輕倉短炒，重點關注小盤次新股、深圳本地股和科技股的表現。