渤海投資研究所 周延

　　要點：

　　隨著市場主體的變化，基金的行為研究必然將成為選擇潛力股的重要依據。

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　　作為二線藍籌的突出代表，我們有理由相信，化纖板塊正在以其高速增長而成為千億新資金搶籌的龍頭品種。

　　正文：

　　隨著開放式基金、QFII、社保基金、企業年金及券商發債資金的積極入市，市場未來的資金面將極為樂觀，這也成為看多后市的重要依據。隨著市場主體的變化，基金的行為研究必然將成為選擇潛力股的重要依據。當前市場中，價值投資正在深入人心，而二線藍籌的號召力也正在與日俱增，化纖類產品在經過了棉價爆漲的需求拉動和上游石化中間體漲價的價格推動，價格一直居高不下，這也直接促成了該板塊上市公司業績的大幅提升。作為二線藍籌的突出代表，我們有理由相信，化纖板塊正在以其高速增長而成為千億新資金搶籌的龍頭品種。

　　聚焦一：二線藍籌成新資金追逐焦點

　　新發行基金、QFII、券商發債、新增委托理財、企業年金等構成近期和未來新增資金的主要來源，這種新增資金來勢相當迅猛，以基金為例，去年全年發行份額不足700億元，今年基金銷售異常火爆，僅僅銀華保本增值基金、南方現金增利基金、海富通收益增長基金、海富通收益增長基金四家基金份額就接近450億元，年內實現800--1000億元的發行計劃問題不大，再加上QFII、券商委托理財和發債、企業年金等，新增機構增量資金估計在1750--2500億元，如果市場活力被進一步激活，那么新增資金額度放大到1750--3000億元的可能性也是有的。從機構投資者的盈利模式來看，新入場資金接盤漲幅已經過大的一線藍籌的可能性不大，粘膠化纖板塊作為二線藍籌，最有可能成為年內新增千億機構資金追逐的熱點之一。

　　聚焦二：粘膠行業景氣程度不斷攀升

　　2003年是證券市場中“價值投資”盛行的第一年，行業的景氣度逐漸成為投資者判斷該行業投資價值的最首要的因素，從2003年表現最好的五朵金花來看，無不是行業景氣度上佳的行業，具有良好行業代表性的高景氣度行業成為最大的贏家。

　　我國是世界第一大化纖生產國，目前產能已超過1000萬噸/年，占世界總產能的30%以上，粘膠長絲還是唯一出現貿易順差的化纖品種。隨著消費時尚重新回歸到天然纖維上，為粘膠纖維的發展提供了難得的發展機遇。除了用于服裝用紡織品，粘膠纖維還將在非織造布、工業絲、國防領域發揮重要作用。由此可見，排除受棉花價格漲價對粘膠短纖維價格的影響，化纖產業自身的發展潛力決定了其今后大幅升值的必然趨勢。2000年我國人均纖維消耗量約為6.6kg，2005年有可能達到7.4-8.0kg，接近世界平均水平。也就是說，在未來三年內需多消耗纖維70-130萬噸，無疑為纖維產業的快速發展提供了良好的市場氛圍。

　　聚焦三：粘膠纖維產品價格暴漲

　　目前粘膠纖維已經發展為我國第二大化纖品種，盈利能力相對行業其他品種是最強的。2003年中期數據顯示其利潤占整個化纖行業總利潤的38.2%，毛利率位居化纖各子行業第一，達到18.38%，而行業平均水平為9.33%。特別是粘膠短纖價格隨棉花價格逐步走強及供需缺口的影響，價格呈大幅上升勢頭，從2003年初的11000元/噸已上升至17400元/噸。滌綸短纖同樣受到追捧，市場售價已經達到了10750元/噸，為十年來的最高價。凝聚了包括新鄉化纖、吉林化纖、丹東化纖等行業龍頭企業的化纖板塊，具有十分突出的代表性，與行業的高速增長表現出了明顯的正相關性，雖然該板塊在去年已有一定漲幅，但在中國證券市場，具有良好流動性的高景氣度的行業龍頭數量仍然相對較少，因此繼續重點關注這些景氣度持續上升的行業龍頭并堅定投資，必然能夠獲得超過市場平均水平的收益。

　　聚焦四：龍頭企業極具成長性

　　從目前兩市化纖板塊的基本情況來看，除ST鞍成之外，其它近二十家上市公司在2003年的業績均出現了程度不等的增長，吉林化纖等重點品種的業績增幅達到了700%，丹東化纖實現了0.13元的每股收益，凈資產收益率超過10%。公司的重組方福建升匯集團此前明確表示，升匯集團將在今后五年內利用合資合作等形式投資20億元建設以棉紡和高檔面料生產為主的紡織工業園，預計年銷售收入可達到65億元、出口創匯5000萬美元、利稅8億元以上，從而使丹化真正成為化纖紡織行業的支柱企業。目前，公司引進日本東洋紡績株式會社生產技術和關鍵設備，開發生產的填補國內空白的CMD，已列入2001年國家重點技術改造項目計劃。該項目已于今年年初進入試生產，每年可增加2萬噸普通纖維或1.2萬噸特種粘膠短纖維生產能力，年銷售收入近2.2億元，有望成為公司新的利潤增長點，投資者可對其進行短、中線結合操作。