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深圳智多盈 何宋勇
盡管穿插著階段性的調整，目前股市的多頭格局仍在延續。那么，今年的牛市是在一個什么樣的經濟背景之下運行的？近期的投資重點又應該放在哪里呢？
宏觀經濟：通脹抬頭
我國于上世紀90年代中期著手治理通貨膨脹并取得成功之后，90年代后期物價逐步回落，到世紀之交，已出現了通貨緊縮的苗頭。但從去年下半年以來，通貨緊縮的身影逐漸遠去，通貨膨脹又有所抬頭。最近幾個月來，消費價格指數(CPI)的同比升幅都在2-3%之間。1月份CPI升幅為3.1%，2月份回落到2.1%，但由于去年春節是在2月份，當時集中的物價上漲使去年2月的基數有所提高，因此今年2月份的CPI升幅在2.1%并非通脹壓力減輕的標志，而是通脹壓力繼續顯現的體現。而上游的生產資料則出現遠高于CPI指數的漲幅，例如去年年底以來鋼鐵、石化、煤炭、有色金屬、水泥、化肥等生產資料的價格，都出現了兩位數的上漲，棉花、糧食等農產品的價格上漲幅度也不小。
上游行業迎來黃金時期
我國勞動力豐富，但原材料、能源、交通運輸一直是經濟發展的瓶頸。中央多年來一直強調要大力發展以上“瓶頸”行業。由于生產力水平的原因，我國在原材料和能源方面的消耗系數比發達國家(如美國)高出幾倍，因而宏觀經濟一加速，上游行業的供應就顯得緊張。另一方面，世界經濟的復蘇導致全球對原材料的需求量大幅上升，西方各國在本國資源不足的情況下需要大量進口，從而加大了我國的原材料的需求。因此，上游原材料行業可以說迎來了多年難遇的“黃金時期”。
對于下游的消費資料而言，雖然部分商品價格出現了一定程度的上漲，但消費資料總體的價格上漲幅度仍然在較小、較溫和的范圍之內。當然，上游行業的漲價最終會傳導到下游行業，但傳導有一個過程和需要時間。據分析，消費資料價格上漲可能會在三季度趨于顯著并達到高峰。因此，目前社會利潤向上游行業積聚，這種局面要到下半年才可能有所改觀。
積極投資相關板塊
盡管上游行業板塊從去年或去年下半年以來已經有了一定程度的漲幅，但目前的股價水平仍然沒有完全反映這些行業的走向。從市盈率的角度看，上述行業目前仍處于十多二十倍的水平，仍屬合理甚至偏低。隨著一、二季度業績的繼續增長，這些股票仍有上漲的動能，而且仍將表現出群體強勢。例如周二杭鋼股份預告一季度業績同比將增長50%，股價高開高走，并帶動廣鋼股份、安陽鋼鐵等同板塊個股的走強。我們預計隨著年報的披露和季報披露大幕的拉開，上述板塊會繼續受到市場的追捧。當然，如果下半年中央出臺宏觀調控政策的話，建筑鋼材、水泥等行業會受到較明顯的影響，但石化、煤炭、高檔鋼材、有色金屬等行業由于出口的拉動，受宏觀調控的影響會較小，投資價值更加明顯。
在板塊起伏中滾動操作
以上板塊有望保持牛市格局，但各個板塊的漲跌節奏并不一致，此起彼伏間為中小投資者進行滾動操作提供了良好的條件。例如石化板塊中，中國石化、上海石化從12月底以來調整了兩個多月，而揚子石化、齊魯石化一直“牛不停蹄”地往上走；鋼鐵板塊從1月份以來也出現調整，近期又有啟動跡象，估計會在季報披露期間集體表現；有色金屬板塊和煤炭板塊也調調漲漲漲漲調調，每一次回落都是良好的買點。不追漲，低敢買，在上述板塊中滾動操作，你就會覺得“牛途不寂寞，好景在前方”。
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