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陳憲
最近，隨著中信經典配置、海富通收益成長基金兩只首發規模超過100億基金的成立，以及至3月中旬還將有4到5只股票型基金成立，致使藍籌績優股再度出現價值再估的行情。例如上海石化、揚子石化、馬鋼股份、鞍鋼新軋、華能國際等已出現股價迭創新高的走勢。
從傳統經驗來看，藍籌股往往有關一個明確的市盈率估值標準，所以股價的高低相對容易判斷；題材性股因無法定量分析其題材的內在價值，所以估值的彈性也就較大。因此穩健性資金青睞藍籌股；進取性資金偏好獠墓傘５槍墑諧魷職倩ㄆ敕諾南窒螅欠窬捅礱骼凍錒杉壑狄巖緙勰兀?/p>
事實上，石化、鋼鐵、有色金屬、能源等核心資產股，雖然在2003年升幅可觀，但平均市盈率仍不到20倍。更重要的是由于行業景氣在繼續攀高，導致這些核心資產的價值還需重新估值，或者說核心資產既有價值再估的內在條件，又有新基金高速擴容的外在推動力。例如目前滬深股市鋼鐵行業的平均市盈率在14倍左右，而美國股市鋼鐵股平均市盈率達34倍。
再作進一步分析，目前世界上三大鋼鐵公司即寶鋼、浦項和紐柯在證券市場的平均市盈率分別為42倍、8倍和38倍，這三家鋼鐵股的市盈率分別為10倍、9倍和27倍，但寶鋼在銷售收入、凈利潤、毛利率、凈資產收益率等方面則較浦項與紐柯有相當明顯的優勢，成長性最好。例如以2002年財務數據作比較，寶鋼股份凈利率12.61%、浦項7.59%、紐柯3.37%；凈資產收益率寶鋼股份15.16%、浦項10.14%、紐柯7.16%。
眾所周知，中國的鋼鐵工業正處于高成長階段，而美國早已完成了工業化，韓國也基本完成了工業化，所以鋼鐵需求與產能均保持在穩定水平，其鋼鐵業景氣程度根本無法與中國相比。例如中國目前雖然是世界上第一個鋼產量超過2億噸的國家，但也是世界上最大的鋼鐵凈進口國。如果哪一年中國鋼鐵由進口國轉變為出口國了，也許此時才說明中國的鋼鐵業已飽和了，中國鋼鐵業將結束成長性步入周期性行業。因此中國鋼鐵行業的平均市盈率至少可升至20倍左右，若此作為行業領袖級公司的寶鋼股份更擁有超越行業平均市盈率水平的溢價空間。
總之，隨著人們對2004年行業景氣程度的重新認識，尤其大量儲蓄型資金借道新設基金進入市場，以及機構力量在2004年的空前壯大，決定了藍籌股估值革命行情的爆發。其中用全球化視角，結合中國高速增長的經濟背景，尋找具有比較優勢的公司，重新評估藍籌股的價值將成為新的主流。因此，滬深股市藍籌股再掀波瀾將不僅是資金推動的短暫行情，而是估值革命的再開始。
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