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如果說2003年基金經(jīng)理的一個口頭語是藍籌板塊，那么今天幾乎聽不到有哪個基金經(jīng)理還在談?wù)摯税鍓K的前途了。個股和業(yè)績，正取代核心資產(chǎn)所指代的藍籌板塊，被基金經(jīng)理嫻熟地運用在需要的場合。不過，眼下似乎基金經(jīng)理們也沒有忘記“未雨綢繆”。特別是市場表現(xiàn)出的對匯率和貨幣政策預(yù)期的混亂，令基金經(jīng)理深感不確定性大增，更有部分基金經(jīng)理預(yù)測市場可能將展開2—3個月的調(diào)整。
核心資產(chǎn)已成往事？
盡管大盤績優(yōu)股在最近連續(xù)幾個交易日重新走強，但與2003年的意氣風(fēng)發(fā)相比，這些核心資產(chǎn)留給市場的印象更多的是垂垂暮氣。自2003年11月中旬開始“跨年度行情”，加快了核心資產(chǎn)的進一步分化。
從2003年底開始的場內(nèi)熱點多元化和投資主體多元化，重新聚集人氣的同時，也將核心資產(chǎn)之外的其他板塊推上了前臺。某基金在近期一份致持有人的報告中提到，近期市場在歷經(jīng)兩年多的熊市出現(xiàn)上漲行情后，吸引了各方投資者的參與，而投資者的多元化，場外資金的持續(xù)涌入，也使基金所主要持有的核心資產(chǎn)在市場中的主導(dǎo)作用逐步減弱。不過這些熱點多是稍縱即逝，由于沒有根本業(yè)績的支撐，不足以繼續(xù)推動市場進一步上行。今年前段時期，基金持有的核心資產(chǎn)表現(xiàn)相對較弱，這可能是由于前期漲幅過大從而有回調(diào)的需要，也不能排除部分獲利盤回吐的可能性。
如果說2003年核心資產(chǎn)整體走強借力基金價值投資的號召，從行業(yè)內(nèi)在價值發(fā)現(xiàn)入手，那么現(xiàn)在基金經(jīng)理正在做的就是分辨上市公司的真實業(yè)績。博時基金一位基金經(jīng)理不久前提出，支持股價走穩(wěn)并持續(xù)上升必須依靠上市公司真實業(yè)績提升這一強大的動能。非實質(zhì)性的重組概念股不會在牛市中長期上漲。有著績優(yōu)藍籌概念的核心資產(chǎn)如果要進一步走強，持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績水平以及其核心競爭能力等都是不可或缺的必要條件。
核心競爭力成擇股標(biāo)準(zhǔn)
基金經(jīng)理將是否具有核心競爭力作為精選個股的重要依據(jù)之一。例如，日前易方達基金經(jīng)理提出，在看好的五種類型中，具有核心競爭力的上市公司并沒有獲得更高的市盈率溢價，諸如長江電力、上海機場、紫江企業(yè)等股票價值被低估，具備長期投資價值。在IT企業(yè)中，制造能力較強的幾家上市公司都值得研究關(guān)注。
據(jù)了解，部分基金經(jīng)理已經(jīng)將注意力從前一段時間市場討論的行業(yè)周期相關(guān)性轉(zhuǎn)向公司實際競爭力。一位基金經(jīng)理表示，從價值投資“泥沙俱下”、“魚目混珠”，到現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)個股的沙里尋金，價值投資的難度比2003年更大了。因此，從眾多基金在2003年異口同聲要發(fā)現(xiàn)價值，到現(xiàn)在越來越多的基金改變口風(fēng)，宣稱要從成長中挖掘機會，不難理解為什么核心資產(chǎn)已經(jīng)“分崩離析”了。
湘財荷銀基金經(jīng)理劉青山認為，與2003年的五大板塊并進不同，目前行業(yè)特征正在弱化，多元化的趨勢中，科技股、低價股、醫(yī)藥股、績差股紛紛表現(xiàn)。盡管基金發(fā)行規(guī)模擴大，但在場外其他機構(gòu)資金入市尋找新熱點的過程中，特別是年報行情的演進，使市場熱點不集中在板塊，而在業(yè)績良好的個股之間展開。他認為科技股將出現(xiàn)明顯的投機價值。在全球經(jīng)濟復(fù)蘇延長行業(yè)景氣周期的背景下，那些市場容量大、成本低的個股，將增加業(yè)績想像空間。
預(yù)期混亂：近期調(diào)整的主因
2月中旬開始的市場調(diào)整仍在進行。除了3月面臨的諸多不確定性因素外，有關(guān)貨幣和匯率政策的預(yù)期，也促使基金經(jīng)理更加謹慎地看待市場。劉青山認為，在匯率、CPI和制造業(yè)競爭力增強等因素作用下，可以預(yù)測3—5年的時間內(nèi)市場呈現(xiàn)上升勢頭。但市場對匯率和貨幣政策預(yù)期混亂的局面，將增強市場的不確定性。資金結(jié)構(gòu)性調(diào)整中，將推動近期一輪上漲行情接近尾聲，隨后展開2—3個月的調(diào)整。
據(jù)介紹，2003年由于在判斷貨幣政策上出現(xiàn)爭論，導(dǎo)致市場預(yù)期貨幣政策將從緊，進而促使市場在下半年不斷走低。劉青山認為，由于“三元”悖論效應(yīng)顯現(xiàn)，央行動用貨幣政策干預(yù)經(jīng)濟的能力遭受挑戰(zhàn)，可能最終將選擇“拖延”戰(zhàn)術(shù)，從而在一段時間不斷影響市場預(yù)期。
此外，人們對新增資金“托市”的樂觀預(yù)期并不被基金經(jīng)理認同。部分基金經(jīng)理明確表示，考慮到建倉成本和市場趨勢判斷，新增的幾百億基金不會立即入市。一旦市場樂觀預(yù)期落空，上升行情將無法持續(xù)。一位基金經(jīng)理日前接受記者采訪時表示，盡管基金仍保持60—70%的倉位水平，但調(diào)整個股的頻率已經(jīng)增加。考慮到市場對“年報行情”的預(yù)期，估計市場調(diào)整將有一兩個月時間。
本報記者 王軻真
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