江蘇天鼎 秦洪

　　　近來，負利率一下子成為媒體的關鍵詞。所謂負利率，就是假設如央行所預計2004年全年CPI將上漲2%-3%，那么10000元的一年定期存款，在年利率僅1.98%的前提下，到頭到實際“暗虧”22元，如果扣除利息稅后，則“暗虧”61.6元。這是近年來所未見的，所以，對證券市場的影響也是前所未有的。

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　　負利率助推各路資金涌入市場

　　行業(yè)景氣度較高的企業(yè)，現金流是很充裕的，所以，他們要尋找資金的保值渠道。前期由于債券利息挺高，銀行存款利率不錯，所以，大多選擇了存款與債券。但負利率時代來了，那么，存銀行，暗虧，買債券，被套，因為早有經濟學家預測在物價上漲背景下，只有垃圾與債券不能買。因此，擁有充足現金流的企業(yè)就得考慮如何尋找更保值的渠道。

　　而目前的證券市場似乎成為一個可供保值的渠道。所以，在年報中，我們發(fā)現寶鋼系加大了對二級市場的投資力度，澄星股份、士蘭微、廣州控股等個股均有寶鋼系的身影。這只不過是富余資金入市的縮影罷了。

　　值得注意的是，在負利率背景下，一向以保守操作為風格的企業(yè)年金也已加大了入市力度，且投資比例持續(xù)提升。南京水運、韶能股份、酒鋼宏興等個股相繼出現了企業(yè)年金的持股信息，從一個側面說明更多的資金在從銀行涌入證券市場，這可能也是近期基金銷售異�；鸨�的原因之一吧。

　　存量資金抬高新增資金入市門檻

　　存量資金正是看到了這一點，才有了做多的信心，而且，他們做得也挺有意思，明明知道新增資金尤其是新增的基金出于基金投資準則的有關限制，只能進入一些價值型的股票中，而這些股票主要集中在現有的老基金的手中，他們屬于目前行情的既得利益者，自然不希望場外資金來分食蛋糕，所以就設法拉抬股價以提高場外資金進場的門檻。

　　這些既得利益者的籌碼主要存在于一些一季度業(yè)績預期優(yōu)異的行業(yè)中，較為典型的是齊魯石化、揚子石化為代表的石化板塊及韶鋼松山、南鋼股份為代表的鋼鐵板塊。存量資金對鋼鐵、石化股的拉抬，不僅提高了場外資金進場的門檻，而且由于此類個股大多是權重股、人氣股，其上漲激活了市場人氣，拉高了股指。

　　新資金挖掘隱性投資價值

　　因此，一些新增資金開始挖掘一些有潛在價值的投資品種，尤其是體現在兩大板塊中：一是以地產股中的華僑城、萬科A等最為典型；二是航空板塊中的海南航空、上海航空、南方航空等也有新資金建倉的跡象。

　　之所以說此類個股具有隱性投資價值，因為其目前每股收益一般，但前景卻極佳：一是因為通貨膨脹因素的存在使這些以資產存在的個股有望獲得極佳的投資成長性；二是經濟的發(fā)展未來有望推動人民幣幣值升高，從而為有以美元計價的外債的上市公司有望獲得另一種收益，進而擁有了潛在的投資收益機會。

　　同時，這些投資機會尚未得到存量資金的持續(xù)深入挖掘，所以，新增資金就另辟蹊徑，選擇了這些具有隱性投資價值的股票作為建倉的對象，這一點尤其值得注意。說不定，它們正昭示了后續(xù)的投資機會之所在。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。