國金投資

　　結論：預測上市價格區29～32元，上市首日漲25.8%～38.8%

股票代碼：600479                            上市日期：2004年3月12日
發行價格：23.05元                           發行市盈率：17.46倍
發行后總股本：5600萬股                     發行數量：1800萬股
中簽率：0.02774564％

　　公司2003年每股收益1.32元，按發行后股本攤薄0.89元，主承銷商招商證券。

　　公司屬醫藥類公司，是湖南省高新技術企業，主要生產中成藥，劑型有片劑、硬膠囊劑、顆粒劑、糖漿劑、酒劑等劑型，其中片劑于2000年11月24日通過了國家GMP認證，膠囊劑、顆粒劑、糖漿劑和酒劑等四種劑型于2002年12月9日通過了國家GMP認證。產品主要有婦科千金片、舒筋風濕酒、補血益母顆粒、養陰清肺糖漿、固本統血顆粒、痛經寧糖漿、靈芝糖漿等。根據國家中藥品種保護評審委員會2000年底中藥保護品種調查顯示，公司主要產品婦科千金片在年銷售額超億元的中成藥品種中全國排名第14位，湖南省排名第一，國內婦科炎癥口服中成藥市場占有率排名第一。

　　2003年以來，中成藥繼續保持穩定增長的勢頭，利潤增長一直維持在19%~20%之間，毛利率則略有下降。預計2004年中成藥將繼續穩定增長，在抗生素市場大幅調整的情況下，中成藥行業利潤增長速度將再度超過行業平均速度，將成為2004年醫藥行業投資的重點之一。

　　本次公司募集資金主要投向千金膠囊產業化項目、婦科千金片二期技術改造項目、營銷網絡擴建工程項目、千金大藥房增資改造項目、黨參GAP基地技術改造項目、千金紅顏朝潤膠囊技術改造項目這六個項目。由此可見公司募集資金主要是進一步提升現有主營盈利業務的核心競爭力，支持公司主業的穩步增長。

　　風險提示：

　　1、產品單一風險：目前公司利潤主要來源于主導產品“婦科千金片”的生產和銷售，該產品的銷售收入占公司主營業務收入的95%左右。公司產品結構相對單一，使公司的生產經營過于依賴于單一產品，一旦主導產品的生產和銷售產生波動，公司的經營業績就將受到較大影響。另外，婦科千金片屬于中央政府定價產品，其價格受藥品價格政策影響較大，如果國家價格監管部門要求調低婦科千金片的銷售價格，將直接減少婦科千金片的產品利潤，從而使公司的銷售收入和盈利能力受到不利影響。

　　2、原材料供應風險：公司產品所需原材料主要為不可替代的當歸、黨參等中藥材，這些中藥材的市場供應量及價格的變化將直接影響公司的產品生產、產品成本和利潤，因而公司經營可能存在著原材料供應風險。

　　3、產品銷售回款風險：公司一直實行給經銷商授予一定信用額度的銷售方式。經銷商在上半年賒銷，回款主要集中在下半年甚至年底。這種銷售模式對公司的現金流量特別是上半年經營現金流量有一定的影響，將會在公司貸款催收管理不善或經銷商出現信用危機的情況下，對公司的銷售回款造成一定風險。

　　定位預測：

　　考慮到目前大盤整體回調，醫藥板塊表現較弱，再者公司發行絕對股價較高，我們認為千金藥業合理的市盈率定位應在32~35倍左右，預計其上市首日定價在29~32元之間。

　　其他機構預測價位：

　　國都證券：27.8-30.7元

　　天力投資：29.2-32.8元

　　廣州博信：42元

　　浙江利捷：32-34元

　　博星投資：28-30元

　　萬國測評魏勇：29-32元

　　成都證券羅杰：34元附近

　　第一證券唐文勝：25-28元

　　金通證券錢向勁：33元左右

　　平安證券羅曉鳴：35.0-38.7元

　　廣東證券游健浩：32-35元

　　中國科技證券;30.5-33.5元