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國信證券 肖建軍
綜合近期市場信息不難發(fā)現(xiàn)，雖然股市行情在1700點受阻回落，進(jìn)入階段性調(diào)整，但券商、基金等市場的主力機構(gòu)并沒有閑著。發(fā)債、集合理財和基金發(fā)行，忙個不亦樂乎，這不僅反映了機構(gòu)對后市的繼續(xù)看好，積極地籌措資金更表露出各路機構(gòu)力圖主導(dǎo)未來行情的野心，這預(yù)示著年內(nèi)市場熱點將向競爭性的多元化格局演變。
籌資忙，你靠業(yè)績我靠政策
南方現(xiàn)金增利基金短期內(nèi)募集資金超過80億，成為迄今為止首發(fā)規(guī)模最大的基金，此前巨田基礎(chǔ)行業(yè)、海富通收益增長、中信經(jīng)典配置等9只基金先后發(fā)行，均獲得超額認(rèn)購和提前結(jié)束發(fā)行。與基金首發(fā)相比，近期南方、鵬華、嘉實等基金管理公司旗下的南方穩(wěn)健成長等基金都出現(xiàn)了大幅度的凈申購。截止上周末，基金凈值首次突破2千億大關(guān)，5個月內(nèi)的增幅達(dá)到32.6%。一切信息都表明，資本市場已經(jīng)掀起了一股前所未有的基金發(fā)行熱潮。
基金受到市場的空前追捧有兩方面的因素：一是去年在藍(lán)籌股行情的極大成功，增強了基金對投資者吸引力，一是基金強大的市場營銷和市場宣傳提升了投資者對其認(rèn)同度。對基金來說，重倉集中持股和凈贖回壓力一直是市場對其能否很好把握今年行情的主要疑問，新發(fā)基金受到追捧無疑極大地化解了資金上的壓力，也增強了積極運作的主動性。
相對于基金以業(yè)績回報和營銷籌集資金，兩年多的熊市大傷元氣的券商則更多依賴政策的扶持奮發(fā)圖強。券商發(fā)債已經(jīng)兌現(xiàn)為久旱后的甘霖，中信證券等三家券商獲準(zhǔn)發(fā)行不超過42.3億元債券。市場普遍認(rèn)為，券商發(fā)債雖然必須首先解決融資過程中的資金鏈問題，但仍將有大量的資金直接用于二級市場的投資運作，增強券商自營的資金實力。如果再考慮到券商集合理財業(yè)務(wù)即將推出，券商目前的政策環(huán)境難得的寬松，梳理后的資金渠道十分順暢，這是市場對券商及其重倉股期待甚殷的主要原因。
合謀還是競爭，機構(gòu)各有心事
券商、基金通過各自不同的渠道積極籌措資金，目的顯然是力圖在股市環(huán)境好轉(zhuǎn)以后有更大的作為。相對而言，QFII近期幾乎沒有新的動作，機構(gòu)的市場格局仍以基金和券商為主導(dǎo)。投資者感興趣的是兩大機構(gòu)之間是合謀共同掌握市場的主導(dǎo)權(quán)呢，還是在競爭中形成平分主導(dǎo)權(quán)的均勢格局。
從前期上攻行情中的市場熱點和板塊表現(xiàn)，我們既沒有看到藍(lán)籌股和基金核心資產(chǎn)繼續(xù)獨領(lǐng)風(fēng)騷的"二八現(xiàn)象"，也沒有看到科技股、成長股徹底取代藍(lán)籌股形成的改朝換代，藍(lán)籌股、科技股、重組股的走強和熱點切換上形成了此起彼伏的蹺蹺板局勢。反映出機構(gòu)之間與熱點之間的競爭關(guān)系。
不難理解的是，基金在核心資產(chǎn)上巨大的獲利決定了券商不會再對藍(lán)籌股整體上還有興趣，而券商重倉股也不會對基金有多大吸引力，這決定了各自利益的根本不同。雙方共同的難題是對自己的重倉股是繼續(xù)做多還是利用新增資金開辟新戰(zhàn)場？如果條件允許，推高重倉股顯然是最好的選擇，近期石化股、鋼鐵股等核心資產(chǎn)的繼續(xù)上漲，南方匯通等重倉股的走強都屬于此類順勢而為的操作，而近期涌現(xiàn)的一些新的熱點，包括科技股、重組股、整體上市概念股更像機構(gòu)對新熱點的嘗試性挖掘。
從中線來看，兩類重倉股能否持續(xù)走強，我們認(rèn)為重倉本身不是值得關(guān)注的理由，關(guān)鍵還是取決于股票基本面的投資價值，更不取決于哪個機構(gòu)的資金實力更雄厚。因此我們更傾向于認(rèn)為，無論是核心資產(chǎn)還是券商重倉股，都將面臨明顯的走勢分化，投資者必須有鑒別有選擇性地介入，才可能把握機構(gòu)重倉股的機會。
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