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中關村證券 鄧悉源
近期的深滬股市可謂進入了一個“多事之秋”，保持了3個月的上升通道被擊穿。大盤是見頂回落還是回檔整理，導致大盤調整的真正原因是什么，這些都成為了近期投資者最熱門的話題。
從表面看，導致大盤調整的原因好像是種種利空因素的存在，但透過深入的分析，筆者發現，大盤高位震蕩的真正原因卻是投資基金、QFII等市場機構主力分歧的明顯加大，不斷在一些核心藍籌股上大動干戈所造成的。核心藍籌股是大盤的“定海神針”，其股價波動必將引起大盤的高位震蕩。
投資基金：高位頻繁換籌
從基金披露的去年四季度末投資組合情況看，各家證券投資基金在2003年四季度的持倉比例仍舊持續性增長，從第一季度的62.75%，到二季度的63.30%；從第三季度的65.29%,再到四季度的70.95%。這意味著證券市場中的近百只左右的基金的倉位在2003年全年已連續四個季度呈現持續增長態勢。從持續增加的持倉比例可以看出，投資基金對于后市依然是中長線看好的。
考慮到封閉式基金80%的股票投資上限，以及開放式基金為贖回所提供的現金準備，可見各家基金能用于股票投資的現金實已所剩不多，居高不下的持倉比例也預示著各家基金正面臨著資金短缺、后繼做多乏力的尷尬局面。而為了基金凈值的持續增長，基金經理需要騰出部分資金，買入一些尚未被市場所充分挖掘的潛力品種，這樣就必須通過減持一些漲幅過大或業績增長減緩的基金重倉股，該批股票二級市場股價走勢也就面臨階段性調整的壓力。從基金的第四季度投資組合來看，如寶鋼股份、招商銀行、上海汽車等個股已開始被基金列入減持名單，減持比例均在20%以上。基金的減持使寶鋼股份、中國石化、中國聯通等權重藍籌股陷入了高位調整的泥潭，無論是對指數還對市場人氣都造成了一定的打擊———基金的減持導致大部分權重藍籌股走弱，而權重藍籌股的走弱反過來又拖累了大盤。
QFII：新多摩拳擦掌
2003年無疑QFII的“豐收年”，高額的利潤將吸引更多的境外機構投資者積極爭取QFII資格。隨著QFII對國內證券市場的熟悉，預計2004年它們中的大部分都會逐步增加投資額度，到2004年底，國內有望出現20-30家的QFII，總投資額度可能達到80-100億美元。由此可見，QFII無疑是目前市場上發展勢頭最為強勁的新多主力之一。但從近期披露的寶鋼股份年報中，我們卻發現，在2003年價值發現行情中于投資基金“同聲同氣”的QFII，在現階段的投資眼光卻與投資基金出現了很大的偏差：去年第4季度，國內各基金紛紛大幅減持股價高企的寶鋼股份，其量達到4.5億股，很明顯投資基金已看淡其后市，但QFII中的瑞銀卻反其道而行之，以6個億持有8700萬股，成為寶鋼股份的第一大流通股東。顯然，瑞銀非常看好寶鋼股份的中長期投資潛力。由于大機構對寶鋼股份后市看法的分歧，導致其股價大幅波動，而深滬大盤也理所當然地隨著龍頭股的震蕩而震蕩了。
通過對投資基金以及QFII對藍籌股的分歧，我們可以看到，由于在2003年價值發現行情中，不少的核心資產———大盤藍籌指標股已被大幅炒高，高企的股價、豐厚的利潤讓部分主力萌生退意，而累計漲幅已大的藍籌股在2004年業績能否繼續保持高速增長，各大主力機構間看法不一，從而影響到其操作。由于大盤藍籌股是推動股指上行的最主要做多動力來源，因此，后市當主力分歧降低，大盤藍籌股再度啟動之時，也就是大盤重新騰飛之日。
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