江蘇天鼎 秦洪

　　據(jù)媒體報道，上市公司的分紅能力正在增強。據(jù)稱，截至昨天，滬深兩市共有217家A股上市公司公布了2003年年報，其中有152家公司推出分紅預案，占已公布年報的上市公司總數(shù)的七成，而2002年只有53.7%的上市公司推出分紅預案。另外，與2002年相比，這217家公司加權平均每股派發(fā)現(xiàn)金量同比提高了9.35%。

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　　年報派現(xiàn)中也有高成長

　　一些成熟性的行業(yè)上市公司大多傾向于高比例的派現(xiàn)，因為行業(yè)內沒有太多的投資機會，但如果就此得出此類個股沒有什么成長性，那就大錯特錯了。

　　一是因為鋼鐵、化肥等行業(yè)固然在我國是一個相對成熟的行業(yè)，但在近兩年，由于行業(yè)景氣的持續(xù)復蘇，此類個股的業(yè)績仍然有望通過產品價格上漲達到高速增長的目的。比如說鋼鐵行業(yè)在2004年雖然有鐵礦石等原材料漲價的因素，但是由于產品漲價超過了成本上升速度，那么，利潤增長的可能性仍然存在，它們的成長性還是可以在2004年得以體現(xiàn)的。

　　二是部分上市公司在2003年完成了生產線的改擴建，這樣即使高比例派現(xiàn)，也難以掩蓋其在2004年高速成長的跡象。比如說電解鋁行業(yè)的焦作萬方，在2003年的年報顯示其固定資產達到了15.63億元，而2002年年報只有12.89億元。南鋼股份也如此，該公司2002年年報顯示固定資產為11.67億元，到了2003年年報則是23.31億元，那么，其產能在2004年將大幅擴張，在行業(yè)背景趨佳的形勢下，新增的生產線業(yè)績增長仍然可觀。

　　如此來看，在年報高派現(xiàn)中，雖然大多數(shù)上市公司已步入成熟期，但由于它們在2003年完成了產能擴張，那么，其業(yè)績仍然是高速增長。

　　鐵公雞也要區(qū)別對待

　　其實，這已是老生常談的問題，但不分配或少分配并不等于該上市公司沒有成長性。部分上市公司在新一輪產業(yè)擴張中，需要大量的現(xiàn)金，上市公司管理層往往傾向于用累積的利潤進行產能擴張。如TCL集團，該公司雖然剛剛籌集了25億余元的現(xiàn)金，但由于產業(yè)擴張中的種種不確定性，因此，公司雖然獲得了5.7億元的凈利潤，但也僅僅推出了10派0.8元的派現(xiàn)；但這并不表示該股沒有成長性，一方面是因為其募集資金投入項目將成為新的利潤增長點，另一方面是因為可能潛在的收購項目。

　　同樣，國投電力、國電電力等績優(yōu)上市公司雖然現(xiàn)金流充裕，凈利潤也很高，但由于電力擴張所需要大量的資金，因此，它們傾向于不分配。在這樣的背景下，我們的確不能得出此類個股在2004年就不值得投資的結論。

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