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本月初，中信、海通、長城三家證券公司被核準發行規模不超過42.3億元的債券，標志著去年10月份發布的《證券公司管理暫行辦法》正式啟動，久被市場關注的證券公司發債融資的大幕終于正式拉開。
有關券商發債的消息之所以廣被注目，有著市場各個層面的深刻背景。首先是近年以來，由于股市的持續低迷，證券行業競爭日趨激烈、經營雷同，市場機會的缺失，投資工
具匱乏等等多種原因，使得“靠天吃飯”的券商逐步失去了昔日的風光而身陷囹圄，一度面臨全行業虧損、行業生存受到威脅的局面。近兩年以來，隨著證券投資基金、社保基金、QFII等各類機構投資者陸續入市，更使得日子處于煎熬而尚沒有步出復蘇的券商地位有被進一步“邊緣化”。在市場中，一批“券商重倉股”因股價長期陷入泥潭，不斷有因券商資金鏈斷裂而大幅“跳水”的個股出現，因而令投資者對其退避三舍。在牛市的腳步臨近之時，人們——尤其是證券行業的從業者關注昔日“龍頭老大”如何“解套”與翻身，進而恢復成為一個市場“正常的”投資者，為活躍市場作用應有貢獻，其心情也就不難以理解。
債券發債正是使證券公司“復歸本位”的一個具體舉措。作為市場經濟的一類“微觀主體”，券商作為公司制企業無疑應該具有與其他類型的企業相同的權利，包括舉債；當然，作為金融類公司因經營對象特殊等方面的原因有著自身的一些特殊性，但市場既將其定位于自負盈虧、自主經營的主體，則就應該保證其擁有正常經營應該具備的權力，從這一意義上說，券商目前的允許發債，應該是此前這一權利被“剝奪”的一種“返還”，或者說此前出于謹慎考慮而對券商進行限制措施的一種解除，這一解除有利于券商自身持續發展能力、綜合競爭力與抗風險能力的提高。這是從大的方面審視券商發債所得出的結論。
在發債對市場的影響方面，筆者認為其有利影響主要體現的以下三個方面。首先，從券商發展角度來說，這一舉措有利公司內部治理的優化。作為金融類企業的券商在客觀上總是會對資金有著本能的渴求，發債作為券商融資的一個渠道，正可以有效緩解這一需求。與此同時，發債融資作為公司財務管理的一個“杠桿性”工具，如發揮得當，可以使公司獲理發展的超常規效應，而券商本身的特殊地位決定了其與證券市場高度相連，其內部治理結構的優化對市場的有利影響將會體現在方方面面，如股票的發行承銷做到多方共贏有了更多的保障、參與二級市場投資行為時更易于勝出等等。
其次，只簡單地從資金供給方面來說，券商發債可以給市場帶來更多的增量資金。券商發債管理辦法中規定募集資金需定向使用，其“定向”的范圍是公司的正常經營行為，這當然包括直接投資。由于券商投資不象金基那樣有著嚴格的比例限制與信息披露要求，這給其入市場在機動性方面留有較大余地，從這一角度來說，券商融資“創造”的市場資金增量因難以具體估量而令市場充滿想象。
其三，券商允許發債融資釋放給市場的信號還直接投射到投資者心理層面上。對于市場的行情運行而言，一切能夠潛在給市場帶來資金增加的消息都會被視為利好；這一舉措在政策環境方面也可以視為2月初發布的國務院關于證券市場九點意見的具體實施，體現的是對實際問題的解決，因而有利于市場信心的提高。也因為有這一預期，自去年10月份證券公司債券管理暫行辦法公布以來，就不斷有“券商重倉股”走向“蘇復”，而客觀地說，市場中大部分券商持有的股票，其“基本面”是相當優良的，只是有于各種原因導致其股性失去活躍，消息面的促動正好為其重新活躍提供了一個契機。
再回到當前現實的行情運行方面，市場目前遇阻于滬綜指1750點這一多空長線的“分水嶺”附近，股指的振蕩與調整有著自身運行的邏輯與必然，但從市場環境方面來看，場外資金供給的充裕又給市場提供了信心支持。剛剛過去的二月份有八只基金發行，有基金在未到發行結束期即提前完成籌資額度，場外資金的豐沛及入市熱情(盡管是間接的)由此可見一斑。在3月份剛剛開始之時，券商發債融資正式啟動，在股指調整壓力之下提供的信心支持，又構成市場穩定的政策面基礎，從各個層面來說，市場短線的調整正在為其后行情縱深展開打下基礎。
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