國金投資

　　結論：預測上市價格區間9～10元，上市首日漲幅84.05%～104.50%

股票代碼：600452                                  上市日期：2003－3－3
發行價格：4.89元                                  發行市盈率：20倍
發行后總股本：16000萬股                          發行數量：5200萬股
中簽率：0.060785％

　　公司2003年每股收益0.24元，按發行后股本攤薄0.165元，主承銷商天同證券。

　　公司是一家地方電網企業，主營業務為電力供應與銷售。電力工業可細分為發電、輸電、配電、供電等業務環節，公司經營的地方電網主要實現后面三個功能，即發電企業將生產出的電力經升壓站升高電壓并通過其輸電線路并入公司電網公司再將電能經高壓輸電線路輸送到臨近負荷中心的變電站并降低電壓，再經由配電網輸送到用戶(包括縣級的供電公司或最終用戶)。

　　公司經營的地方電網位于重慶市涪陵區，以110KV輸電線路為主網、以35KV和10KV線路為配網，覆蓋涪陵區，連接墊江、豐都、南川、武隆等周邊縣市電網，并與重慶電網以110KV雙回線強聯運行，銷售方式包括直供(涪陵區)及躉售(周邊市縣)，既先向用戶提供電能，并在本公司與用戶之間的產權分界點裝設經國家有關部門認定的計量裝置(電壓互感器、電流互感器、電度表等)，計量公司向用戶提供的電量并作為公司向用戶收取電費的依據。

　　公司經營重慶市涪陵區地方電網，已經實行廠網分開，在現行政策(一個供電營業區內只設立一個供電營業機構及過網供電并存)下，按照《電力法》規定，重慶市經委在涪陵區不能再批準第二家供電營業機構，從而保證了公司經營業務的市場專有性和收入穩定性。

　　我們認為該股合理的定價在9-10元之間，低于8.5元存在短線機會，高于11元則定位有偏高之嫌。

　　風險提示：1、公司供電的水電站主要位于重慶涪陵區及涪陵周邊地區，受氣候、降雨量的變化影響，自然形成降水量的豐水期、枯水期，水力發電會因降水量而影響發電量。在降雨量很少的枯水期，水力發電會減產，從而使公司須增大火電購量，進而加大成本，使公司效益受到較大影響。

　　涪陵電力是一家從事電力的供應和銷售的公司。作為首家上市電網公司，涪陵電力由于所處行業特性決定其未來業績成長較為平穩，特別是受限于供電區域，直接影響到公司業績的想象空間。但是，由于近期上市新股整體表現尚可，不排除在股價定位偏低時，部分機構利用該股獨特的概念進行炒作。公司經營業績穩定，財務狀況良好，地域壟斷優勢明顯。目前，大盤高位盤整，技術性回調的要求明顯，但股指受到基本面的支撐，次新股上市高開低走，綜上所述，預計涪陵電力的二級市場首日定位在9～10元之間，漲幅在84.05%～104.50%。

　　其他機構的定位：

　　天力投資：10.6-12.2元

　　國都證券：10.1-11.2元

　　浙江利捷：9-10元

　　萬國測評：10-11元

　　成都證券：12.5元附近

　　金通證券：10-12元

　　廣東證券：10.3-11.3元

　　平安證券：8.8元-9.7元

　　國都證券：10.1-11.2元

　　廣州博信：8.3元附近