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第一創業證券研發中心 于海濤
從2月23日上證指數下破上升通道以來，成交量逐級萎縮，最近顯得尤為明顯，滬市成交額已經3個交易日不足200億，這是自2月2日國務院《意見》出臺以來所僅見。對于這種現象的成因，可以說仁者見仁智者見智。下面筆者對此談談自己的淺見。
筆者認為，成交量的萎縮主要是由于目前場外資金觀望氣氛濃重所致。有一種說法認為目前成交量的萎縮是由于資金面的壓力造成的，筆者對此不敢茍同。有券商研究報告顯示，2月份資金凈流入保守估計也在200多億元。如果再從股市的“后備資金”情況來看，也顯得比較寬裕，比如保險資金可能直接入市，基金持續擴容，以及券商發債及理財放開帶來的資金持續入市等等，可見“資金抽離說”并不成立。近期成交量的持續萎縮，更多的是由于場外資金大多采取觀望態度，短線入市意愿不強所致。
場外資金之所以大都采取觀望態度，主要有以下幾方面原因：首先，從技術面來看，大盤自11·19啟動以來已經連續上漲近4個月，在這期間還沒有一輪象樣的調整，技術面存在很強的調整要求。2月23日的一根長陰一舉擊穿上升通道，說明上升格局已經被打破，預示著股指已經進入整理格局之中。其次，從波浪理論來看，如果從11·19開始的行情算作是一輪牛市展開，那么到目前，可認為恢復性上漲的A浪已經接近尾聲，隨之而來的將展開B浪調整，筆者估計B浪終點在滬指1540點附近，也就是說，目前還僅僅是B浪調整的開始階段。第三，如果從時間之窗角度來看，至2月20日正好是行情啟動的第13周，短期行情發生轉折的時間之窗已經打開。也預示著短線弱勢調整格局已經開始。如果再考慮一些場外的客觀因素，3月份市場的一些不確定因素有增加的趨勢，也使投資者的心態趨于謹慎，從而使其入市意愿趨淡，成為成交量萎縮的主因。盡管在最近3個交易日股指連續上漲，但筆者認為這僅僅是短線破位后的反彈而已，后市在滬指1700點-1720點一線將有較強阻力。
而從另外一個角度看，成交量的萎縮也說明目前大多數投資者的持股心態穩定，并沒有因為2月23日的破位而產生恐慌。畢竟目前投資者心態已經和前兩年不可同日而語，2月2日國務院九條《意見》極大地鼓舞了投資者的信心，股市也將由此確立長牛格局，也就是說，今后大盤總的運行趨勢是向上的，在運行中將是大漲小回，股指每次的回調低點都將成為階段性買入的機會。一些正在換倉的機構以及前期踏空的場外投資者目前可以說是虎視眈眈，都在等待階段性買點的來臨。從這個意義上來說，目前成交量的萎縮未嘗不是件好事，它預示著短線即使調整幅度也不會太大，屬于牛市上漲途中的喘息，是為以后的再創新高奠定更扎實的基礎。
當然，即使在調整市道中也還是存在走牛的股票，過去那種普漲普跌的情況估計不會再發生。在實際操作中，投資者要根據具體情況來參與市場，大盤指數只能作為參考依據之一，如果對指數過分依賴恐不合時宜。同時，在調整市道中也要注意概念炒作的風險，畢竟“價值+成長”才是未來股市的主題，盡管我國股市尚不算成熟，但是畢竟正在向成熟股市的方向發展，盡管在這期間投資取向會有所反復，總的方向卻是不會輕易改變的。選股方面，宜向價值股及成長股靠攏，使之成為調整格局中的最佳避風港，而對僅有投機價值的質劣股則應注意回避風險。
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