國金投資

　　結論：預測上市價格區間12.3～13.5元，上市首日漲幅64%～80%

股票代碼：600438                                  上市日期：2003－3－2
發行價格：7.5元                                  發行市盈率：15.72倍
發行后總股本：17188萬股                          發行數量：6000萬股
中簽率：0.0683％

　　公司2002年每股收益0.477元，按發行后股本攤薄0.31元，2003年1-9月份每股收益為0.296元(未攤薄)，主承銷商西部證券。

　　通威股份有限公司主要從事飼料的生產和銷售，主要產品包括魚、豬、雞、鴨飼料等四大類。各類飼料又根據動物品種、生長階段、產品性態等的不同設計不同的配方，生產適合我國主要水產、畜禽種類不同生長階段的各種專門飼料。近幾年，公司發展迅速，產品銷量急速上升，特別是水產飼料的銷量已占全國水產料總量的5%，成為國內主要的飼料生產企業和最大的水產飼料生產企業。

　　從飼料行業的整體情況分析，國內飼料加工企業經過長期的市場競爭和優勝劣汰，逐步形成以少數全國性的大型企業集團為主導，部分中型企業占據區域性市場優勢，大批小型企業為補充的市場競爭格局，大型企業在其中占據競爭的優勢地位。但是，由于飼料行業與養殖業的發展密切相關，因此行業整體易受各種非市場因素的影響，如03年的SARS疫情、春旱、夏澇和玉米、豆粕等原材料大幅漲價都對飼料企業產生了重大影響。從通威股份03年業績出現一定幅度滑坡已經顯示出這種潛在影響的重要性。

　　2002年全國飼料工業產品產量達到8319萬噸，成為世界第二大飼料生產國，但人均占有量與發達國家有較大差距，僅相當于美國人均占有量的1/10。其中，由于消費需求和結構的變換，水產飼料產量今年來年均復合增長率達到17%，遠高于配合飼料8%的平均增長速度，在國家限制捕撈和鼓勵養殖的政策條件下，預計2010年，水產飼料的市場需求量將達到1500～200萬噸，在現有產量的基礎上增長2倍左右，市場發展前景廣闊。

　　從公司的股權結構分析，劉漢元和管亞梅間接擁有公司的控股權，為一家典型的自然人控股企業。

　　風險提示：1、而04年初，出現在我國部分地區和東南亞地區的“禽流感”疫情預計將對飼料行業產生更為直接的負面影響，特別是到目前為止，疫情尚未完全控制住，因此此次疫情對飼料企業影響的深度和損失程度均無法做出準確的估計，投資者需要謹慎對待飼料企業可能出現的04年業績滑坡的風險。

　　通威股份是一家動物飼料的研發、生產和銷售的公司。公司的經營情況穩定，財務狀況良好，成長性良好。公司目前在水產飼料行業處于領先地位，行業前景繼續看好。目前，大盤調整的壓力仍然存在，但由于受到來看基本面的支撐，后市走勢仍然不明朗，部分前期剛上市的次新股成為領跌品種，綜上所述，預計通威股份的二級市場首日定位在12.5～13.5元之間，漲幅在64%～80%。

　　其他機構的定位：

　　天力投資：13-15元

　　國都證券：12.3-13.6元

　　萬國測評：12-13元

　　第一證券：11-12.5元

　　成都證券：12.5元附近

　　金通證券：11-13元

　　廣東證券：11.6-12.8元

　　平安證券：9.5元-10.5元