北京首證 季凌云

　　目前，投資基金在證券市場中的市場份額越來越大，其對市場的影響力也與日俱增。但是，今年除了元旦過后的幾個交易日內，可看到基金重倉股有強勢攻擊走勢外，隨后的時間里很難看到基金重倉股的強勢身影。相反倒是大盤震蕩的時候，常能見到基金重倉股出現在跌幅前列。

美妙時光產權酒店 紫光臺式電腦 小戶型主陣容揭曉 多媒體互動學英語

　　從某種意義而言，基金重倉股一度成為市場的短線做空動力。不過最近兩個交易日，可重新看到基金重倉股的身影，馬鋼股份、齊魯石化等個股還創出了新高，如何來理解近階段基金重倉股的市場表現呢？

　　一、近期基金重倉股表現黯淡事出有因。

　　近期以藍籌股為代表的基金重倉股表現低迷，中國石化、中國聯通等個股一度出現破位的走勢，并帶動了大盤的寬幅震蕩，相應基金重倉股也就成為短線行情的一個重要做空動力，主要原因是：

　　其一，倉位的過于沉重使得投資基金步履蹣跚。去年是藍籌股行情一統天下，相應運作藍籌股的投資基金也成為去年行情的最大贏家，不過投資基金也付出了一定的代價，那就是基金倉位過于沉重。從四季度投資組合來看，104家基金的加權平均倉位為71%，開放式基金股票投資比例為65%，封閉式基金的平均倉位達到74%，與三季度相比較，四季度基金股票投資比重的提高非常明顯，甚至部分基金已經達到了滿負荷狀態。四季度基金凈資產總額為1410億元，以基金平均71%的倉位以及必須持有20%的國債比例要求，其總計剩余現金不超過141億元，再考慮到基金還持有3%-4%的可轉債投資，以及所須現金流通的要求，基金可動用的現金頭寸已是非�？蓱z，這樣，投資基金將在今年行情中處于非常被動的地位，投資基金也只能被迫拋售部分藍籌股籌碼，前一階段藍籌股行情的相對弱勢表現其實就是投資基金減磅操作的過程。

　　另外，原來保險資金是通過介入投資基金來參與證券市場運作的，而如今保險資金有望單獨入市，因此保險資金將大量贖回，也迫使投資基金加大了籌碼的拋售力度。這也是部分藍籌股近期出現短線破位走勢的一個重要原因。

　　其二，投資基金也正進行著倉位結構的調整。宏觀經濟的加速前行催生新的供求關系，從而進一步瓦解各行業原來的價值中樞，產業鏈條中的利潤將被重新分配，新的投資機會便孕育在這種有破有立的變化之中，投資基金也進行著倉位結構的重新調整。

　　從去年第三季度博時系重倉34只股票，第四季度重倉股票37只，持股依然保持著較高的集中度。但在第四季度的組合中，深發展A、萬科A、深赤灣A、招商局A、銅都銅業、五糧液、中海發展、招商銀行、振華港機、山西焦化、四川長虹、長江電力等12只股票是新進入十大重倉股的組合的，這說明博時的持倉結構調整力度是很大的。而第四季度華夏基金系的重倉組合中兗州煤業、武鋼股份、南方航空、上海石化、江西銅業、五糧液、國陽新能、西山煤電、長江電力、齊魯石化、中國石化、浦發銀行等12只股票是最新進入的，說明華夏系結構調整力度也是相當大的。投資基金進行著大規模的倉位調整，剔除部分籌碼，增加新的潛力品種，基金運作的結構性調整使得藍籌股行情出現分化走勢。

　　如上所述，投資基金并沒有能夠在近期的行情中有出色的表現，相反也一度成為短線市場的做空動力，這也是市場行為的合理選擇。

　　二、投資基金倉位結構調整方向的簡單預測。

　　投資基金在拋售部分藍籌股籌碼的同時也進行著倉位的調整。從產業景氣程度的變化中可見，國民經濟是由眾多行業構成的一個巨型系統，長周期給經濟帶來的增長，不是一個或幾個行業所能涵蓋的，經濟長期高速增長必然要求各個行業動態、均衡、持續地增長來推動，而不同行業都能享受在這一輪長周期的增長中獲得收益。

　　預計未來的產業增長將呈現這樣一些特征：1、高速增長的汽車、房地產和鋼鐵等行業將出現一定程度的調整。

　　2、與基礎設施建設相關的產業將呈快速增長態勢。城市結構的矛盾�煂⑼苿有滦统鞘谢�進程加快�煷龠M軌道交通、機場、港口、城市間高速公路等基礎設施建設�熯M而給相關產業帶來新的發展契機。

　　3、能源短缺問題將會更加突出。由于最近幾年對能源建設的投入相對不足�熑ツ辎熾娏�、石油和煤炭等能源相繼出現短缺。而由于建設周期相對較長和一些管理體制上的原因，這一問題在短期內不會得到根本解決。

　　4、機械裝備工業面臨重大機遇。發展裝備制造業直接關系到我國產業競爭力的建立和提高，關系到我國在世界“大棋局”中的地位，是實現國家戰略意志的根本保證。在新一輪經濟增長和結構調整中，制造業產品尤其是裝備制造業產品的國內需求將快速增長。專用設備制造、交通運輸設備制造、通用設備制造等行業具有很大發展潛力。

　　從產業景氣程度變化出發，在投資基金倉位結構調整中，交通物流板塊、能源電力板塊及機械裝備板塊將成為投資基金增倉的對象，汽車、鋼鐵板塊將成為投資基金逐漸減倉的方向。另外，信息技術產業已出現復蘇跡象，相應信息技術類個股也將成為投資基金加大投資比重的對象。

　　三、基金重倉股的重新活躍將是行情發展的必然選擇。

　　前一階段由于投資基金拋售了部分藍籌股籌碼，使得其重倉股走勢黯淡，但基金重倉股的重新走強將是行情發展的必然選擇。主要原因是：1、投資基金并不會放棄藍籌股品種，相反基于強大的研發力量，未來的投資基金運作將進一步強化價值投資理念，戰略上對價值型股票的中長期看好與戰術上對藍籌股的短線減持之間并不矛盾，藍籌股群體仍是投資基金的主要運作方向。2、如果將今年行情看做是牛市行情的話，那么大盤必然會拓展廣闊的漲升空間，而依靠其它熱點板塊來推動大盤的向上突破是不現實的，行情的沖關奪隘必然依靠藍籌股行情的鼎里頭里頭力支持，這就決定了以藍籌股為代表的基金重倉股的重新活躍將是市場發展的必然選擇。

　　最近兩個交易日，藍籌股表現相對比較活躍，一度推動了大盤的短線反彈走勢。在震蕩中，防御型投資策略重新占據上風。目前表現相對比較活躍的是二線藍籌股，而以長江電力、中國石化、中國聯通為代表的藍籌股龍頭品種還處于技術形態的修復過程中，在龍頭品種沒有進入強勢攻擊前，二線藍籌股對市場的推動能力也是相對有限的，更何況二線藍籌股也是震蕩盤升的運行格局，因此二線藍籌股并不具備龍頭股那樣的“登高振臂、應者云集”的呼應能力。因此二線藍籌股難以推動大盤反彈行情的強勢展開，對此投資者應該有清醒認識。