編者按：2004年2月11日，茂煉轉(zhuǎn)債公布了15億元可轉(zhuǎn)債將于7月27日到期的公告。次日在強(qiáng)大買盤的推動(dòng)下，該轉(zhuǎn)債大幅上漲，最大漲幅達(dá)11.15%，最終以142.22元的高價(jià)收盤，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出公司承諾的118.5元的回購價(jià)格。2月21日，公司董事會(huì)通過了“停發(fā)新股”的議案。于是，在經(jīng)過11天的停牌后，該轉(zhuǎn)債在2月23日的復(fù)牌中暴跌16%，價(jià)格最終回落到回購價(jià)格一線，前期搶盤的投資者全部鎩羽而歸。與此有別的是，已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)股期的轉(zhuǎn)債品種及相應(yīng)個(gè)股卻在近一段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)出強(qiáng)勁的上漲走勢，成為近期市場的一大亮點(diǎn)。那么，到底如 何看待轉(zhuǎn)債所蘊(yùn)涵的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)呢？

　　茂煉轉(zhuǎn)債不具備代表性

　　茂煉轉(zhuǎn)債日前出現(xiàn)的大起大落，使一向看好轉(zhuǎn)債品種的投資者突然意識(shí)到了轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)。但其實(shí)在目前市場上的各轉(zhuǎn)債品種中，茂煉轉(zhuǎn)債只是一個(gè)特例。該轉(zhuǎn)債是市場中現(xiàn)存的惟一一家有轉(zhuǎn)債上市但沒有股票上市的公司，因此本身就存在未來股票可能發(fā)行不成功的風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)在當(dāng)年茂煉轉(zhuǎn)債的發(fā)行公告中已有表述。如今公司停止申請(qǐng)A股發(fā)行，才使多年來隱藏的風(fēng)險(xiǎn)終于顯現(xiàn)出來。但對(duì)于市場中其他的轉(zhuǎn)債品種，并不存在上述風(fēng)險(xiǎn)。

　　轉(zhuǎn)債套利有機(jī)可乘

　　目前，轉(zhuǎn)債市場仍存在不少短線的套利品種。可轉(zhuǎn)換債券賦予投資者以將其持有的債務(wù)或優(yōu)先股按規(guī)定的價(jià)格和比例，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成普通股的選擇權(quán)。實(shí)際上它相當(dāng)于是一種股票的看漲期權(quán)。當(dāng)股票出現(xiàn)下跌時(shí)，相應(yīng)品種的轉(zhuǎn)債雖然也會(huì)隨之下跌，但轉(zhuǎn)債100元的發(fā)行價(jià)基本上就是起到下跌下限的作用；而當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，轉(zhuǎn)債價(jià)格也會(huì)同步上漲，而且在走勢上與股票成完全的正相關(guān)關(guān)系，即上漲的比例幾乎完全相同，此時(shí)就為投資者提供了套利的機(jī)會(huì)。

　　轉(zhuǎn)債套利有技巧

　　一般在進(jìn)行可轉(zhuǎn)債的套利炒作時(shí)有兩種操作方法�煹谝环N是利用股票和轉(zhuǎn)債之間進(jìn)行套利。以近期比較活躍的民生銀行和民生轉(zhuǎn)債為例�熌壳懊裆�銀行的股價(jià)為7.73元，這樣每張面值100元的轉(zhuǎn)債可以轉(zhuǎn)換100÷７.73＝12.9366股。昨日收盤時(shí)，民生轉(zhuǎn)債的價(jià)格在139.98元，以此價(jià)格買入轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票后，相應(yīng)的價(jià)格為139.98÷１2.9366＝10.82元。只要民生銀行的股票價(jià)格高于這個(gè)價(jià)格，買入轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票后拋售股票就是有利可圖的，而且是無風(fēng)險(xiǎn)的套利。這樣的機(jī)會(huì)在2月初的一段時(shí)間里每天都有，平均每次可獲利1%至2%的無風(fēng)險(xiǎn)收益。

　　另一種套利是利用股票與轉(zhuǎn)債盤中股價(jià)運(yùn)行的正相關(guān)聯(lián)動(dòng)關(guān)系來進(jìn)行的。以近期波動(dòng)較大的萬科轉(zhuǎn)債為例，投資者應(yīng)在盤中時(shí)刻盯住萬科A股的股價(jià)運(yùn)行情況。當(dāng)發(fā)現(xiàn)萬科股票在盤中有突然拉升的時(shí)候，立刻買入萬科轉(zhuǎn)債，此時(shí)萬科轉(zhuǎn)債會(huì)比萬科股票的啟動(dòng)滯后3至5分鐘的時(shí)間。之后轉(zhuǎn)債價(jià)格也會(huì)立刻隨股價(jià)走高，且漲幅基本相同。但萬科股票沖擊到一個(gè)盤中高點(diǎn)時(shí)，由于轉(zhuǎn)債是T＋0交易，此時(shí)就可以將剛剛低價(jià)買入的轉(zhuǎn)債高價(jià)賣出了。這種套利操作往往在10至20分鐘內(nèi)就可以完成，每次也可以有1%至2%的獲利，而且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。

　　由于近期的股票市場比較活躍，上述的兩種套利機(jī)會(huì)可經(jīng)常在盤中捕捉到。而且發(fā)行轉(zhuǎn)債的股票近期都比較活躍，其主要原因也是主力機(jī)構(gòu)在盤中做這種無風(fēng)險(xiǎn)套利，投資者在進(jìn)行觀察和了解之后，不妨適當(dāng)參與。

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