武漢新蘭德榮繼東

　　綜觀2003年的行情，價值投資一直是主導線索，并由此產生了鋼鐵、石化、汽車、電力等全面性的上揚行情。那么，在這些板塊已漲到相對高位，投資價值充分得到挖掘的情況下，市場進一步的發展動力要依靠何種力量的推動，就十分重要。在這里，遵循自上而下的原則，加以研判。

　　增長依賴消費

　　在具體分析之前，先看兩則分析文章。一篇是北京天則經濟研究所推出的宏觀分析文章，在

　　文章中對一季度的經濟具體預測情況為：1.預計一季度固定資產投資將繼續回落。2.預計一季度外貿出口出現回落，貿易收支出現少量逆差。3.預計一季度需求將趨于旺盛，消費品市場出現加速增長態勢。可以認為，投資、出口、消費三者中，消費對經濟增長的推動力在加強，這是一個趨勢。另一篇是深圳發展銀行資金交易中心的一篇文章，其指出至1996年以來，中國首次出現所有存款實際負利率的狀況，消費者價格指數(CPI)從2003年初開始由負轉正今年1月份保持至3.2%的水平；從企業商品價格指數(CGPI)看，從2003年第四季度開始，CGPI增長速度開始加快今年1月份上升為6.7%。這對消費者的心理預期有明顯影響。可以認為著重防止通貨膨脹將成為今年央行的重點。而對局部過熱行業的嚴格控制也表明了嚴防通膨的決心。在對過熱的行業降溫的大背景下，居民消費結構的升級構成經濟增長的有利因素。從這一點看今年支撐經濟增長的熱點有可能蔓延到消費品領域。因此，在今年的操作上，重視消費性行業成為一個主要的線索。

　　零售行業的機會

　　透過今年的市場投資者可以發現零售行業的上市公司股價有明顯的回升，較有代表性的品種有第一百貨、華聯商廈及南京新百，這些品種的上揚，雖是以行業整合以及二級市場舉牌的方式推動，但內在的推動力仍來自于其零售資產的價值，價值的發現仍是一個主題。

　　那么，零售行業的價值從何體現呢？從目前的情況看，有三點：一是業績的恢復性增長，2003年的非典使我國零售業上市公司的業績受到重創，在這因素消除后，今年零售行業上市公司的業績應有明顯增長。例如，已公告業績的南京中商(600280)，去年第一季度每股收益0.12元，受非典影響，二、三季度每股收益均為0.04元，但到年底每股收益達到0.29元，基本上恢復正常。因此，今年的業績在消除非典因素后，可進一步提升。二是經營方向的明確，在百貨業態發展相對平緩的情況下，連鎖業成為零售業發展的重要方向，根據商務部對2003年中國連鎖業三十強的分析，其銷售總額同比增長29。9%，店鋪總數增長35。1%，且超市、專業店、便利店三種業態銷售總額及店鋪總數均大幅增長，很明顯，連鎖業的發展良好。而在零售行業找到了一個大的方向后，機會就會體現發展勢頭也會好轉。如鄂武商(000501)，在湖北省內大力發展量販店，大賣場等新興商業業態，培育了新的利潤增長點。三是并購題材。近年外商零售企業在中國發展勢頭迅猛，預計短期內并購仍是外資占領中國市場的重要方式之一。國家有關部門于近期公布了連鎖經營“十五”發展規劃，對現代大型綜合超市的發展表現出認可的態度，同時還表示將有計劃地控制大賣場和倉儲式商店的盲目發展，這對外資以直接開設門店方式進入中國市場將產生一定影響。對于外資來說，介入資本市場，借助低成本收購的殼資源，注入其在中國的業務、技術和產品，將能在較短的時間內占領中國市場，這有望成為外資直接進行門店建設的主要替代方式。從外資介入的動向來看，經濟發達的地區尤其是東部地區的商業企業將受到青睞，除此之外，經營不佳商業企業的殼資源轉讓等方式，也使零售行業有多重機會。

　　從上述分析看，今年的零售行業會有一個良好的增長機會，自然其投資價值也就逐漸體現出

　　來。因此，建議投資者對商業零售板塊做全方位關注，尤其是業績優良的南京中商600250)

　　，低價潛力的武商股份(000501)，金街寶地的王府井(600859)和并購黑馬的西安民生(000564)，機會眾多，不容錯過。