國信證券肖建軍

　　在股市回暖的情況下，部分上市公司推出的大比例送股或派現(xiàn)的送配方案似乎為公司股價的上漲插上了想像的翅膀。近期的個股行情中，由高送配而引發(fā)一飛沖天的現(xiàn)象比比皆是，黑牡丹、山東藥玻等在公布年報以后也都兌現(xiàn)了利好。中線來看，這些題材對股價走勢還有多大的積極影響呢？

　　首先，公司實施高送配必須有較為豐厚的可分配利潤或資本公積金，這也是市場炒作高送配題材的依據，但公司是否這樣做，取決于公司的考慮，沒有法律或監(jiān)管政策上的必然約束。那么，公司推出高送配基于怎樣的考慮呢？

　　一個考慮是公司本身發(fā)展的需要。對于股本規(guī)模較小的公司來說，高送配能夠迅速擴張公司股本，將公司的資本規(guī)模做大，銀行信貸、再融資能力得以增強，使企業(yè)壯大的重要途徑。但其弊端是可能導致每股贏利能力等指標下降。股本擴張與贏利能力的擴張能否保持同步是公司管理層再高送配時必須權衡的。否則一只小盤績優(yōu)股可能很容易就變成業(yè)績平庸的中盤股。

　　近期許多小盤次新股的股價飚升，如士蘭微、杭蕭鋼構的走強都與擴張預期有關，后者每股收益高達0.85元，推出10轉贈10的方案不足為奇，流通盤只有2500萬股才是主要原因。

　　另一個考慮是推動二級市場股價上漲。在以前的國內股市更多地表現(xiàn)為公司與莊家的勾結，現(xiàn)在這樣的現(xiàn)象明顯減少但并未杜絕。方案出臺前的股價飚升清楚地表明機構提前得到"利好消息"。如果是典型的莊股推出高送配，表明莊家無法全身而退，必須借助不斷的高送配使股價看起來"廉價"，吸引跟風盤。比如，四環(huán)生物(000518)通過三次高送配使20元的高價股變成了4元的低價股。近期推出高送配的同樣有一只高度控盤的莊股，投資者對這樣的股票就應格外警惕。

　　其次，高送配題材與公司業(yè)績的成長性和發(fā)展前景沒有必然關系，送配以后股價是上漲填權還是下跌貼權，完全取決于公司的業(yè)務發(fā)展和贏利能力。從這個意義來說，高送配題材的明朗就意味著其對股價的影響結束，未來是否值得投資，投資者必須基于對公司基本面投資價值的判斷而定，而不是因為它有高送配或實施了高送配。

　　比如，山東藥玻的高送配，我們的分析是，公司的基本面有較好的成長性，高送配的目的應該是為了做大股本規(guī)模。但嚴格來說，從其15元的股價對應的26倍市盈率，以及行業(yè)研究員對公司近兩年的成長性分析，其目前的投資價值只能說較大，而不是極大，因此股價只有在明顯回調以后才有較好的吸引力。

　　總體而言，在近期年報公布階段，高送配題材的兌現(xiàn)意味著短線機會已經過去，操作上應以逢高減磅為主。將來在實施高送配的過程中可能有階段性的炒作，形成搶權或填權行情，但中線來看，所有的投資決策應基于對未來成長性的分析，而不是執(zhí)著于高送配的題材或除權以后相對低廉的股價。