川財證券 劉杰

　　中國證監(jiān)會副主席屠光紹日前在“中國保險業(yè)創(chuàng)新與發(fā)展論壇”上表示，經(jīng)過多年的發(fā)展，就保險市場和資本市場兩方面而言，保險資金直接進(jìn)入股市已經(jīng)具備了一定的基礎(chǔ)條件。今年2月1日，國務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》中也明確表示：“支持保險資金以多種方式直接投資資本市場。使基金管理公司和保險公司為主的機(jī)構(gòu) 投資者成為資本市場的主導(dǎo)力量”。以國務(wù)院的名義發(fā)布意見支持保險資金直接入市，這還是第一次。盼望了多年的保險資金直接入市問題終于迎來政策曙光。

　　近幾年來，中國保險業(yè)以每年30%的增長速度飛速發(fā)展，但保險資金運(yùn)用仍然局限于傳統(tǒng)的“國債、企業(yè)債、存款、證券投資基金”，保險資金的年收益率在4%以下，而這個收益規(guī)模對中國人壽等一些老國字號保險公司而言甚至難以應(yīng)付早期留下來的“利差損”，狹窄的投資渠道使得保險公司面臨著包括償付在內(nèi)的多重壓力。保險業(yè)資金長期穩(wěn)定的特性決定了其進(jìn)入證券市場將給市場帶來長期穩(wěn)定的資金來源，對證券市場的健康發(fā)展大有裨益。保險資金的直接入市在增加保險資金配置的品種的同時，對改善保險公司盈利能力和償付能力也有一定作用；反過來，資金運(yùn)用方式的擴(kuò)大也可以使保險公司開發(fā)出更多樣化的產(chǎn)品，并在一定程度上節(jié)約成本支出。

　　不過，從保險業(yè)的風(fēng)險控制來考慮，保險資金直接入市的具體方案還需通過仔細(xì)的討論才能出臺。加上保險資金直接入市的前期籌備工作，等到真正的保險資金直接入市將有一個較長過程。專家認(rèn)為，對保險資金直接入市的問題必須認(rèn)真規(guī)范，否則將給保險業(yè)帶來極大風(fēng)險。在所有監(jiān)管保險資金直接入市的問題中，最核心問題還在于方式比例和主體比例的嚴(yán)格限制上。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，保險資金直接入市的比例將采取逐步放寬的方式，起初允許的直接入市的資產(chǎn)比例會占總資產(chǎn)的5%和3%之間。而投資單一股票的比例，根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，有關(guān)人士猜測不會高于5%。2003年，保險業(yè)的總資產(chǎn)達(dá)到6494億元，如果允許5%的保險資金直接入市，資金規(guī)模就超過300億元，相當(dāng)于南方基金等3家大基金管理公司入市的總資金。據(jù)推測，到年內(nèi)保險資產(chǎn)總規(guī)模有可能達(dá)到10000億，也就是說，將有500億左右的保險資金以直接買賣的方式流入A股市場。

　　對證券市場而言，保險資金直接進(jìn)入股市，一是說明國內(nèi)證券市場介入的風(fēng)險降低了，二是增加了市場的資金來源。盡管如此，依然不能解決“核心資產(chǎn)”回調(diào)壓力，但卻可能有助于全流通問題的軟著陸，對國內(nèi)證券市場的正常化發(fā)展是有著長期利好，同時也開辟了保險公司一條新的資金運(yùn)用渠道。保險資金直接入市短期內(nèi)不會對市場的大盤產(chǎn)生太多的影響，只是基金業(yè)務(wù)會因?yàn)楸ｋU資金的直接入市而受到壓力，基金公司可能隨著保險資金進(jìn)入股市大閘的開放引發(fā)新一輪的兼并風(fēng)潮。