---和訊信息首席分析師文國慶

　　從2月9日大盤見頂以來，市場出現了指數連續調整、成交量逐步萎縮的態勢，這種趨勢目前還沒有結束的跡象。經歷過絕對價值挖掘、價值成長兼顧以及成長性想象之后，近期的A股市場似乎難以找到新的興奮點了――如果說堅持價值投資，在藍籌股平均市盈率達到25倍以上后，已顯得過于勉強；如果說追逐成長性，相關股票的價格已經透支了2005年以后的 業績，則顯得不合時宜；如果說展望科技股的未來，確實拿不出幾個有說服力的公司；如果炒產業景氣，一般性的業績題材，升值空間已經很小，無法引起資金的興趣。更重要的問題是，中央金融工作會議以后，央行的貸款計劃又比去年減少幾百億元，透露出明顯的緊縮信號。在這種環境下，我們對于今年的經濟增長和行業景氣預期應當重新調整，今年第二季度的宏觀經濟情況可能會使市場的熱情開始降溫。凡此種種因素預示，今年的行情不可能一蹴而就。

　　在這種環境下如果不加分析地盲目看好市場，可能陷入一種惡性的炒作思路，利用資金的充裕進行博傻式的莊股炒作。而在莊股崩潰的3年熊市后，市場參與者都在努力避免這種結果。

　　最近人民幣升值問題的討論再度升溫，甚至有些媒體聲稱從3月起人民幣就會升值5%，央行馬上辟謠，有關領導也表明此事純系子虛烏有。看來在這個問題上還有很大分歧和爭議，正反雙方都能找出一堆證據說明自己的正確。我的看法是，無論從購買力平價理論，國際貿易實踐還是國際資本流動的持續性趨勢看，人民幣正面臨著日益增強的升值壓力，這種壓力是現實存在的，并不在于政府官員或學者們是否贊成。我認為，本幣升值只是早晚的事，或是采用什么名義來做的事情。

　　嚴格地說，價值投資和藍籌股行情是2003年的最大熱點，炒作得已經比較充分，最近市場出現的對于藍籌股的“審美疲勞”也說明了這一點。畢竟，價值投資和成長性概念雖然比莊股炒作有所進步，但仍屬于市場操作中的A、B、C。在中國證券市場十多年的發展歷程中，經歷過通脹、通縮、本幣貶值等多種經濟環境，但本幣升值對A股市場而言還是頭一次。偏好新事物的投資者總是格外眷顧“第一”，再加上作為長期趨勢的本幣升值在A股市場中引發短期反應，這種影響就來得更猛烈。我認為，在目前的條件下，本幣升值預期是一個比行業景氣、企業盈利、國有股減持問題影響力更大的因素，把握好這一點將能把握今年最大的投資機會。

　　在匯率體系有可能出現變動的背景下，我們分析A股市場、選擇投資對象時就必須增加這個變量。經濟學中有非貿易品與可貿易品的概念，其中非貿易品指的是不參與國際貿易的商品和服務，其價格由國內供給和需求決定，而可貿易品的價格由世界市場決定。從兩大類商品的價格形成機制看，本幣升值非但不影響非貿易品的價格，甚至還可能引來趨利資金的追逐。觀察本周房地產類、水務類上市公司的表現，就是非常具有代表性的資本市場對本幣升值預期的反應。而分析以可貿易品為主營的上市公司，本幣升值的影響則各有不同，最簡單的劃分是：本幣升值對以出口為主的公司打擊最大，對以本土制造為主的公司總體而言偏空，而對需要大量進口的公司則有降低成本的好處，等等。但事實上，即使是貨幣專家，一時之間恐怕也難以說清本幣升值對主營可貿易品的上市公司的具體影響。

　　就股市而言，除了短暫的價值投資階段，總的來講其運行都是貨幣現象的反映，是資金推動的結果，是心理博弈的過程。當股市面臨貨幣體系的變動時，表明支配市場的力量同時發生改變。根據上述認識，及時調整對A股市場及個股的預期是必要的，而且這種調整也是具有趨勢性的。我認為藍籌股群體在新的環境下將會重新定義并作出結構調整，建議客戶循著我們對人民幣升值的分析思路，適當調整持有品種，但一定要注意控制總體倉位水平。

　　目前市場處于熱點前后交接的關鍵時刻，后市的龍頭板塊會在本月徹底浮出水面，您想在第二階段的行情中抓住機構操作的龍頭股嗎？目前正是換籌的最佳時機。針對當前行情的特殊性，和訊專家團已經圈定了下階段行情熱點的股票池，請有意向參加換籌行動的投資者火速撥打財道精英會員免費咨詢熱線：010—65880361 (會員報名截止至2月底)