上周股指出現連續四天的下調，基金凈值也出現下跌。前幾周基金凈值明顯落后于大盤，而上周大盤回調時基金凈值跌幅卻不小。上周基金重倉股整體跌幅較大，在滬市跌幅榜前20位的股票中有長江電力、山東鋁業、上海石化、中石化、中海發展、武鋼、寶鋼、浦發銀行等8只基金超級重倉股。這些股票的市值巨大，對股指影響明顯，這些股票的持續下跌對大盤拖累明顯。除了這些股票外，上海汽車、中國聯通這些基金最重倉的股票跌幅也大于股指。相信基金和其他一些資金在這些藍籌股上的持續減倉是這些股票下跌的主要原因。由于很 多基金重倉股的近期高點都出現在九點《意見》出臺當天或之前，所以見利好出貨的思維方式還是左右了近期大盤。

　　上周一些基金凈值跌幅明顯超過大盤，凈值跌幅最大的是基金興安，凈值下跌了3．37％。在鋼鐵、有色金屬股上過重的倉位對該基金凈值影響較大。易方達旗下基金整體表現不佳，而長盛、南方、富國和大成旗下的中大盤基金以及華夏旗下的小盤基金凈值損失較大。與此同時，博時旗下基金整體表現出色，其中兩只封閉式基金裕陽和裕元凈值略有上升。估計博時旗下基金已對持倉結構進行了超前的調整。如果是持倉比例低的話，凈值也很難逆勢上升，并且這兩只基金在去年季度、月度和今年以來的凈值增長排行中均位居前列。博時旗下引人關注的博時價值增長基金上周凈值也明顯抗跌，凈值僅下跌了0．15％。從博時基金去年四季度的調整可以發現，房地產股是該系基金新增的重倉品種，但這只是去年底的數據。估計今年來該系基金在老的藍籌品種上還有進一步的調整。應該說該系基金對持倉結構的較早調整，很有可能使它們在今年大部分時間繼續保持主導態勢。

　　雖然不少小盤基金持股比重高，但在上周的下跌過程中，小盤基金更為抗跌，在周凈值排名前十名的基金中只有3只基金是20億以上規模的。這也說明不少小盤基金利用自身的特點早已提前做出了倉位的調整。

　　上周雖然股指跌幅不大，但基金重倉股卻跌幅較大，不少還都呈現出階段性頭部的特點。與去年1649點高點形成時的情況不太一樣的是，這一次基金凈值分化明顯，沒有出現整齊劃一的下跌。這可能預示著基金重倉股的分化將徹底形成，很難再出現集體性的回升并創新高了。在這種情況下，即使大盤出現復雜的調整，但市場格局可能也會比較亂，熱點板塊會層出不窮，會有不少個股保持獨立性。下半年（由基金主導的或重倉參與的）黑馬股很有可能會在未來一兩周中逐漸脫離大盤走勢，保持強勢。這里面應重點關注博時已重倉介入的房地產股和消費電子類股票。

　　北京證券 梁旭