方正證券 呂小萍 華欣

　　節(jié)后行情的走勢相當強勁，從近日的表現(xiàn)來看，上證綜指已經(jīng)突破前期高點1627.48點的限制，在周三創(chuàng)下了1685.76點的新高。此點位已經(jīng)超越了2003年春季行情創(chuàng)下的全年高點1649點。由此可見，此波行情的力度已經(jīng)超過了去年的春季行情。

　　熊轉牛可能性大

　　目前來看，市場對行情的分歧相當大。有觀點認為，今年的行情有明顯的提前啟動跡象，其行情只不過將啟動時間提前，行情性質與往年上半年的行情沒有太多的本質區(qū)別，屬于調整市中一次較有力度的反彈行情而已，難以稱得上牛市，而且，行情啟動早往往意味著結束得早，對目前的大盤走勢應保持高度的警惕性。而另一種觀點則認為，2004年年初的行情意味著經(jīng)過持續(xù)兩年下跌的大盤有可能就此出現(xiàn)轉機，目前的階段處于牛熊交替的階段，此波行情在很大程度上可以視為牛市大行情的預演。

　　雖然此兩種觀點都有其依據(jù)所在，但就我們的分析來看，前者的觀點受到前兩年行情下跌之中形成的熊市思維的影響較大，用這種慣性思維來對待已經(jīng)出現(xiàn)諸多新變化的市場顯然不太合適。而后一種觀點對行情的看法比較理性。綜合考慮各種影響因素，應該說，自2003年底開始啟動的這波行情已經(jīng)不能簡單地視作每年度上半年的常規(guī)性行情，其行情運作中展現(xiàn)的新特點顯示市場新變化。而結合近期的消息面分析，對比證券市場上歷年的大行情演變過程，不能不引起重視的是：此波行情極有可能是牛市行情的預演，而目前的高點也不可能成為今年行情的高點，行情的持續(xù)走高將在時間上延續(xù)較長一段時間，在空間上將突破近年來行情的制約點1800點。

　　特大利好催生大行情

　　對行情的判斷離不開對政策面的分析，回顧歷史上每次大行情，都伴隨著特大利好。資本市場作為虛擬經(jīng)濟的主體成分，與實體經(jīng)濟的運行狀況密不可分，它有自身的運行基礎，不能脫離宏觀經(jīng)濟面及政策面來判斷市場的發(fā)展取向。而其中，相關的對證券市場的政策分析尤為重要。而此波行情自去年底啟動以來，政策面一直沒有大的變化，但近日出臺的《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，無論是對資本市場的定位、還是發(fā)展資本市場的具體思路上都有前所未有的突破，可以說是資本市場發(fā)展的重大、長期及綜合性的利好。《意見》對市場的利好作用完全可以和催動歷史上大行情的其他特大利好媲美。

　　更多資金推動行情

　　從目前的投資者構成來看，雖然我國證券市場的投資者構成中散戶仍然占據(jù)絕大比例，但機構投資者近兩年的迅猛發(fā)展已經(jīng)迅速成長為市場的主導力量。QFII資金、基金不僅通過資金實力影響市場，而其投資理念等也開始對市場產(chǎn)生深刻的變化。12家QFII的投資額度已過17億美元，已占總流通市值的1.23%。而且，目前已經(jīng)入市的境外投資者在申請追加投資額度，大批未入市的境外投資者也在焦急等待入市。依此發(fā)展勢頭，QFII引入的資金量在近兩三年內將進入到加速擴張的階段。

　　不僅是境外資金，國內機構投資者群體的壯大也同樣給市場輸入資金，基金群體的不斷壯大給市場不斷注入新的血液。而證券公司融資渠道的解決，委托理財?shù)囊?guī)范等種種跡象則表明，證券公司正在經(jīng)歷著一場歷史性的變革，其重新崛起將給市場注入新的資金。因此，與前幾次歷史上的大行情不同，目前的行情有更多的機構投資者群體的參與，有更多的資金推動。

　　主導熱點在輪回

　　市場在不同的發(fā)展階段，引導的主流熱點均有各自的特征。1996年之前，市場表現(xiàn)為高送配偏好與高風險偏好，市場表現(xiàn)為普漲。1996年績優(yōu)和藍籌理念為主導，以深發(fā)展、四川長虹等為代表。1997年重組理念主導市場，滬深股市看重小市值重組概念股。1999年5·19行情高科技股出盡風頭，網(wǎng)絡股為主的科技股創(chuàng)下了驚人的漲幅紀錄。

　　從以上對大行情的熱點回顧上可以發(fā)現(xiàn)，市場熱點有明顯的“輪回”跡象，從概念到績優(yōu)，再從績優(yōu)到概念。2003年市場價值投資受到熱烈追捧，確實與當年的長虹、深發(fā)展熱潮有幾分相似之處。行情發(fā)展進入到2004年，尤其是春節(jié)之后的行情，行情發(fā)展脈絡已經(jīng)逐漸清晰，以銀行股為主導的一批漲幅不大的藍籌股和一批概念與基本面均有可圈可點之處的高科技板塊出現(xiàn)輪動的跡象。當然，近日的行情出現(xiàn)老莊股的補漲跡象，但這應視為行情啟動階段的短期現(xiàn)象，在后面的主導行情中，熱點仍將集中在高科技和藍籌上，其投資理念仍將是“價值＋成長”的延續(xù)。

　　目前此波行情已經(jīng)有牛市的氣息出現(xiàn)，無論從政策面、資金面分析還是對市場熱點剖析，近日的放量上揚行情不能不引起高度重視，其演化為大行情的可能性正在逐漸加大。當然，每次行情的發(fā)展都是曲折的，在看好后市發(fā)展趨勢的同時，在操作上同樣應該重視對短線風險的防范。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產(chǎn)上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據(jù)此入市，風險自擔。