海通證券 吳一萍

　　前日大盤保持45度斜率上攻到達前期高點1649點，在回調預期普遍趨濃的情況下昨日大盤卻步履輕盈地越過該技術壓制位，讓等待回調或以時間換空間的投資者再次踏空，逼空的步調沒有被技術位壓力所阻礙。在“九條意見”這一中長期利好的支持下，市場表現出恨不得短線就將該利好兌現的迫切需求。

　　股指輕松越過1649點的阻力位很大程度上得益于大盤股的“穩”。高高在上的大盤股在經過了前期一定幅度的回調之后近期逐步企穩，而且被基金在四季度增倉的長江電力、中國聯通等龍頭個股更是創出新高。這些大盤杠桿股對股指的貢獻度較高，它們的一舉一動都可能影響到股指的表現，它們穩住了，大盤步履就會比較輕松。因為據筆者統計，2月4日大盤創出新高1685點時收盤價比2003年4月16日高點位置1649時還要低的個股占到了總體比重的18%，換句話說，除了大盤股有較大的獲利回吐壓力外，尚有近兩成的個股還根本沒有解套盤拋售的壓力，所以只要大盤股“穩住”，股指上行的腳步就會很踏實。從技術位看，在1649點的阻力位越過之后，大盤上攻的下一個目標就是2002年6月25日國有股減持停止利好政策公布后創下的高點1748點，這將成為一個中短線的目標位。預計大盤仍然會繼續保持較快的前進速度，大漲小回甚至以橫盤代替小回的格局會在短期內延續，短期內繼續保持熊市思維的投資者會感受逼空的痛苦。

　　動力來自場外資金

　　本輪行情的發動者以及推高動力都來自場外源源不斷的資金，在中長線向好的預期下場外資金入場愿望十分強烈，從1307點起來就可以看出這種趨勢。而基金四季度投資組合顯示倉位普遍較重，很多已經超限持倉的基金恐怕不會再有能力充當推進股指前行的“引擎”，所以，未來股指上行的“發動機”是現在等待在場外、仍然有些許猶豫的資金，在逼空節奏的“抽打”下，雖然這些增量資金成分的多元化將導致其投資行為的分化、它們不太可能選擇基金已經獲利頗豐并且正在計劃減持的大盤藍籌股，但只要大盤藍籌股保持相對的穩定不出現集體急跌的情況、百花齊放的熱點輪動將給股市足夠的上行動力。

　　大盤股潛藏風險

　　基金重倉的大盤股耗盡了差不多所有“彈藥”，基金目前最著急的事莫過于在大盤股上兌現獲利籌碼、重新選擇新的投資品種。從四季度組合看，基金對某些大盤股如寶鋼等已經有比較大的減持“動作”，從去年底到現在又過去了很多個交易日，基金的減持步伐恐怕會有所加快，這些高高在上的大盤股對股指的壓力不容小視。除了四季度基金大幅增倉的長江電力、中國聯通等少數大盤股外，獲利盤累積較多的大盤藍籌股整體都蘊含一定的獲利回吐風險，短線大盤的回調壓力很可能就在這里。所以，在中線看好大盤的同時要注意局部的風險。

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