天同證券研究所執筆 張凈

　　盡管目前市場存在著技術調整的壓力，同時存在諸多不確定性因素，但滬深市場出現慢牛行情值得期待。

　　牛市環境已經形成

　　由于此次《意見》的深遠意義非比尋常，是國務院自1992年以來第二次對資本市場發展進行全面的闡述，首次將大力發展資本市場提高到前所未有的戰略高度,對全方位推進資本市場發展作出了具體部署，這將在很大程度上消除市場的疑慮，堅定投資信心，有利于對證券市場長期發展形成穩定的政策預期，大牛市政策環境已經具備。

　　同時，高速增長的中國經濟為上市公司業績的提振奠定了堅實的基礎，利好政策將加速資金入市的進程，三年的大調整已蓄積了充分的市場激情，1300點一帶堅實的三重底有利于牛市行情的展開。因此，我們認為三年來的市場調整已結束，大牛市格局基本形成，中長期震蕩向上的趨勢將得到延續并強化。操作上應高度重視政策信息及其影響，及時調整思維定式，確立積極做多的牛市理念。

　　三大資金主導行情

　　2004年的市場將不再是基金的獨角戲，私募基金和券商將同樣會成為市場的生力軍。市場不同參與主體的陣營都將在政策預期穩定的背景下不斷壯大。

　　基金仍是未來市場大力發展的主流機構投資者，基于基金組合投資的安全性，價值投資理念仍將是基金的主流，但在價值發現變為價值共識之后，價值博弈將逐步替代價值發現，行業公司的理性估值和落后行業公司的價值再發現無疑是未來市場發展的方向。博弈的結果將是為數不多的真正具備價值的企業獲得追捧，出現增長溢價和大盤溢價。

　　券商在政策的扶持和集合理財的實施下，其增量資金將日益增多，本輪大牛市背景和政策環境，為前期券商重倉股的突圍創造了肥沃的土壤，同時，其新增資金將是價值成長和價值創造理念的推動者。

　　私募基金方面，2004年在港股市場、房地產、期貨市場的資金回流以及境內外游資的涌入下，其增量資金無法預估，其新增總量極有可能超過公募基金，這些資金將成為未來市場的主流之一，它們將是價值成長和價值創造的領導者。

　　市場熱點趨于多元

　　基于對2004年大牛市行情的判斷，我們認為2004年的市場將一改2003年局部牛市的特征，價值投資理念將賦予新的內涵和外延，2004年的證券市場將在資金被極大拓寬的背景下呈現出熱點多極化特征。市場的方向是由市場主流投資理念所引導，而市場不同的主流陣營將推動不同的投資理念的發展，2004年將是百花齊放的一年，在市場不同的主力陣營的推動下，市場投資將會改變單純的價值投資模式，價值發現、價值成長、題材挖掘都會成為市場的熱點。

　　我們認為市場在步入大牛市的背景下，價值成長更具備高收益的想象空間，近期市場科技股的強勢是最好的佐證，同時，全球電子元器件行業的復蘇也為科技股的走強提供了堅實的基本面支持。《意見》中提出的改變部分上市公司重上市、輕轉制、重籌資、輕回報的狀況，提高上市公司的整體質量將使購并重組成為市場新的投資機會，有別于前些年單純的資產置換的大并購、大重組將使市場出現真正的價值創造。因此，2004年的證券市場將呈現大藍籌、大科技、大重組等熱點多極化發展格局。以板塊和行業為主導的熱點效應將會淡化，一些價值題材、價值個股的深度挖掘將是未來主要戰勝市場的品種。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。