徐明

　　近日，國務院發布了《關于推進資本市場改革開放和穩定發展若干意見》。從以往的經驗來看，這種大利好往往只有在市場的危急時刻，或是重大的會議期間才會推出，這次則顯得有點突兀。從上周五大盤的走勢來看，市場的準備也顯得不足，這從一個側面表明了意見出臺的保密工作相當出色。

　　作為一個資本市場的綱領性文件，意見的出臺無疑有著十分重大的意義。

　　一、意見的出臺，結束了證券市場的邊緣化趨勢。2003年，媒體曾經發起過一次證券市場是否邊緣化的大討論。雖然討論并沒有結果，但從政策氛圍、市場表現、投資者信心等方面來看，證券市場確實在滑離經濟生活的中心。不少市場人士都面臨著這樣的困擾：中國證券市場是否真的一無是處？真的需要全部推倒重來嗎？意見在思緒混亂之際出臺，給出了明確的答案。意見指出，自1992年來，中國資本市場發展迅速，取得了舉世矚目的成就，這是對市場運行軌跡的充分肯定，也是對一些不負責任的言論的無情抨擊。意見進一步指出，大力發展資本市場是一項重要的戰略任務。在廓清了迷亂的市場環境之后，證券市場將重新回到資本市場的中心舞臺上，展開新一輪發展的翅膀。

　　二、意見的出臺，對于解決全流通問題具有積極意義。意見提出積極穩妥解決股權分置問題，穩步解決目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通問題，解決問題時切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益。首先，這種提法確定了全流通確實是市場發展的方向，不全流通就無法做到真正的市場化。其次，在承認股權分置的客觀事實基礎上，意見提出穩步解決這個問題，穩步意味著既不是停滯不前，也不是盲目冒進。再次，高層已經認識到了全流通問題的死結在于公眾投資者利益的保護，任何不利于公眾投資者利益保護的方案最終都會是死路一條。意見的出臺，很可能會加速具有利好效應的全流通方案的出臺。

　　三、意見的出臺，將進一步改善證券公司、基金管理公司、保險公司等機構的經營環境。要加大直接融資的力度，要使市場穩步發展，市場的中介機構、參與機構都要有一個健康的運行環境。意見提出拓寬證券公司融資渠道，這對近幾年深陷窘境的證券公司會有一定的正面作用。但如在提升證券公司的盈利能力、競爭能力方面有一些政策配合的話，效果可能會更好一點。意見還提出使基金管理公司和保險公司為主的機構投資者成為資本市場的主導力量。這在重申大力發展機構投資者的同時，表明從稍低一個層面上講，基金以價值為載體的核心資產炒作，已經得到了政策的認可，將繼續是2004年市場的主流方向。

　　四、在再次強調建立多層次的市場體系、提高上市公司質量、鼓勵合規資金入市等的同時，意見的出臺，帶來了一些新的提法。如“重視資本市場的投資回報”、“改變部分上市公司重上市、輕轉制、重籌資、輕回報的狀況”的提法，一針見血地總結了部分投資者對市場失去信心的原因，開出了對癥下藥的藥方。又如完善資本市場稅收政策，研究制定鼓勵社會公眾投資的稅收政策，將有望降低投資者的交易成本。再如制定證券公司收購兼并和證券承銷業務貸款的審核標準，穩步開展基金管理公司融資試點，有助于這些機構化解經營中的短期財務風險，增強競爭能力。

　　二級市場上，消息的出臺，完全打亂了市場的調整節奏。在如此重大的消息沖擊之下，技術面的要求被淡化，股指的調整空間被大大壓縮了。想在調整低位吸納的投資者，恐怕要重新撥一撥算盤珠了。

　　(作者單位：申銀萬國證券研究所)