大通證券 董政

　　節后，去年被市場高度看好的績優藍籌股走軟引起了市場的高度關注，并令投資者對后市產生了懷疑，這可能也是近期大盤大幅震蕩的一個原因。在去年的價值發現行情中，績優藍籌股的整體走強已經得到的市場高度認同，其中鋼鐵、石化、汽車、電力和銀行等基金核心資產更被市場喻為“五朵金花”，在2003年十大牛股當中，大盤藍籌股更占據了極大的 比例。其中龍頭品種寶鋼股份和揚子石化等均有100%以上的漲幅，但是任何事物都有一個度，物極必反是市場的普遍規律，某些股票被大幅炒作后它就有可能就由原來的“價值投資”進入到“價值投機”，透支了未來的業績預期。在最近幾個交易日中不難發現，原來的核心資產中的龍頭寶鋼股份、揚子石化等均出現了破位下跌，即使是在周一市場出現利好的前提下，這幾只股票的走勢也不盡人意，主力減倉跡象明顯。花開總有花落時，當然由于花的品種不同，花期會有別，也就是說，在五大核心資產中由于行業性質不同，發展前景有別，以及其所處的歷史點位和當前的市盈率不同，未來走勢也會有所區別，下面就此作一簡單分析。

　　鋼鐵板塊硬中有軟

　　雖然近日以寶鋼股份為龍頭的個別鋼鐵股圖形有短期見頂跡象，也雖然該板塊在2003年的行情中漲幅可觀，但是由于鋼鐵行業未來的發展有汽車和房地產這兩只巨輪的支撐，加上西部大開發和振興東北等基礎設施的建設要用到大量的鋼材，由此可以預期鋼鐵行業今年仍將會穩定發展，只是增長勢頭會有所減弱，而且在五朵金花中鋼鐵板塊整體的市盈率依然屬于偏低，有多只股票的市盈率僅10倍出頭，遠低于二級市場的平均市盈率水平，即使橫向比較，在美國股市中鋼鐵股的市盈率也在20倍以上，因而從這個角度來看，鋼鐵板塊中一些市盈率僅10倍左右的股票仍有價值投資的機會，部份低市盈率鋼鐵股仍有走牛的機會。

　　汽車板塊高峰已過

　　由于前兩年國內汽車供求的失衡以及關稅對國內汽車行業的保護，造就了該板塊整體業績的大幅上揚，也造就了汽車股前一兩年的牛市歷程，但值得注意的是，根據WTO協議，我國的汽車關稅將逐年降低，加上受汽車行業暴利的誘惑，不少企業如原來的家電企業等在去年紛紛介入汽車的生產領域，由此可以預期汽車行業的利潤率將會很快地降低，甚至有可能象以前的家電行業一樣，進入惡性競爭大打價格戰，加上進口車的競爭，汽車股的業績不僅很難保持進一步增長，甚至會出現一定的下滑，因而大幅炒高的汽車股在2004年可能整體趨弱。

　　石化板塊出現分化

　　石化板塊近一兩年由于因短缺而刺激了利潤增長，但我們必須注意到，國際原油價格的持續上漲對石化行業并非全部是利好，它利多原油生產企業，但對以原油為原材料的化工企業卻具有一定的利淡因素，而且隨著我國關稅水平的逐步降低，國際跨國巨頭的化工產品的逐漸涌入也影響了國內相關上市公司的利潤，因而可以預期石化板塊的個股在2004年行情中會出現分化。

　　銀行板塊橫向震蕩

　　至于銀行板塊，由于國內銀行業普遍存在不良資產較高的現實，而且由于去年國內貸款增長過快，國家也正控制貸款規模的惡性膨脹，因而銀行板塊進一步上漲也存在一定的壓力，但是由于在“五朵金花”當中，銀行板塊的漲幅最小，因而其調整的壓力也相對比較小，預計在2004年的行情中，銀行板塊基本應處于一個橫向震蕩的走勢，既不會大喜也不會大悲。

　　電力股陽光依然燦爛

　　在2004年行情中依然值得我們看好。因為隨著國民經濟的持續發展，在以冶金、房地產、機械等重工業、高耗電企業的推動下，電力工業正進入了一個較快增長階段，中國電力的供需形勢是總體供需偏緊、局部地區在尖峰期嚴重缺電，尤其是在去年，大量地區已出現拉閘限電的現象。而電監會預測，未來幾年中國電力供需形勢仍將嚴峻，缺電情況要到2006年后才可能逐漸緩解。因而可以預期，整個電力行業至少在2004年依然能夠保持高速增長。當然，由于個別電力股經大幅炒作后可能透支了未來的預期，介入一定要注意風險。