基金持股高不一定是頭部

　　近一半的基金在昨天公布了四季度投資組合，幾乎清一色的增持股票，很多基金的靜態持股比例都創造了新高。按規律，基金持股整體偏高時往往是大盤的頭部，但這一次問題不會這么簡單。新的基金法即將實施，屆時股票型基金持股上限將被打破。所以未來基金整體的持股比例的波動上限至少要到80％左右。其實按國際上許多投資基金的操作規律看，往 往是滿倉運作的。

　　減持不等于“不持”

　　我們必須糾正一種觀點（某些媒體的統計資料被各媒體陸續采用后尤其要說明），根據基金季度投資組合計算基金減持數量是不合理的。有些基金由于增持其他股票或部分減持十大重倉股而使原來的十大重倉股中的某些股票退出了十大組合，但這不能說明基金持有這些股票的數量降為零。因此目前的統計只能是粗略的估計。從粗估看，中國聯通、寶鋼股份和上海汽車是被減持最多的（但不像有人算的那么多），至少已公布的基金沒有在四季度末繼續增持這些股票。

　　如果這個市場的機構投資者只有基金的話，那么這些股票后市難以樂觀，然而事實是基金的份額只是市場的九牛一毛而已，其他資金的力量不可低估。上述三只股票在被基金減持后全部是上漲的就充分說明了其他資金仍在買入。尤其是上海汽車和中國聯通目前的價位都明顯高于去年12月31日。這兩只股票還在今年1月5日拉出了漲停板。即便是寶鋼股份也位于去年底的價位之上。我們統計發現被封閉式基金減持最多的十只股票只有兩只是位于去年底價位附近，其他都高于這天的價位；被開放式基金減持量最大的十只股票全部位于這個價位之上。顯然有新增資金陸續介入這些股票。從這些股票的成交看，都未出現高位的連續高換手率，所以資金大規模退出以及導致這些股票進入中期調整的可能性微乎其微。一個典型的例子是去年上半年行情的最熱門板塊汽車股，連續的大幅上升后，在進入中期調整前都伴隨了高位的連續高換手率。因此在目前局面下大多數藍籌龍頭股還不到最后的瘋狂階段。

　　多數藍籌龍頭還沒上演最后瘋狂

　　股票市場的一大特點就是總會過度，無論是向哪個方向，然后又總會糾正。價值投資的理念沒有錯，但具體選擇投資對象時必然有偏差。當這種勢道沒有達到一個瘋狂的階段或過度的階段時，要想讓這列呼嘯的火車停下來并不是一件容易的事。要在基本面上作出合理估值是有難度的，尤其是對于普通投資者，因此目前尤其要注重技術走勢的判斷，才能避免過于理智和過于瘋狂。

　　從大盤看，深成指（雖然也缺乏足夠的代表性，但相對指引作用是最好的）已走出了箱體階段，開始步入強勢階段；上證指數雖不敢奢望，但能在上半年超過去年“6·24”的高點，至少跟隨深成指升破2002、2003年的兩個高點的希望還存在。因此節后大盤繼續保持震蕩推升的態勢仍舊是可以期望的。在大盤成交勻速放大的狀況下，不出現急速的放量，行情是不會輕易結束的，至少1627點不是終點。過于執著短期差價歷來難以持續有效獲取較好收益，守住多頭籌碼在大的上升波段中比什么都重要。板塊方面建議關注累計升幅不大的房地產龍頭品種。

　　北京證券 梁旭