三元顧問陳林展

　　若談及2003年行情，"大盤藍籌"這四個字則是無法回避的。藍籌的主線貫穿了2003年全年行情的始末。且從最近已公布四季度組合報告的43只基金持倉狀況看，雖然基金主力在部分藍籌股上面采取減倉行為，但相應的南方航空、長江電力和中海發展等權重藍籌卻得到大幅增倉。因此，基金并沒有放棄藍籌這一陣營，而持倉結構的調整無疑將再次催生中級黑馬。筆者認為，在2004年的行情中，大藍籌概念仍將占據市場的主導位置。

　　一、價值理念大行其道

　　勿庸置疑，價值理念經過一年時間的培育，目前基本已被市場所接受。主力資金選股的思路也逐漸被提升到行業角度。因為，無論是汽車行業、鋼鐵行業還是石化行業，在2003年中都呈現出快速增長態勢，主力資金大手筆參與這些板塊，本身的戰略意圖就是想分享經濟復蘇所帶來的"成長性收益"，而這一點是完全不同于2002年甚至前些年那種脫離基本面的純粹概念性炒作。且站在宏觀經濟角度分析，受國內新一輪經濟增長的強有力帶動，包括電力、有色金屬、石化等行業短期內供需緊張的局面將難以扭轉，為行業整體業績的穩健上揚提供了厚實的基礎，這也為以基金和QFII為主導力量的價值投資行情提供強大的后續動力。

　　另外，從2003年市場主力的操盤手法觀察，年內的一些行業龍頭股，如揚子石化的年度最大漲幅也在157%左右，而寶鋼股份的年度最大漲幅也在92.52%，另外江西銅業的最大漲幅也有86.06%。且這些個股的做法幾乎是呈單邊推升態勢，與香港市場上運作中國石油等國企大盤股的手法如出一轍，主力資金長線運作戰略做多的意圖十分明顯。

　　因此，從目前市場主流資金的操盤切入點及表現出來的運作手法看，沉淀在大盤藍籌股上面的籌碼明顯是秉著中線戰略目的的，預計在2004年的行情中仍有較大的漲升空間。

　　二、倉位重新布局，戰術焦點值得關注

　　細心投資者會留意到，最近藍籌品種中也出現強弱分化的態勢。中國聯通和寶鋼股份等前期漲幅較大的藍籌股都出現不同程度的調整，相反的，包括南方航空、五糧液等第二梯隊的藍籌股卻逆市上攻，主力資金在監守"大藍籌"的前提下有戰術轉移的味道。接下來我們以已公布的四季度基金持倉報告為例進行說明，從表一情況看，第四季度開放式基金在部分成長性良好的個股上仍舊采取大幅度增持的策略。

　　開放式基金增持量最大的5只股票(表一)

股票名稱	本期持股數量(萬股)	增減數量(萬股)
南方航空	13143.559	6390.3477
中國石化	8897.6886	5467.3626
長江電力	3611.6377	3611.6377
中海發展	2420.1137	1617.3428
武鋼股份	1433.8654	1433.8654

　　而從表二中，我們也可看出，封閉式基金增持數量最大的還是集中在藍籌股上，且從增持前5名的股票分析，基金主力對個股的切入點只注意長遠的發展潛力，并不畏懼股價的歷史相對位置。

　　封閉式基金增持量最大的5只股票(表二)

股票名稱	本期持股數量(萬股)	增減數量(萬股)
中海發展	3,662.1403	2683.077
長江電力	2,565.3900	2565.39
南方航空	11,119.8774	2414.4514
馬鋼股份	5,210.9232	2093.0286

　　當然，對部分已經炒作過高的品種，基金也采取減倉行動。以表三為例，包括寶鋼股份、中國聯通及鞍鋼新軋上面，基金主力的減持力度相對較大，其中鞍鋼新軋四季度竟然全倉出空。

　　開放式基金減持量最大的5只股票(表三)

股票名稱	本期持股數量(萬股)	增減數量(萬股)
寶鋼股份	10888.6766	-15782.8243
中國聯通	25775.4075	-7154.2691
鞍鋼新軋	0	-5161.4133
上海汽車	6248.7856	-3829.337
招商銀行	8498.8312	-3647.689

　　因此，總體上說，透過四季度基金投資組合報告，我們可發現基金主力在藍籌上面采取了"移形換位"的策略，雖然部分藍籌被減持，但基金仍然堅守"大藍籌"這一陣地，因此，在2004年中藍籌板塊必將占據一席之地。

　　三、如何把握投資機會？

　　鑒于目前主力持倉結構大調整，對大盤藍籌股我們要有所甄別。雖然那些行業景氣度依舊維持高位震蕩的藍籌股中線潛力仍然存在，但考慮到資金利用效率最大化，筆者認為后市可遵循以下標準進行選股：

　　(1)主打行業成長性。在2003年以來的藍籌行情中，行業快速成長始終是行情能否崛起的主要決定因素，而在四季度基金換倉的動向看，那些行業(或公司)可持續成長的個股明顯受到更大力度的增持。因此，在后市的選股過程中，要緊盯個股所處行業的發展態勢，對那些成長持續性良好的行業給予重點關注，具體如石化、電力、海運等行業。

　　(2)盤大績優。其實，在最近幾個季度的基金組合中，那些"大塊頭"的績優股無疑都是最閃耀的明星。因此，預計2004年市場這些權重藍籌仍是主導，這也吻合目前基金主力的"大集團作戰"方略，而那些績優的小盤股機會可能就相對偏少。

　　(3)累積漲幅相對偏少。2003年四季度基金在寶鋼股份、中國聯通等個股上面進行集中減持，根本性原因是階段漲幅偏大，但派發并不等同不看好，相反的，一旦這些個股蓄勢到位，不排除基金主力卷土重來的可能。因此，站在當前市況下，選擇那些相對價格偏低的或者調整較為充分的藍籌作為建倉對象，其持有風險無疑是最小的。

　　綜合以上分析，2004年仍將是藍籌主導的一年，而包括基金重倉增持的南方航空、中海發展等個股，其存在中線潛力無疑會逐步顯現。而本周五盤中南方航空、長江電力等基金重倉股的大力拉升，則正式揭開2004年大藍籌"百米沖刺"的序幕，后市投資者可重點關注：長江電力、南方航空和中海發展等個股。