華泰證券/裴雷

　　本輪行情自1307點以來，已經連續上漲了300個點，累計振幅達到24%，基本達到中國股市歷次小級別的行情波動率高位，周線的技術指標KDJ、RSI也都處于高位運行，指數就算仍不斷上行沖動，但是短線的調整壓力已經日趨加強。任何一輪漲升行情總是對于其間利多的因素進行放大與予以過多關注，可以認為2004年業績浪將會較為遜色，因為近期連續上揚 的藍籌品種，基本反映或者透支其業績大幅的預期，如近期的韶鋼松山、常林股份的走勢亦可見一斑。據有關報告的統計顯示，顯然經過持續2個月的上漲，無論是核心資產的估值水平已經充分反映了03年的業績增長。根據03年業績測算的動態市盈率，核心資產的估值水平已經基本接近25倍這一我們認為目前A股合理的市盈率水平，在03年年報進入密集公布期時，不可避免的會面臨獲利回吐的壓力。

　　與此同時，當市場反復運行了近20%以后，相關品種漲幅達30%-50%以后，投資者在擁有較為豐厚的獲利的同時，對于未來的利空以及不確定性因素的敏感性將會相應提高。尤其，對于即將面臨春節長假，廣州的SARS疫情有再度擴散的可能。而且，本輪行情的發動本身也是啟動于市場的超跌反彈，也是在市場眾多的原則性問題沒有明確的情況下，利用春節前后的政策真空期所發動，而春節以后，隨著政府部門新的一年的正式工作開展，相關問題利空與得多基調的不確定性，也將會對于市場行情向上拓展形成重要的心理壓力。隨著“三.二O”的臨近，臺海的緊張局勢存在進一步升級可能。南方問題的滯后效應也逐步顯現，雖然這些因素并未在現階段快速顯現，但是我們相信隨著股指的繼續上行，由這些因素引發的市場分歧會進一步加劇。

　　我們對對節前行情可以保持充分樂觀的態度，但是對于節后所可能面臨種種的不確定性因素，則保持相對謹慎的樂觀，建議節前適度減持獲豐厚的品種，半倉過年為宜。