華西證券

　　首批公布年報(bào)公司亮相后，能否帶動(dòng)業(yè)績(jī)浪成為眾多投資者的預(yù)期。業(yè)績(jī)浪說(shuō)到底其實(shí)也是一種價(jià)值投資并過(guò)渡到價(jià)值投機(jī)的體現(xiàn)，我們主要關(guān)注兩點(diǎn)：價(jià)值低估和價(jià)值預(yù)期。每年業(yè)績(jī)公布期間都會(huì)激起或大或小的業(yè)績(jī)“浪花”，在“浪花”的飛沫中，股價(jià)將根據(jù)公司本身的質(zhì)地重新排序。

　　深滬大盤自2003年11月上漲以來(lái)，上證指數(shù)最大漲幅24%，深證成指最大漲幅26%，在這樣的背景下公布年度業(yè)績(jī)，市場(chǎng)人士均對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)抱有信心和良好預(yù)期，但也有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的警惕：

　　一是投資者擔(dān)心部分公司股價(jià)已經(jīng)充分反映2003年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，目前股價(jià)已經(jīng)被市場(chǎng)充分挖掘，這類公司將被理性的資金所減持，直到股價(jià)到達(dá)一個(gè)市場(chǎng)平衡區(qū)，這就是通常的“見(jiàn)光死”現(xiàn)象。典型的例子是2003年公布中報(bào)后的銀行股，首家公布2003年年報(bào)的營(yíng)口港也出現(xiàn)大部分機(jī)構(gòu)退出10大股東行列的現(xiàn)象，這是否又是某些資金的一次先知先覺(jué)呢？

　　二是股價(jià)可能透資來(lái)年收益。近期市場(chǎng)的投資理念從價(jià)值挖掘進(jìn)入價(jià)值成長(zhǎng)，當(dāng)公司本身存在的價(jià)值被挖掘后，市場(chǎng)又對(duì)將來(lái)的收益來(lái)一次美好的預(yù)期，致使股價(jià)超出現(xiàn)有的“價(jià)值”水平，由于將來(lái)的不確定性，不少公司將出現(xiàn)泡沫的情形，而這也就是俗稱的投機(jī)或者投機(jī)過(guò)度。對(duì)于理性的投資者來(lái)說(shuō)，同樣會(huì)出現(xiàn)減持的動(dòng)作；

　　三是業(yè)績(jī)“地雷”。這種情況以往較為常見(jiàn)，不外乎就是當(dāng)年業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅度下滑導(dǎo)致股價(jià)“跳水”，但隨著預(yù)警機(jī)制的推出，這種情況已經(jīng)改變?yōu)楣�布�?dāng)年年報(bào)后預(yù)警下一個(gè)季度或者年度的業(yè)績(jī)，不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)仍然防不防勝；

　　四是預(yù)期落空。這種情況出現(xiàn)在股價(jià)炒高但預(yù)期落空之后，如一些小盤股在股價(jià)大幅炒高之后，市場(chǎng)通常預(yù)期有高送配或者相關(guān)題材，一旦預(yù)期落空股價(jià)將有如高臺(tái)跳水，典型例子是科大創(chuàng)新在2003年中報(bào)公布業(yè)績(jī)大增，但缺乏市場(chǎng)預(yù)期的高送配題材，之后股價(jià)大跌；五是回報(bào)率低�？�(jī)優(yōu)和成長(zhǎng)是時(shí)下投資者關(guān)注的主線，但上市公司能給投資者什么樣的回報(bào)才是重點(diǎn)，否則，投資者最終都在玩“擊鼓傳花”的游戲。

　　深滬股市一千多只股票將根據(jù)業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)、回報(bào)率來(lái)重新定位，這種問(wèn)題以往也被反復(fù)討論，但實(shí)質(zhì)上難以實(shí)現(xiàn)。以往各類莊家根據(jù)各自的計(jì)劃“人造牛股”，只講題材、股性、流通盤、控盤推升等技巧，以致出現(xiàn)大盤績(jī)優(yōu)股股價(jià)墊底、小盤績(jī)差股股價(jià)高高在上的“怪”現(xiàn)象。投機(jī)過(guò)度、投資被踐踏的現(xiàn)象在近兩年來(lái)有了極大的轉(zhuǎn)變，其中B股市場(chǎng)鮮明的對(duì)比正是A股市場(chǎng)的先行指標(biāo)：一批績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股的股價(jià)不斷創(chuàng)出新高，如中集B、深赤灣B等；相反業(yè)績(jī)不明朗甚至有退市可能的股票股價(jià)不斷創(chuàng)出新低。作為已經(jīng)是國(guó)內(nèi)投資者大眾化的B股市場(chǎng)出現(xiàn)的這種以業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)、回報(bào)為主流標(biāo)準(zhǔn)的股價(jià)排序，極有可能出現(xiàn)在A股市場(chǎng)。

　　隨著年報(bào)的逐步推出，股價(jià)將出現(xiàn)加速調(diào)整的跡象，這主要取決于公募資金等對(duì)投資理念的全新演繹，并帶來(lái)證券市場(chǎng)新面貌。投資者應(yīng)及時(shí)調(diào)整思路，跟上投資時(shí)代的步伐。