周三點題

　　●在周三的報告中我們只想重點談一談，到底該不該持倉過年？

　　長假之前永遠會有一個問題困擾著投資者，到底是該持倉過年還是持幣過年，還是一半一半？實際上這個問題真的不好回答。世界上有二種問題是不好回答的，第一種是沒有意 義的問題，第二種是無解的問題。而到底怎樣過年？則是一個既沒有意義也無解的問題，這就更不好回答了，但如果這是一個投資者普遍關注的問題，還又非回答不可，下面我們就嘗試著來回答這個問題。

　　到底是持倉還是持幣？實際上就是預測春節之后市場是漲還是會跌，如果沒有明確預期的話，那就只能半倉過年，但我們得出的結論是不妨滿倉過年，雖然看上去風險比較大，但我們覺得還是有滿倉過年的幾個理由：

　　一、非典會不會卷土重來，基本上不用我們考慮。一般的猜測是不會大面積卷土重來，因為目前的綜合治理能力比去年此時要好的多，如果真的大規模地反復，那我們只能說人算不如天算。事實上的情況是，即使在非典的打擊之下，宏觀經濟的內生性動力也強勁地推動了GDP的增長，只要這種內生性的動力存在，非典的打擊就是短暫的而不是持續的。

　　二、美國股市在春節期間到底會漲會跌？這個問題估計格林斯潘也回答不了，同樣是一個我們無法也無須考慮的問題。那我們到底要考慮什么呢？我們要考慮我們股市的本身到底有沒有繼續做多的動力，得出的答案是有！

　　首先，如果藍籌股的上漲是價值發現的話，那么即使這種價值發現短線過了頭，隨著股價的下跌又回到了可以進行價值投資的區域，由此我們預期藍籌股的持續下跌動力不足。與此同時，隨著對全流通的預期以及基金投資者將新的增量資金投入股市的展開，藍籌股仍會受到大力的發掘。最終靜態的指標會演變為動態的指標，以前對藍籌股的估值隨著股價的上揚而改變，最終走向全面投機階段。從盤面中可以清楚地看到，目前藍籌股行情并沒有走向全面投機階段。

　　其次，春節期間股市雖然休假，但銀行卻不休假。2003年開放式基金創造了10%至20%的盈利，老白姓選擇的最佳投資品種當然會是基金，春節期間又往往是儲蓄高峰，在選擇投資銀行存款、投資債券和投資開放式基金之間，法碼有可能偏向于開放式基金。因此，增量資金入市的速度并沒有因為股市休市而停止，節后有望出現增量資金入市的新高潮。

　　再次，即使持倉過年也應該有持倉結構的平衡問題，我們建議重點關注物流板塊、新股次新股板塊、銀行板塊以及全流通受惠板塊。第一個板塊的走強特征已經非常清禁，近期600894廣鋼股份、600125鐵龍股份、600561江西長運、600428中遠航運、600896中海海盛、600798寧波海運、600221海南航空、600029南方航空、600591上海航空等個股已走出了相當獨立的強勢行情。投資者應該清楚地看到原材料價格的大幅上漲，乃至能源價格的上漲，其很大程度是缺乏現代化的物流能力和物流體制，與缺煤、缺電相比，我們認為中國更缺的是物流。從2000年開始至今，波羅的海散裝船運價指數暴漲500%，這對我們目前的海運類個股也會是一個啟發。只可惜我們的相關股票不是規模偏小，就是經營管理能力極差，因此，在這個板塊中業績好的股票并不多見，價值投資很難考慮到這個板塊，而關注成長性的投資者會毫不猶豫地將這個板塊納入到投資組合中去。在這個板塊中，大市值的股票只有南方航空、中海發展兩家，這也是這個板塊的缺陷所在。至于新股次新股板塊，除了它們的定位比以前要低了很多這個最重要的理由之外，我們認為增量資金在踏空之后能夠搏殺的正是這個板塊。另外這個板塊中不乏一些高含金量的品種，有望實現高擴張。至于銀行股，我們認為允許商業銀行發行次級債，成為最重要的政策利好，同時通貨膨脹的預期也對目前的銀行股有著直接的幫助。國有商業銀行的改制上市，同樣也需要一個強勢板塊，當然這個因素就不是價值投資的范疇了。至于全流通受惠板塊，我們認為也非常值得投資者關注，盡管這個概念到目前為止還沒有深入人心，甚至絕大多數投資者還并不知道，但只要對這個問題稍加深入研究，我們就會發現，如果按照大智慧設計的全流通方案進行評估，將有相當一批上市公司仍就極具投資魅力，投資者可多加關注以鋼鐵為代表的低市盈率、低市凈率、同時非流通股遠高過流通股的品種。預期這個板塊中線會給投資者創造較為充分的機會。

　　今日上市新股：敦煌種業(600354，發行價格5.68元，中簽率為0.0958%)該股總股本18596萬股，流通盤7500萬股，2003年1-6月每股收益0.0853元，主承銷商：西南證券，上市推薦人：西南證券。公司主營業務為農作物種子的繁育、生產加工和銷售，以及棉花的收購、加工、銷售及其副產品經營。其棉花產品主要有皮棉、棉籽和棉短絨，值得注意的是，受2003年棉花收購價格持續上漲影響，公司業績有望得到提升，這一點與近期另一只上市新股新賽股份極為相似，因而可能會受市場一定程度的關注，本公司新股研究小組研究員認為該股首日定位可能會在9至10元附近，若該股低開在8元以下可能會有短線機會，11元以上建議保持觀望。��