亞洲證券 彭蘊(yùn)亮

　　日前中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)劃委主任在“第八屆中國(guó)資本市場(chǎng)論壇”上表示，股權(quán)分置是資本市場(chǎng)發(fā)展的極大障礙，應(yīng)盡早解決，2004年是解決全流通的一個(gè)很好的時(shí)機(jī)。消息公布后，深滬兩市出現(xiàn)大幅上揚(yáng)，指數(shù)上漲37點(diǎn)，漲幅達(dá)到2.34%。目前，各大媒體上關(guān)于“全流通”的討論也進(jìn)入白熱化階段，全流通將給深滬兩市帶來(lái)哪些影響？我們從以下方面進(jìn)行分析：

　　一、消除不確定因素

　　自從2001年6月12日《減持國(guó)有股籌集社會(huì)保障資金暫行辦法》公布以來(lái)，國(guó)有股減持以及全流通問(wèn)題就成為深滬兩市最大的不確定性因素之一。而目前證監(jiān)會(huì)規(guī)劃委明確表示，實(shí)施全流通最重要的是保護(hù)流通股股東利益，要保證在涉及他們切身利益的問(wèn)題時(shí)，流通股股東要有知情權(quán)、話(huà)語(yǔ)權(quán)和表決權(quán)。實(shí)施方案的過(guò)程中，一定要采取市場(chǎng)或非市場(chǎng)的手段，保證市場(chǎng)價(jià)格不過(guò)多波動(dòng)。這就打消了投資者對(duì)全流通的種種疑慮，一旦框架原則明朗，就會(huì)消除市場(chǎng)最大的不確定因素，形成穩(wěn)定預(yù)期。這種框架原則不管是以書(shū)面形式還是以高層領(lǐng)導(dǎo)講話(huà)的形式出現(xiàn)，只要能明確解決全流通問(wèn)題，投資者可能都會(huì)將其視為利好。

　　二、轉(zhuǎn)變市場(chǎng)理念

　　在過(guò)去的兩年多的時(shí)間當(dāng)中,市場(chǎng)混淆了全流通和國(guó)有股減持的概念，市場(chǎng)普遍對(duì)全流通談虎色變。通過(guò)政策面的逐步引導(dǎo)，市場(chǎng)各方的冷靜討論和充分思考，市場(chǎng)理念已經(jīng)發(fā)生了可喜的變化。市場(chǎng)各方已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到，全流通不等于國(guó)有股減持,更不等于國(guó)有股全賣(mài)。目前，不論中小投資者，還是機(jī)構(gòu)投資者，普遍認(rèn)為股權(quán)割裂、國(guó)有股不流通是阻礙中國(guó)證券市場(chǎng)大發(fā)展的最大絆腳石。因此，在國(guó)有股流通這一大事大非問(wèn)題上，上上下下均已達(dá)成一種共識(shí)：盡快出臺(tái)有關(guān)國(guó)有股全流通的中長(zhǎng)期規(guī)劃，是有利于中國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的。同時(shí)，在全流通預(yù)期下,投資者將傾向于以上市公司的真實(shí)價(jià)值衡量股票價(jià)格。股票市場(chǎng)將更能夠反映宏觀經(jīng)濟(jì)的基本情況，證券市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能將得到進(jìn)一步完善。

　　三、間接推高指數(shù)

　　歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，我國(guó)證券市場(chǎng)具有明顯的“政策市”特征。在市場(chǎng)各方對(duì)全流通政策抱有良好預(yù)期的情況下，增量資金逐步入場(chǎng)，指數(shù)將在政策預(yù)期的作用下被逐步推高。十六屆三中全會(huì)的《決定》明確提出,要大力發(fā)展資本和其他要素市場(chǎng)。積極推進(jìn)資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展,擴(kuò)大直接融資。建立歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度。這就為今年的證券市場(chǎng)奠定了政策基調(diào)，也是全流通方案的根本出發(fā)點(diǎn)。因此，盡管市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)2-3年的大熊市，損失了9000多億元流通市值，主力機(jī)構(gòu)仍然敢于大舉作多，指數(shù)從最低的1307點(diǎn)大幅上漲到了1619點(diǎn)，被推高了312點(diǎn)。這其中有全流通本身的因素，更有整個(gè)政策面對(duì)市場(chǎng)的影響。因此，我們不僅要看到全流通問(wèn)題本身，更要看到全流通背后的宏觀政策因素，這才是大盤(pán)上漲的根本原因所在。

　　從操作上看，目前大盤(pán)短期上升通道已經(jīng)相當(dāng)明顯，但成交量的配合不是很理想。因此，投資者不應(yīng)盲目追高，而應(yīng)該冷靜地選擇投資品種。部分業(yè)績(jī)較好，累計(jì)漲幅較小的個(gè)股如山東藥玻(600529)、陜解放(000516)等可能有一定的投資機(jī)會(huì)。