摘要：

　　藍籌股的狂飆、大盤的轉強，都增強了投資者對今年行情向好的預期，于是新資金的積極入市推動了市場熱點的擴散。其中，以杭蕭鋼構、湘郵科技為代表的次新股近期表現極為活躍，這是否意味著次新股的機會來臨呢？

　　藍籌股的狂飆、大盤的轉強，都增強了投資者對今年行情向好的預期，于是新資金的積極入市推動了市場熱點的擴散。其中，以杭蕭鋼構、湘郵科技為代表的次新股近期表現極為活躍，這是否意味著次新股的機會來臨呢？我們認為，在年報即將披露的情況下，投資次新股也必須在把握股價結構調整的大趨勢、堅持價值投資的前提下，綜合考慮年報業績和分紅的影響。

　　首先，股價結構調整仍然是主導2004年深滬股市運行的大趨勢，次新股在股價結構調整中有怎樣的表現呢？我們不妨簡要回顧一下該板塊在2003年的市場表現。

　　2003年上證綜指上漲11%，僅從漲跌幅來看，次新股板塊的表現尚可，跑贏大盤和上漲的比例都超過市場平均水平，表明市場對投資次新股仍然有一定偏好。但在漲幅居前的股票中卻沒有次新股，表明該板塊無緣充當引領大盤上漲的龍頭。實際上中海發展、長江電力等上市時都引發大盤的強勁上攻，但這些龍頭股都隨大盤藍籌股聯動，次新股本身從來沒有成為持續炒作的市場熱點，原因是次新與價值投資無關。

　　從跌幅榜來看，雖然不像ST股那樣跌幅最大，但一年內股價腰斬的次新股比比皆是，說明次新也不是股價抗跌的理由。大盤上漲11%，次新股同樣是跌多漲少，而且漲跌懸殊，表明股價結構調整在次新股板塊同樣表現得非常充分。

　　次新股，新股定價高于老股唯一的理由就是歷來就是因為新，但近兩年次新股幾乎成為重災區，股價不斷創出上市以后的新低。反映市場已經在按照業績、市盈率等內在價值標準重新審視次新股的投資機會，而不是按新舊給予不同定位，這是投資次新股必須注意的。

　　其次，就2004年的走勢而言，由于兩市大盤明顯轉強，以券商為主的新資金入市做多意愿將明顯提高，在大盤藍籌股以外會有更多的市場熱點涌現，這意味著次新股板塊也會有更好的市場機會，但這種機會仍然基于股價走勢分化和結構調整。其中，新上市的大盤股基本上已經脫離了次新股，融入到績優藍籌股的行情中，以有色金屬、山東黃金為首的部分行業景氣較高、業績增長潛力較大的板塊和個股則成為新一輪價值發現的投資對象，但更多的次新股將在上市初期定價和市盈率偏高的制約下尋找著合理的市場定位。

　　相對于這些次新股而言，由于基本面潛力有限或股價偏高，不符合價值投資的選股標準，因此不具備整體持續走強的條件，不是中線投資值得選擇的對象。但我們判斷在股市回暖的情況下這些個股具有階段性走強的機會，尤其是在績優藍籌股大漲以后，該板塊有望跟隨科技股大幅反彈，形成階段性熱點，不過行情的力度既不如藍籌股持久，也不會具有科技股那樣的爆發力。一旦股市回調，次新股極容易成為拋售的對象，而且特別容易創出股價的新低，這都是其市場定位偏高造成的。也就是說，2004年的次新股的運行趨勢總體以寬幅震蕩為主，其基本操作策略是在大盤階段性行情形成時逢低介入、階段炒作，一旦行情結束，大多應堅決出局，不宜中長線持有。

　　值得注意的是這樣一類次新股，由于上市時定價偏高，造成股價長期下跌的趨勢，表現為大盤上漲時漲幅有限，甚至僅僅維持“低位”橫盤的走勢，一旦大盤轉弱，股價立刻破位下行或大幅跳水，形成連續下跌的走勢，直到股價重新找到階段性支撐，典型走勢如海通集團。相應的一個操作建議是，賣出市盈率過高的次新股不會犯大的錯誤。

　　第三，中短期走勢而言，次新股的走強是大盤上漲以后熱點擴散的結果，除了前面已經分析的長江電力為首的藍籌股、山東黃金為首的新增業績高成長的板塊已經走出脫離或獨立的行情，剩余的次新股在年報披露期間也會有明顯的走勢只�，蒂Z路只�的X�蚁撔两烦C媯?/p>

　　一是年報業績的分化。一般而言，在上市當年就能取得業績大幅增長，尤其是能夠發布預增公告的新股并不多，大多數業績的增長要得到募集資金投產見效益以后，至少上市一兩年以后才能做到，因此預期業績大幅增長的個股會出現股價飆升的走勢。有這種潛力的個股或者屬于主業鮮明、行業內的優勢企業，或者是募集資金的投資項目預先通過其它融資已經投產見效，相關信息在公司招股說明書中可見端倪。相反的情形是一上市就出現業績大幅滑坡，這種現象已經司空見慣，但其殺傷力仍不容小視。相對于業績大增而言，次新股上市就變臉更加難以預測。因此近期的操作中，次新股的業績風險防范非常必要。二是高送配刺激股價上漲。送配題材是年報期間必炒的題材，不同的是，老股的高送配常常是在良好業績之上推出，而新股的高送配則是因為盤小、公積金豐厚。部分小盤新股在高溢價發行以后傾向于通過大比例送股擴大股本規模，同時也可以將偏高的股價調整到較為合適的水平。近期股價飆升的杭蕭鋼構除了業績好，總股本只有7700萬股提供了高送股的良好預期，否則以其鋼結構的主營實在難以支撐股價短期內上漲70%，成為高價股。

　　我們預計，在年報期間，對業績和高送配的預期炒作將刺激次新股中短線的走勢活躍，建議投資者在深入研究公司基本面確保業績風險有限的前提下關注次新股的投資機會，避免掉入次新股的年報陷阱。同時對小盤新股的高送配題材的炒作建議謹慎關注，畢竟是否高送配難以預測，表2是部分有可能高送配的次新股。