申購操作建議：

　　投資者應積極參與本次TCL集團的上網定價申購。

　　投資要點：

　　估計本次參與TCL集團申購的一級市場資金將在3000億元左右，據此測算市場中簽率為0.8378%。按照上市定位5.5元計算，申購收益率0.24388%，換算成年收益率為12.7%。

　　申購代碼：000100申購日期：2004-01-07

　　發行價格：4.26元/股申購上限：59萬股

　　發行數量：994,395,994股,其中向社會公眾投資者首次發行590,000,000股，向TCL通訊設備股份有限公司全體流通股股東換股發行404,395,944股

　　發行市盈率：15.97倍(02年利潤未攤薄計)發行后總股本：258,663萬股

　　發行方式：向社會公眾投資者首次發行的59,000萬股全部采用上網定價發行方式；向原TCL通訊流通股股東換股發行，TCL通訊按1：4.96478873的折股比例換為TCL集團流通股

　　一、公司概況

　　TCL集團股份有限公司是國內領先的消費電子及通訊產品的綜合制造商，2002年位列全國電子百強企業第四位，業務主要涉及多媒體電子、通訊、家電、信息、電工和部品等六大產業群。在所涉及的主要業務領域中，集團都處于市場領先地位：彩電業務銷量在2002年及2003上半年位列電子信息百強企業第二；移 動電話業務銷量在2002年及2003上半年位列國產品牌第二；臺式個人電腦業務銷量在2002年及2003上半年位列國內臺式電腦市場第五。

　　被合并方TCL通訊是TCL集團持有其全部非流通股的已上市公司，其經營范圍為生產經營以多功能自動電話機為主的通訊產品及其生產設備相適應的通訊設備、并提供通訊設備服務和工程技術咨詢；通過直接或間接持股的方式，經營移 動電話業務。

　　本次TCL集團對TCL通訊的合并只是公司結構上的變化，由于集團公司已將TCL通訊設備股份有限公司納入合并報表范圍，TCL通訊設備股份有限公司的業務構成集團公司業務的重要組成部分，因此，本次合并合并前后，合并雙方的主要業務不會發生重大變化。

　　值得注意的是，集團公司目前的收入與利潤主要來源于彩電業務和移 動電話機業務，而這兩項業務均處于高度競爭的行業。此外，集團公司作為技術創新優勢企業于1999-2001年度，享受所得稅按15%征收的優惠政策，若2000、2001年公司繳納企業所得稅無法享受15%的優惠稅率，需按照33%計算，將可能影響公司的經營業績。

　　二、財務分析

　　近三年TCL集團的主營業務收入實現了快速增長，2002、2001年分別同比增長73.2%、15.3%，2003年上半年集團公司的主營業務收入繼續增長，共實現銷售收入127億元，占2002年全年的57.5%。收入快速增長的同時，集團公司較好地控制了成本及費用，加之利潤率較高的移 動電話業務在集團收入中所占比重不斷升高，使得過去三年的凈利潤也保持了較快的增長。2002、2001年利潤同比增長45.5%、22.7%，2003年上半年集團公司實現凈利潤2.80億元，占2002年全年的66.0%。但由于彩電業務和移 動電話業務的毛利率下降所致，雖然三項費用得到了較好的控制，營業利潤率仍然由2002年的7.37%下降到2003年上半年的5.41%。

　　公司的資產負債率近年來一直處于高位，2003年上半年的資產負債率為69%，明顯高于家電行業平均水平。但近幾年集團公司的流動比率和速動比率比較穩定并有所上升，流動比率和速動比率2003年上半年底為1.31和0.82，有利于緩解公司的財務風險。

　　公司資產構成中存貨、應收帳款、應收票據等流動資產所占比重較大。這些資產減值準備計提是否充足，也將對集團的財務狀況和盈利情況產生重大影響。

　　三、募集資金投向分析

　　預計集團首次公開發行募股資金約為251,340萬元。根據集團業務發展的需要，募股資金將用于以下的用途。本次發行募股資金不足的部分，集團將用自有資金補足或減少償還銀行借款。對于暫時閑置的資金，計劃用于補充營運資金。

　　本次發行募集資金投資項目及收益前景簡介如下：

　　1、兼并收購國內外多媒體電子及白家電企業或組建合資企業。項目總投資100,000萬元，通過兼并收購一至兩家國內外與集團主導產業相關的企業，通過獲得協同效應、改善兼并收購對象的管理取得效益。

　　2、新型微顯示大屏幕投影電視機/顯示器。項目總投資19,375萬元，該產品屬技術領先產品，市場需求預計在2007年內將超過傳統背頭彩電成為大屏幕彩電市場的主流產品。

　　3、物流平臺技術改造。項目總投資18,500萬元，投資建設全國配送中心、區域配送中心，實現干線運輸、倉庫管理和區域配送縱向一體化的集成管理，構筑集團各業務共用的平臺。每年可給企業帶來近2億元的收入。

　　4、企業信息化技術改造。項目總投資19,500萬元，對現有管理信息系統進行改進，建立一套以集團為中心，涵蓋下屬各企業及各地分公司的物流、資金流、信息流的信息管理系統。每年可量化的經濟收益為14,400萬元。

　　5、半導體制冷技術系統研發項目。項目總投資19,500萬元。本項目采用自有知識產權的強迫通風散熱、強迫環流散熱并用水作制冷介質的溫差電制冷器的專利技術，并與現有半導體制冷技術與熱管技術、及PWM變頻控制技術經優化設計后的結合，開發出可產業化的系列制冷產品，滿足精控溫醫用儲藏箱和大容量冰箱的系列產品的市場需求。

　　6、2.4G無繩電話擴大出口及內銷項目。本項目中自行開發設計無繩電話屬更新換代產品，居國內同行業先進水平。產品技術含量高，開發難度大，市場需求廣闊。

　　7、償還銀行借款57,000萬元。

　　四、申購分析

　　TCL集團本次除向原TCL通訊流通股股東換股外，其余部分采用一級市場定價發行的方式。參考華夏銀行當時一級市場申購資金在3600億元左右，目前一級市場的資金總量估計在這一水平之下。前期申購僑城轉債的資金將于明日解凍，不影響TCL集團申購，但周一蘭州鋁業的增發可能會分流四、五十億的資金量，資金分流有限。估計本次參與TCL集團申購的一級市場資金將在3000億元左右，據此測算市場中簽率在0.8378%。按照上市定位5.5元計算，申購收益率0.24388%，換算成年收益率為12.7%。在一級市場投資品種稀少的情況下，投資者應把握住這次投資機會。