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巨田證券/唐昊熹
TCL集團對TCL通訊的吸收合并案至今日已是塵埃落定！從吸收合并議案的出臺到現在的實施，吸引了大量的市場眼球。
但是股價的表現卻沒有在最短的時間內完成它的“量度升幅”——在今天的TCL通訊開
盤即漲停板之前，與21.15元的轉股價格相比較，升幅一直非常小。吸收合并議案出臺后，股價在22元以下持續的時間長達一個半月，甚至在11月4日，還在短時內接觸到21.15元的價格。我們知道，按照吸收合并議案條款，21.15元就是可能發行的TCL集團的新股發行價！
從筆者看到吸收合并議案的第一天起，由于認為吸收合并議案既符合創新精神，又照顧到了廣大流通股投資者的利益等眾多原因，認為議案最終獲得通過的可能性非常高，因此開始在各種不同場合極力推薦TCL通訊。但是，據筆者了解，接受筆者觀點的投資者并不是太多。最主要的原因就是多數投資者都簡單地認為價格太“高”！從這個角度看，一方面可以認為歷史上的高價股，因為基本面“變臉”給投資者造成巨大傷害的影響仍然沒有消除，另一方面也表現出投資者的短線心態仍然占據上風——對于需要等待的股份轉換興趣較小。雖然自2003年以來投資理念漸漸抬頭，但還是未能較大程度地為中小投資者接受。
今天的TCL通訊至發稿時仍然在27.34元的漲停板價格上，這個價格相當于未來TCL集團價格的5.51元。筆者對5-10億股流通盤個股進行了統計，除去三季度每股收益0.05元以下的微利股，動態平均市盈率為22.3倍。如果以平均值折射至TCL集團，那么未來的股價將在5.95元！而如果以電器類個股身份進行橫向比較，例如與最為接近的600839四川長虹比較，那么TCL集團的市場定位將更高。結合在以資金收購新股下的較高收益率水平，筆者認為即使現在以漲停板價格買入000542 TCL通訊，獲得超額收益的機會仍然不小！
TCL的吸收合并案對股價影響的過程，為我們未來的投資提供了值得借鑒的經驗。在該吸收合并案中，最值得投資者關注的就是換股！以舊換新帶來的市場機會歷史上亮點不少，最近一次是000875的吉電股份，雖然吉電股份的換股不能與TCL簡單比較，但是，“高價換低價”的真髓完全一樣。
那么市場中還有沒有類似的換股機會呢？答案是肯定的，那就是125302的茂煉轉債！綜合各方面因素，筆者認為在該轉債最后的半年存續期內，發行新股的可能性相當高！在茂煉轉債的設計條款中規定，如果在今年7月28日以前發行股票，轉債的轉股價格將是發行價的92%。目前125元左右的價格，相當于未來可能發行的新股在發行價上增加17%。這個17%的新股上升幅度，對于2003年前三季度0.31元且屬于“當紅”的石化行業個股而言，顯然是偏低的。當然投資者可能面臨其未能發行新股的風險，因此建議投資者以25%左右的倉位介入較為合適。
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