武漢證券

　　板塊配置策略

　　1)藍籌股板塊：

　　2004年藍籌股板塊的市場地位有望進一步得到提升，機構投資者的介入以及市場價格體系的調整都有助于藍籌板塊整體價格水平的提高。對于價值型品種而言，2004年最重要的是要實現價值品種定價理念的突破，這主要是一個“漲了很多是否還能再漲”的問題。從投資的角度分析，如果股票已經有了相當可觀的累計漲幅，特別是絕對價格已經遠遠高于歷史水平時，機構投資者的策略通常以減倉或回避為主。當機構資金對于這類公司業績增長模式的判斷，認為這類公司的業績增長依然是一種典型的周期性增長，而且處于增長周期的時間不過是2、3年時間，那么定價理念恐怕難以突破；但如果認為這類公司的業績增長模式已經在一定程度上擺脫了周期性增長特征，或者說增長周期將較以往長很多，那么就有可能在價值投資的基礎上賦予其更多增長的概念，定價理念的突破才具備前提條件。因此，藍籌股在2004年仍將延續價值低估———價值發現———價格回歸———價格高估的過程。

　　2)國有股減持試點板塊：

　　今年下半年起，全流通問題對股市的影響第一次出現轉折，從利空預期轉向利多預期。如果明年全流通以個股試點的方式推出，那么，它對市場的影響將是復雜的。我們認為，全流通試點方案在推出及實施初期將會對股市形成利好效應，二級市場上將很可能是價漲量增，套利熱錢迅速匯集到股市中來。以試點方案為中心的板塊格局將形成，個股將在較短時間內出現分化，1270多只個股將會形成以試點方案為中心的板塊格局，同一方案中具有同類特征的個股將形成一個板塊。

　　3)外資并購板塊：

　　2004年外資對境內上市公司的參與程度將向相對控股和絕對控股發展，而區域和行業也逐步擴展。那些具有資源和壟斷優勢的公司，市場前景較為廣闊以及國家重點扶持的行業都會受到外資關注，如公用事業、金融服務業、農業、汽車、生物工程、新材料高科技和電子通訊等行業。

　　操作策略

　　A、主動型操作策略：適度集中投資和擇強棄弱。

　　適度集中投資。目前我國股市仍處于轉軌時期，國有股減持等股權制度改革措施推出的緊迫性，使市場面臨較大的系統性風險。集中持有績優成長股，以達到回避和抵御系統性風險的目的。

　　分析證券投資基金的凈值變化可知，分散化投資同樣難以規避市場調整所帶來的風險。在沒有做空機制的A股市場，分散化投資尚不能成為機構投資者主要的贏利模式，而適度集中的投資組合會在反彈行情中取得較好的收益率，擇股目標為QFII、外資并購、低價藍籌股和新股等板塊。當然，為避免因為頻繁調整倉位帶來額外損失，應跟隨市場趨勢變化，可將30%左右的籌碼用于積極的波段式操作：大盤處于上升波段應適時適量做多，而在下行波段時應及時減磅離場。

　　擇強棄弱。由于明年的獲利機會主要體現在價值股的再度挖掘穩健獲利與超跌反彈適時介入快速獲利這兩類，擇強棄弱方針就尤為重要。這主要體現在兩方面：一方面，市場實際走勢中的擇強棄弱，即在超跌反彈行情大規模引發時，選取市場實際走勢中最強勢、最熱門的品種予以出擊，而一旦該類板塊出現分化與弱化之時，應及時將此類板塊換籌出局，這個時候介入與出局的主要依據是技術層面的買入與賣出信號，并應設立嚴格的止損位；另一方面，中長線主流的選股模式應從個股基本面方面進行擇強棄弱，隨著股價結構性調整的深入，價值投資理念將逐漸取代原有的純資金推動行情，具體表現在業績優良、有著成長預期的個股不斷反復上漲，實現其實際價值，未來圍繞公司投資價值而產生的兩極分化的局面將呈愈演愈烈之勢。

　　此外，可適度關注超跌板塊的反彈機會。以少量資金介入超跌股，但要注重公司基本面的變化，規避問題股。機會的把握可主要參照如下幾點：其一是基本面方面有一定的可塑性；其二是股價嚴重超跌，個股遠離密集成交區；其三是市場開始出現連續漲升品種。

　　B、防御型操作策略：堅持價值投資理念，分散投資于低市盈率新股和大盤藍籌股。

　　堅持價值投資理念,分散投資于低市盈率新股和大盤藍籌股。當前股票定價機制中相對強調價值對比，因此低市盈率股票的抗風險能力相對較強。

　　關注上證180指數和深證100指數的成份股。上證180指數和深證100指數的制定是為了引導市場的價值投資理念，在兩個指數成份股中擇股建倉可以跟隨大盤的趨勢，且投資的安全性有一定保證。

　　主要觀點：

　　●中國經濟已經步入新一輪快速增長的中長周期。

　　●隨著中國股市國際化進程的加快，2004年的主流投資理念仍將是價值投資。

　　●個股表現優勝劣汰，兩極分化的現象將會延續。

　　●2004年看好的行業是電力、石化、鋼鐵、電力設備、有色金屬、港口、水運、機場、航空、銀行等。

　　●預計全年上證指數波動范圍是1350點-1800點。

　　●操作策略上可采取主動型操作策略和防御型操作策略相結合。