中證資訊 徐輝

　　本月中旬以來，ST股再度出現集體跌停的景象，最多時候曾經有多達60余只ST股票跌停的景象。至本周一(12.29)*ST鞍成的價格已經達到2.11元，估計再有幾個交易日，A股市場就能夠見到1元股了。那么，在ST個股到了1元的時候，是否是討論在ST中價值投資的時候呢？

　　ST個股兩極分化

　　本周一市場走軟，滬綜指跌18點。在此背景下，ST板塊走出了兩極分化的走勢。一方面，以*ST華靖為首的6只ST個股，如*ST鼎天、*ST長控、*ST煙發、*ST民豐和ST宜紙等出現漲停；另一方面，有多達23只ST個股(含B股)跌停，其中多數股票將在2003年年報公布后暫停上市。比如，周一跌停的*ST南華(000660)、*ST燈塔(000695)、*ST比特(000621)、*ST四通(000409)等，公司已經預計2003年度繼續虧損。

　　我們注意到，目前的ST個股兩極分化完全是以能否保殼作為分界線，有退市風險的個股一路走低，能夠脫離降級區的個股，明顯走勢強勁。

　　體現在股價上的區別也很明顯，部分脫離危險的ST個股目前定價并不低。如*ST華靖目前價位高達15.82元，位居兩市高價股行列；另外，*ST煙發目前也在8元以上，*ST鼎天股價也在7元以上，位居兩市中價股行列。而面臨暫停上市風險的部分個股價格則越來越低，如目前兩市A股市場2元股已經達到22只，全部是ST個股，其中ST鞍成周一收盤更是達到2.11元，出現1元股可能性大大增加了。

　　暫停上市ST公司數量可能翻倍

　　從目前ST股整體市場定位來看，作為結構調整的主要對象之一的ST板塊是近年來跌幅最大的板塊。目前該板塊所處的位置已經相當于滬綜指600點左右的位置，大致與1996年牛市之初的水平相當。

　　另外，三季度季報顯示ST公司整體狀況堪憂。2003年前三季度,122家ST公司實現加權平均每股收益-0.016元，加權平均每股凈資產只有0.691元，其中有71家公司截至三季末呈現虧損，虧損面約60%，相對于半年報，整體虧損繼續加大。

　　最新的信息顯示，大致有30家左右的*ST公司能夠在年底實現盈利，另有10家*ST公司盈利存在不確定性，另外25家*ST公司將無法在今年實現盈利，相關公司的投資者要面臨股票暫停上市的風險。去年最終暫停上市的公司為12家，看來今年暫停上市的ST公司數量要翻倍了。

　　在30家已經脫險的*ST公司中，有25家公司已經預計今年盈利，另有5家9月后恢復上市的公司發布了全年盈利公告。

　　ST板塊價值中樞仍將下沉

　　那么，該如何來看待ST板塊近期、乃至明年的投資機會和風險呢？

　　我們認為，ST板塊價值中樞仍將下沉，其主要的原因在于，違規成本的增加制約了ST板塊行情發展。

　　一方面，ST公司重組過程中違規成本增加。去年《上市公司收購管理辦法》和《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》頒布，標志著以充分信息披露為基礎，保障投資者權益與規范、促進上市公司收購并重的上市公司收購法律框架基本形成，這無形中加大了違規的成本。法規的完善使得重組過程中違規成本提升，以往希望通過重組來度過難關的上市公司每每不缺買家，但今年的重組市場這種一邊倒的狀況得到轉變。買方往往會先估測重組成本和重組后的收益，最后得出是否行動的決定。

　　另一方面，價值投資逐漸占據市場主流，A股市場國際化趨勢日益明顯，而ST股票目前尚未跌出明顯的價值來。

　　ST板塊價值投資的可能性

　　從前瞻的角度來看，現在是考慮在ST板塊中尋找價值投資可能性的時候了。中國的垃圾股和國外的情況有所不同，因為我們必須考慮兩大因素：第一，地方保護主義賦予ST股“地方保護”溢價。近期ST公司的保殼行為也說明了這點，財政的直接補貼每每成為ST公司的救命稻草。第二，ST股的殼資源溢價。所以，當越來越多的ST股進入1元股行列的時候，投資者應當進行一些反向思維------在ST股票中進行價值投資。

　　千萬不要以為價值投資只是投資藍籌股。當ST股在考慮以上兩大因素之后，其價值明顯高于價格的時候，對它們同樣也可以進行價值投資。

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