大摩投資 徐勝治

　　今年年末的反彈行情從底部啟動已經有200點的空間，按照經驗，市場這么大的反彈幅度，場內大部分個股足以形成普遍的完整底部，然而事實并非如此。習慣了炒熱點輪動板塊和在底部追逐補漲板塊的投資者會發現這種操作思路恐怕是失敗的，因為市場并沒有熱點切換，大盤藍籌股一直是市場上行的主流品種，甚至在震蕩上行時并沒有出現明顯的回調。

　　大盤股為什么不回調？原因是多方面的，首先要從重倉持有大盤股的主力機構的心態去分析。機構成為近期以來發動行情的主力這一點不可否認，但是機構持倉不可能像老百姓那樣每天打來打去，也不可能像散戶那樣莫明其妙的隨意選股，至少需要一種自圓其說的分析依據，一套相對穩定的持倉計劃。持倉計劃的依據是對后市行情的判斷，那么在年末這段時間，大多數機構最后對行情仍然保持了相對樂觀的中線預期，那么就沒有理由不保持倉位的穩定。

　　保持倉位穩定這個前提既定，那么調整倉位中所持的個股就是一種可能出現的操作。現在的問題是，機構倉位中的主流品種已經是市場當中的大盤藍籌板塊，將這些品種調整出去，他們又能買什么呢？不買大盤藍籌股，你又要機構買什么呢？既然賣了這些將來還得買這些，對行情的預期又是樂觀的，那么明智的選擇就是繼續持有。機構的集體鎖倉客觀上減輕了大盤藍籌股的回調壓力。

　　不能說現在的機構沒有特點沒有風格，只是這個市場的選擇余地太小。如果兼顧安全性和收益性以及流動性，市場目前真的沒有其它板塊能夠符合機構持倉的要求，至少這類股票規模足夠大，基本面相對穩定，掌握起來并不是太困難，而市場當中其它不明深淺的品種就不太好說了。

　　如果行情由機構發動，有行業增長預期的大盤藍籌股恐怕是市場唯一的熱點選擇，中國石化、中國聯通都創了新高，仍然在頑強地震蕩上行，其主要的原因不是這些股票有多么多么的優秀，而是市場當中沒有其它的可替代品種。

　　如果判斷這一輪行情的熱點演化趨勢，與大部分人常規的歷史經驗可能不太一致。此輪行情隨著股指的不斷向上突破，市場熱點不是越來越擴散，而是越來越集中。從今年以來機構持倉的變化看，也是一個越來越集中的趨勢，對于邊緣持股的個股越來越少，逐漸收縮到一個范圍不大的、市場公認的增長藍籌組合當中。

　　那么對這一輪行情的運行特征我們就可以做一個簡單的描述，引領大盤上行的始終是那么一個組合，這個組合中的品種輪番上漲拒絕回調，這個組合之外的市場大部分品種趨于邊緣化。當這個組合中的所有品種的炒作價值都被市場充分的發掘之后，本輪行情也就應該告一段落了。