宏源證券 穆新軍

　　滬市大盤在順利上穿1500點的阻力位后，雖仍保持著整體上攻格局，成交量在150億元較高水平，但盤中震蕩有所加劇。我們認為，這種突破行情并不牢固，兩市大盤還需要有一個震蕩消化的過程。原因主要有以下五點：

　　第一，做多的力量消耗過大。我們從近期漲幅較大股票的走勢就可以看出，藍籌股是攻擊1500點的最主要功臣。經過連續的上攻后，這類大盤藍籌股在近期的累計漲幅普遍都在30%以上，即使象長江電力這樣剛上市的巨無霸，也在短短一個多月的時間內就上漲了近40%。由于這些股票都是一種創新高的走勢，它們的上漲雖無上檔套牢盤的壓力，但是，集中大面積的個股上漲還是消耗了較多的多方子彈，這就不可避免地造成后市主力資金開始越來越匱乏，做空動能開始不斷加大。

　　第二，主力開始啟動一些冷門股。從近期的盤面來看，作為今年上半年五朵金花之一的汽車股在近期似乎已經被市場遺忘，而銀行股雖稍有起色，但它們的漲幅明顯落后于其它板塊。也正是看中了這兩大板塊的滯漲效應，市場做多主力在周三啟動了這兩大板塊。

　　我們都知道，這兩大板塊在深滬兩市中的權重普遍較大，它們的上漲是大盤站穩1500點的最直接動力。但是，投資者也都清楚，汽車板塊的發展明年將受到國家宏觀政策的限制，而銀行業在明年將直接面臨著國有大銀行上市的壓力，這兩大板塊的發展前景并不為市場看好，但市場主力現在似乎也找不到一個合適的板塊來向上突破，這多少有一種主力拉高大甩賣的嫌疑。

　　昨日主力雖然再次啟動了有色金屬板塊，但市場現在已經缺乏一個有持續性的領漲板塊。這多少令人開始對大盤有些擔心。

　　第三，基金主動做多的時限越來越少。由于已經臨近年底，從過去的經驗看，一些主流機構在這一時期往往會選擇主動性做多。原因很簡單，用一句話來說，就是為了滿足做好報表的需要，今年也不例外。從基金的角度看，它們在今年成功樹立了藍籌股價值投資的理念，并且取得了相當不錯的成績，其重倉的股票也大多處于一種上升通道中。

　　為了達到一個高凈值的目標，并且吸引更多的投資者來購買基金，各大基金必然還會有繼續做多的要求。由于券商的結算日一般是在本月的20日左右，因此，日前市場最主要的做多力量還是集中在基金上，隨著12月31日這一結算日的到來，基金的主動性做多欲望也會越來越小。

　　第四，各家基金間的分歧開始增大。今年基金操作有趨同性現象，也就是說，大家都集中持有同一只個股，這樣無疑中就形成了一種機構博弈的格局。當大家的獲利都較少時，可以繼續維持這種共同持有的格局，而當這種大家共同重倉個股的獲利都已經高達50%之上，就難免有一些基金做撤退的準備，而一旦有一家基金撤退，那么，這種基金重倉股就可能會面臨著大幅下挫的危險。而這些個股的市場影響較大，它們對大盤的負面效應也顯然較大。

　　第五，1550點的壓力始終存在。1500-1550點區間累積的套牢籌碼較多，這一區域的壓力也明顯較大。如果說1500點的壓力只是一個心理壓力的話，那么，1500-1550點則是一個真正的壓力區。如果兩市大盤不經過高換手，那么，突破這一區域的可能性會非常之小。隨著股指的上移，做空的動能就會越來越大。

　　因此，以上五個因素合力將使大盤需要在沖關之后還有一個不斷震蕩消化的過程。當然，我們也并不認為本輪由此就劃上一個句號。最主要的原因是目前場外的資金開始出現活躍跡象，而資金面的緊張局面也已得到較大緩解，且隨著個股賺錢效應的擴散，一部分資金的入場意愿也在大大增強。這多少會防止大盤出現過深的回調。

　　因此，后市大盤更可能會采取一種強勢調整的走勢，在1400-1550點之間不斷地震蕩整理。