--在景氣和希望中負重前行(一)

　　基本觀點：

　　3、以價值投資為主，輔以策略投資，股市的獲利機會明顯好于2003年。

　　國信證券 肖建軍

　　一、股市的外部環(huán)境總體好于2003年

　　1、政策面

　　從上半年的無為而治到下半年的高度關(guān)注，管理層的監(jiān)管和發(fā)展思路由于股市的持續(xù)低迷而發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，但并沒有為了刻意救市推出任何實質(zhì)性的利好舉措。

　　2003年的政策面最引人注目的動向是，"大力發(fā)展資本和其他要素市場"的提法被列入十六大的綱領(lǐng)性文件，顯示了高層對證券市場發(fā)展的高度重視，這一政策有望對證券市場的長遠發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。

　　國資委的設(shè)立，使國有股減持與新股全流通等困擾股市的根本問題繼續(xù)受到市場的廣泛關(guān)注。年底前國資委出臺了《關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》，規(guī)定"上市公司國有股轉(zhuǎn)讓價格在不低于每股凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，參考上市公司盈利能力和市場表現(xiàn)合理定價。"國有股轉(zhuǎn)讓的定價原則以法規(guī)的方式加以明確，意味著未來國有股減持的價格也不會低于每股凈資產(chǎn)。對流通股東來說，與國有股東討價還價的權(quán)利由此被削弱，國有股減持最終變成各方都能接受的利好這一期望成為泡影。因此，我們認為國有股轉(zhuǎn)讓定價原則的確定，使得國有股減持問題成為影響股市運行的長期壓力，市場必須找到合適的應(yīng)對策略以后才有望擺脫其制約，完全恢復(fù)生機。

　　預(yù)計2004年的政策面有望出現(xiàn)某些積極的變化：

　　1)指導(dǎo)證券市場發(fā)展的首份白皮書將出臺，在完善和發(fā)展證券市場的問題上會形成較為明確的政策規(guī)劃，有利于理順證券市場的發(fā)展思路，重振市場的投資信心。

　　2)證券法有望修改完成并獲得審議通過，將主要在資金入市限制等市場關(guān)注的問題上取得重大突破。

　　不過，來自政策面的壓力也不容忽視：一是無法判斷國有股減持和全流通問題的新動向，一是新股發(fā)行節(jié)奏對市場的壓力。尤其在深交所恢復(fù)新股發(fā)行以后，擴容壓力可能制約股市的持續(xù)走強。

　　2、宏觀經(jīng)濟形勢

　　2003年的宏觀經(jīng)濟雖然在二季度遭遇非典疫情的嚴重沖擊，仍然表現(xiàn)出強勁的增長勢頭，全年GDP預(yù)期增長8.5%以上，鋼鐵、有色金屬、電力能源等資源和基礎(chǔ)材料行業(yè)受全球經(jīng)濟復(fù)蘇的帶動，增長勢頭較為迅猛，汽車、房地產(chǎn)等對經(jīng)濟帶動效應(yīng)較大的行業(yè)得益于居民消費結(jié)構(gòu)升級的影響，呈現(xiàn)快速增長勢頭。在推動經(jīng)濟增長的三駕馬車中，投資增長的貢獻仍然最大，消費增長有所恢復(fù)。

　　得益于宏觀經(jīng)濟增長速度的加快，上市公司業(yè)績得到明顯提升。據(jù)深圳證券信息有限公司統(tǒng)計，今年上半年，上市公司平均凈利潤增長了31.26%，每股收益同比增幅則達到了近幾年創(chuàng)紀錄的22.53%。

　　預(yù)計2004年的經(jīng)濟形勢繼續(xù)向好，經(jīng)濟增長速度達到8%以上，除了鋼鐵、汽車、房地產(chǎn)等主導(dǎo)行業(yè)繼續(xù)快速增長，有更多行業(yè)將出現(xiàn)恢復(fù)性增長，上市公司業(yè)績有望繼續(xù)增長。

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