本報訊由《信息早報》和渤海投資顧問有限公司聯合主辦的"中國股市2004年一季度走勢研討會"21日在北京福建大廈隆重舉行。來自渤海投資、金谷信托、北京首放、三元顧問、武漢新蘭德、廣東科德等十幾家證券投資咨詢機構和民族證券、宏源證券、新疆證券、興安證券等證券公司的代表參加了這次會議。

　　這次會議研討的主要議題是2004年一季度股市的走勢和熱點。11月以來，上證綜指在 探底1307點之后，出現了一輪強勁的反彈行情，市場普遍認為大盤出現了轉勢的跡象，與會代表就2004年一季度的行情走勢和可能的熱點板塊展開了熱烈的討論。

　　北京首放：新牛市、新起點--2004年一季度行情前瞻

　　一、1307點牛市新起點。

　　首先談一談對1307點位置的認識，在上一次研討會上我們預測1300點將是2003年行情的鐵底，如果被擊穿中國股市將徹底步入大熊，掩蓋在股指虛假背后各種堆積如山的問題將會暴露、激化，后果不堪設想。同樣的道理也適用于2004年，隨著各種做多力量的加強，因此在政策面不出現什么重大利空的前提下，2004年的低點將在1307點之上，從這個角度講1307點就是新牛市的起點。

　　這種判斷也是對經濟面、政策面、技術面、主力動向等諸多要素謹慎分析后得出的，從經濟形勢上，據國家統計局數據顯示2003年前11個月，全國工業經濟效益持續保持快速增長，全部國有企業和年產品銷售收入500萬元以上的非國有企業，1-11月累計完成工業增加值比上年同期增長16.8%。1-10月份，工業企業盈虧相抵后實現利潤總額6472.8億元，比上年同期增長46%。大多數行業利潤繼續增長，39個工業大類行業中，有37個行業利潤比上年同期增加。新增利潤超過百億的行業有：石油和天然氣開采業、有色金屬冶煉及壓延加工業交通運輸設備制造業、化學原料及化學制品制造業、電力、熱力的生產及供應業。以上五個行業共新增利潤占整個工業新增利潤的55.3%。這樣就造就了鋼鐵、石化、石油、電力能源、有色金屬等藍籌股業績大幅增長，為這些板塊崛起打下堅實基礎。據有關部門預測，2004年GDP和其它各項經濟指標有望進一步快速穩健發展，溫和通脹的漲價預期將使更多行業效益增加。

　　政策面上本周國資委《關于規范國有企業改制工作的意見》的出臺，國有股轉讓價格基準的確立，雖然一度引發大盤震蕩，但從深層次看推出實質性國有股減持或者全流通政策將不會遙遠，在2004年推出試點或者其它措施的概率加大，一旦國有股問題得到徹底妥善解決，中國股市將爆發新的大規模全面牛市，這是10多年來又一次暴利機會。

　　那么這波牛市行情將會由那些機構共同參與發動呢？從擺脫困境、追逐暴利、大資金尋求出路等諸多因素分析，基金、QFII、券商、私募基金、港臺過江龍等大中機構將是行情的發動者。除了基金、QFII之外，2年多的熊市使券商出現全行業持續虧損，實力大打折扣，不過隨著券商發債等措施的實施，部分實力券商將重新煥發青春。一個個莊股的崩盤也使.莊家、私募基金遭受前所未有的重創，券商、莊家、私募基金有著極強的自救要求，一旦有翻盤機會出現，將會變本加厲加大運做力度。過江龍資金受強烈的逐利本性驅使，同券商、莊家、私募基金一起將會成為行情的主力軍。

　　從行情的熱點演化分析，有了96——97年績優藍籌股第一革命，99——2000年網絡科技股的激情飆漲，新一輪牛市在吸取前兩次行情的經驗和教訓之后，將是理性加激情的結合。近期基金、QFII推動長江電力、揚子石化、寶鋼等大盤藍籌股的上揚是革命性的，在當前的新牛市的萌芽階段，它的功效是解放思想、重樹市場信心、重樹股價定價體系、徹底打開投資者的想象空間。未來的績優藍籌股有可能會有幾倍、十幾倍以上的漲幅，很多個股將會出現翻番行情，如果長江電力、寶鋼等大盤藍籌股定位在10元以上、甚至更高，那么同長江電力、寶鋼業績相同但流通小的個股就有理由定位在長電、寶鋼之上。這對很多其它個股是個重大利好，只不過由于現階段資金不足，券商、私募基金、過江龍資金等機構仍處在一種低調狀態，沒有全面入場，造成目前藍籌股的局部牛市，導致這種對其它個股的潛在利好被掩蓋起來，但個股的比價關系終將發揮作用。

　　行情的初期階段熱點是炒做業績，但業績增長是有限度的，在券商、私募基金、過江龍資金等機構全面入場之后，將會炒做成長性等題材，以“銀河寧波解放南”為首的私募資金發動的超跌科技股已經是一次行情熱點的預演。投資者要做的：慢慢樹立牛市思維，準備好大干一場的彈藥；在當前真正牛市主升浪未啟動之前，還是要堅持嚴格波段操作。

　　二、一季度大勢預測：1580點——1649點將是反彈的主要攻擊目標

　　目前距離春節長假前還有三周交易時間，而且又是年底，難免有些機構要結帳、有些資金要回籠，更重要的是節日情節逐漸濃重，以前年份這個時候往往是投資者低吸潛力品種冬藏的時間，追高力量不足將導致個股活躍程度減弱，個股因業績因素也會使個股分化加大。這樣在春節之前大盤將依托半年線1428點，形成波動區間在1428點——1530點的橫向強勢震蕩，在浪型屬于我們反復強調的A浪快速反彈之后的B浪整理，在大的形態上為春節后行情構新的啟動平臺。在春節之后展開C浪上揚，在走勢上很可能是年初1311點反彈行情的翻版。

　　節后向上攻擊的目標有兩個，悲觀一點為2003年4月16日的高點1649點，攻擊區域可定為1580點-——1650點；樂觀一點為2002年6月25日的高點1748點，攻擊區域可定為1680點——1748點。如果上半年1748點區域沒有被攻破，那么在下半年行情中收復的可能性相當大。在一季度反彈行情之后，大盤向下調整將重新向下考驗1400點——1350點附近區域的支撐，對此投資者要有清醒認識。

　　應該注意到從2001年6月下旬調整以來，2002年反彈高點1748點、2003年的反彈高點1649點是依次下降的，如果1107點是新牛市的起點，那么年內兩波行情的高點將會是第二個高點大于第一個高點，依次上揚同前兩年行情形成反向對稱。

　　三、熱點板塊：

　　(1)績優藍籌股：后浪推前浪

　　鋼鐵、電力等五朵金花將會分化，電力、部分鋼鐵、石化等業績能夠持續增長的品種將會在上半年繼續風光，業績不能同步增長的個股將會走弱。藍籌股中新的金花將會涌現，許多今年沒有表現的個股將迎來表現機會，比如長虹、海爾、春蘭等家電企業，我們在2004上半年比較看好電力股、石油股。

　　(2)年報題材股：風光無限

　　本周山東鋁業、揚子石化等高位藍籌股的上揚，是年報行情預演和前奏，在一季度年報期間，將會有一批業績增長或者有高送、轉、派現的個股會迎來表現機會，這是每年例行的一道大餐。今年是業績為王，業績增長又有送、轉、派題材的藍籌股將是熱點中的熱點。

　　(3)小盤科技股：給點陽光就燦爛

　　深圳發新股或者打包發行小盤科技股遲早要推出，如果在一季度推出必將會迎來資金的熱烈追捧，小盤科技股有望借機走出一波行情。

　　三元顧問--2004年行情展望

　　三元顧問樓棟

　　由于國有股減持的凈資產底線已經確定，2004年國有股問題仍將制約市場產生大級別的行情，2004年指數的運行也將會呈現出階段性行情的特點，上半年和下半年各將面臨一次機會，由于整體經濟的增長勢頭極為強勁，因此，階段性行情的力度會比近幾年的行情都要大，預計2004年上證指數的波動區間在1286-----1733之間。

　　影響2004年行情的幾大因素：

　　國有股減持：從目前公布的信息來看，2004年進行減持試點的可能性很大，雖然試點的對象有可能會成為資金追捧的對象，但是凈資產這條主線劃定過后，國有股減持對市場更多的還是利空作用。

　　電油煤三荒：隨著經濟的快速增長，能源問題對我們國家顯得越來越重要，對此，股市肯定會作出反映，這種反映將集中體現在電、煤、油等2003年緊缺的三個子行業上，2004年指標股的炒作重點也會向這三個行業轉移。

　　創業板：創業板的推出已經勢在必行，由于創業板對整個資本市場具有結構性調整的作用，A股市場受到沖擊將變得不可避免，尤其是科技概念類個股，但是創業板的推出也將使科技板塊成為2004年風云板塊的可能性增大，也就是說，階段跌幅最大的可能是科技板塊，階段漲幅最大的也可能是科技板塊。

　　2004年一季度行情預測：

　　2004年的一季度市場將出現穩中有漲的格局，一方面，在資金面壓力逐步解除之后，市場的信心會逐步恢復，而且每年年初股市的資金面基本上表現為凈流入，這為整個市場走穩創造了條件，另一方面，一季度的行情將圍繞業績這一核心展開，2003年經濟快速增長的效果將反映在上市公司的年報當中，大批的石化、鋼鐵、能源類上市公司將交出一份較為令人滿意的年報，一旦這些個股活躍，市場整體重心的上移就會成為現實。

　　2004年最看好的三大板塊：

　　電力板塊

　　由于經濟增長速度加快，國內高耗能行業比重增長較快等原因，電力的市場需求呈加速增長之勢。電力工業的供應彈性小，電力需求的快速增長導致電力供需缺口加大。據預測，電力供需缺口預計將在2006年方能填補。電力類公司將面臨一個橫跨三年的行業機遇,而且一旦電價有所松動,將為電力板塊提供更大的漲升動力。

　　石油石化板塊

　　近兩年隨著全球對成品油需求的不斷增長，過剩的煉油能力正在逐步被消化，全球煉油負荷率在逐步提高，全球煉油毛利都有希望持續上升。因此，無論從國內或是全球情況來看，煉油業都面臨一個較好的發展機會。石油石化類個股將面臨非常發的行業發展機會,板塊將繼續保持強勢。

　　煤炭板塊

　　國內煤炭處于嚴重的供不應求的狀態，煤炭價格也在穩步走高，這種局面短期內容無法改變，煤炭行業的景氣將延續，煤炭板塊相關上市公司業績較好質量較高,不少個股的已經發布了業績將出現大幅度的增長的預告。煤炭類個股已經成為基金等機構的核心資產,在價值投資理念為主導的市場里,該板塊將繼續維持強勢。

　　2004年看好個股：

　　安源股份(600397)：電力、鋼鐵等行業發展，油價的高企直接拉動了煤炭需求的增長。今年以來我國市場煤炭供需缺口加大，行業景氣度提升，煤炭價格也水漲船高。公司作為優質焦煤洗選加工企業，面臨良好的發展機遇，而且其子公司煤矸石發電廠是全國最早利用煤矸發電的企業，有資源優勢和低成本優勢，將成為公司良好的利潤增長點。

　　盤江股份(600395)：煤炭行業2001年走出低谷，2002年全年和今年上半年全行業收入增長速度始終在20%以上。有專家預測，由于經濟持續發展，電力、鋼鐵等行業增長快速等原因，煤炭行業的行業景氣度在近年都將保持居高不下的水平。公司作為西部煤炭公司，不僅有西部開發的政策優勢，同時也面臨一個難得的行業機遇。

　　關鋁股份(000831)：近期，宏觀經濟形勢向好、國際國內對有色金屬需求增加和美元貶值等因素共同促成了有色金屬的供不應求和價格上漲。據統計，目前中國港口即期氧化鋁的出倉價已經上漲到3700—3800元，比年初上漲了80%。公司作為山西最大的地方鋁治煉企業，將依據成本、規模等優勢抓住這難得的行業機遇。

　　長江電力(600900)：由于經濟增長速度加快，國內高耗能行業比重增長較快等原因，電力的市場需求呈加速增長之勢。由于電力工業的供應彈性小，電力需求的快速增長導致電力供需缺口加大。據預測，電力供需缺口預計將在2006年方能填補。也就是說，電力類公司將面臨一個橫跨三年的行業機遇。“長江電力”作為發電行業的強勢企業，獲得的發展機遇無庸置疑。

　　中原油氣(000956)：由于私人汽車，運輸業等行業的興起，國際石油的整體減產，我國石油市場的供需缺口迅速加大。據預測，2010年，我國石油供需缺口將達到一億噸，2020年為2億噸，石油的供應緊張將在很大程度上導致石油行業景氣度的提升。作為一個以原油開采為主營業務的公司，中原油氣業績的增長有堅實的行業基礎。

　　宏源證券：跨年度的大牛行情基本已定局

　　宏源證券：劉鐘海

　　時光流逝，2003年是價值投資理念逆風飛揚的一年。與時俱進。在新一年役始備戰的關鍵時刻，我們有必要對未來的行情進行總結和思考：

　　一、投資理念：大藍籌時代已經到來

　　中國股市從2003年開始發生了深刻的變化，這個變化過程中，許多投資者無所適從，甚至堅決反對，包括一些著名的股評人士和學者。那么這種贏利模式能長存嗎？它的背后有“真理”嗎？

　　在2002年前，市場的主要盈利模式主要有三次變化，即從短線投機型模式到價值主導型投機模式再到題材炒作型投機模式的變化。2003年上半年以來，基金為主導的價值投資盈利模式逐步盛行，并且基金重倉的五大主流板塊和工程、港口類個股出現了較大的漲幅，從而新的盈利模式正在形成之中。從中國市場的發展趨勢和西方成熟市場的情況看，預計中國股市的大藍籌時代已經到來。價值投資理念和方式仍將是2004年市場運行的主基調。因為未來3年,中國的G DP將繼續保持9%左右的增長速率,藍籌股理所當然會成為經濟的晴雨表,藍籌股應該還有翻番的可能,投資者能夠從中獲得巨大的收益。

　　統計數據表明，2004年機構投資者比例將顯著上升。因此，機構間博弈也決定了價值投資仍將會在未來市場運行中得到進一步強化。投資價值型股票成為大的國內外機構資金分享國內宏觀經濟增長的一種重要手段。

　　我們知道，美國股市的參與者大多是機構客戶，普通人僅是通過購買共同基金間接參與股票市場；香港股市的參與者也大多是以基金、券商為主的機構客戶，那么，為什么會這樣呢？

　　原因便是，隨著市場的發展以至于成熟，普通散戶由于股票信息不對稱之缺陷很難立足，由于無法與機構對弈而逐漸退出市場。因此，現實的市場變成了機構的博弈，盡管信息不對稱因素沒有成為他們競爭的差異，但他們的競爭力還是有差異，這樣，有的機構贏利，有的機構虧損。這種差異可以稱為投資決策水平的差異。因此要想消除信息不對稱的競爭劣勢，唯以采用機構投資者的投資決策流程，這樣，才不至于在未來越來越殘酷的市場競爭中，而這個信息不對稱劣勢主要表現在上市公司行業及上市公司經營狀況及盈利預測上。

　　二、技術測市：2004年底部將比2003年有顯著的提高。

　　雖然近期大盤出現短線調整，這不會改變大盤中線走牛的大局。種種跡象表明：本輪行情可能遠遠超出預期，跨年度的大牛行情基本已定局。2003年11月份所處的轉折點并非一般意義上的，而是具備與1990、1994或1999年同樣性質的轉勢基礎，同時，又由于2002年以來連續三個水平底部與1997-1999年之間的三個底部如出一轍，使11月底市勢尤如同處在1999年5月中旬的底部區域。因此，我們正面對一個多年不遇的世紀大底。也就是說除非發生重大系統風險，底部將比2003年有顯著的提高，預計1370點將成為2004年的調整的極限。關于高點，預計2003年11月這論牛市行情是跨年度的大牛行情，作2245點和1307點的百分比線，高點預計在1900-1940點區域。

　　三、投資策略：鎖定藍籌績優就是鎖定未來

　　2004年的投資策略是關注具備“持續競爭力”的好公司，在其股價上漲過程中堅持中長線持有策略；筆者認為：“看好中國，就應鎖藍籌績優；鎖定藍籌績優就是鎖定未來”。

　　�犨x擇潛力股應該遵循以下原則:一是要認識中國經濟的巨大潛力,其中“工業制造大國+消費結構提升+城市化”是研究中國經濟的“關鍵詞”。二是從行業背景入手,抓住行業的龍頭,龍頭股一定在龍頭板塊股中產生。要注意,在選擇行業龍頭時,要用動態的眼光來看待各種問題,記住緊緊抓住景氣度變化指標,就不會迷失方向。按照一般的經濟周期規律,最先啟動的行業是周期性消費品行業,在經濟進入快速增長時,能源、基礎原材料等開始供不應求,價格上漲,這類行業的增長一般會延續至整個經濟擴張期的結束。三是要站在西方人的角度看待中國股市,要特別關注中國的各種資源價值(包括有形資源和無形資源)。不但要關注現在,更要關心未來,要從成長性著手,靜態的東西對預測未來沒有價值。比如,靜態的市盈率高低,就不如動態的市盈率更能反映股市和股票的投資價值。

　　結論：預計2004年鋼鐵和能源的發展勢頭還能繼續一段時間，鋼鐵的高速增長下半年就有可能結束，而能源行業持續發展有可能貫穿全年。高科技企業的復蘇會在2004年下半年甚至更晚一些。2004年宏源證券最最看好的行業是石化、煤炭；其次看好的行業是有色金屬、網絡科技、公用事業、金融、電力。最具有潛力的行業是銀行。

　　根據以上原則,我覺得以下十大股票值得2004年長期關注:長江電力、寶鋼股份、中國石化、上海汽車、中國聯通、上港集箱、福田汽車、招商銀行、民生銀行、東方明珠。�牐�

　　民族證券：滬深股市--2004年第一季度走勢展望

　　民族證券徐一釘

　　一、影響證券市場運行的主要因素

　　1、中國經濟增長受多重動力的牽引，從2003年開始步入“中長增長周期”，而全球主要的經濟大國都已經開始出現經濟復蘇的跡象。對近兩年宏觀經濟形勢做出準確判斷的經濟學家之一，北京大學經濟研究中心教授宋國青認為，“中國未來三年GDP的平均增長率會達到9%”。伴隨著我國宏觀經濟的高速增長，上市公司的業績也將保持快速提升增長勢頭。今年前三季度，上市公司平均實現凈利潤、平均實現主營收入、加權平均每股收益，同比分別增長37.3%、34%、29.85%。滬深股市已經調整了三年，目前A股平均市盈率與國外股市平均市盈率已經拉近，一些景氣行業的龍頭企業市盈率仍處于較低水平，相對于國外成熟股市具有很強的吸引力，這為滬深股市走出低迷打下了基礎。

　　2、國有股減持、全流通已經進入倒計時。從2001年至今，國有股減持、全流通是制約A股市場走出低迷最主要的因素。國有股減持、全流通問題拖得時間越長，對國內證券市場的發展就越不利，市場各方面對國有股減持、全流通的緊迫性基本上達成共識。2003年底，市場對國有股減持、全流通熱烈的討論，似乎透視出"國有股減持、全流通"離我們越來越近。國資委主任李榮融在2003年11月表示"無論是減持還是流通，基本的出發點應該對所有的投資者一視同仁，給予保護"，反映出"國有股減持定價"可能與市場所期待的有一定差距。目前看國有股減持和全流通可能分開進行，全流通的推出會先于國有股減持。不管國有股減持是以何種方式定價，所需資金數量將十分巨大，對滬深股市將產生短空長多的影響。

　　3、全球機構都在密切關注A股市場。很多國際投資人看好中國經濟的成長，愿意參與、分享中國經濟長期增長帶來的收益，所以中國資本市場吸引了越來越多的國際機構的關注，2003年香港國企指數翻番的漲幅只是這方面的序曲。全球著名指數編制公司--富時指數集團正在就是否將中國A股納入其環球指數一事向全球投資人征集意見。滬深A股如果能被納入富時環球指數，以富時環球指數為標的的基金將進入中國購買相應的A股。目前介入A股市場的外資，除證監會批準的10家QFII外，還有通過其他渠道流入的國外資金。由于看好中國經濟持續快速增長的前景，使得這些國外機構有濃重的做多情結。估計2004年，通過QFII或其他渠道進入國內證券市場的資金數量會更多，它們對A股市場走勢的影響將越來越大。

　　4、擴容對滬深股市的壓力不容忽視。為規避國內銀行的風險，管理層希望提高直接融資的比例。近幾年由于股市持續低迷，A股市場每年的融資額不斷下降，與此同時等待IPO和再融資的公司確越聚越多，因此股市的回暖總是與擴容提速相伴。而股市籌碼供給與資金需求之間的失衡，將給A股市場帶來很大的調整壓力。目前深交所恢復發行新股已經劍在弦上，中小企業板或設立二板也在積極的運做之中。如果深市在開設中小企業板或設立二板市場中引進全流通概念，無疑將給主板市場帶來巨大的沖擊，這將加快A股價格的結構性調整，也使目前股市中有限的資金在不同的市場中重新分配。而多層次資本市場體系的建立，將使A股市場資金分流。

　　5、人民幣升值預期，吸引套利資金介入。從歷史上看，當一國或地區經濟持續發展，本幣升值期間，該國或地區的股市都有過不俗的表現。中國已經進入新一輪經濟增長期，雖然我國再三表示要保持人民幣匯率的穩定，但這只是延后了人民幣升值的時間。基于對人民幣升值強烈的預期，又有日本、韓國、臺灣等國家或地區股市的歷史經驗做借鑒。滬深A股吸引了國內外很多套利資金的關注，甚至國外一些企業也在考慮是否介入A股市場。目前看國外資金流入的速度在加快，并且這種趨勢還可能持續下去，這將改變A股市場中的資金構成。在滬深股市已經調整三年之后，在人民幣升值強烈預期下，部分套利資金的做多情結在暗流涌動。

　　二、“價值投資”將成為今后幾年市場主流投資理念

　　雖然“價值投資”與“概念投機”之爭將延續到2004年，但隨著證券投資基金、QFII等的不斷壯大，以及國有股減持、全流通進入倒計時，將進一步確認“價值投資”的證券市場主流投資理念地位。但價值投資所涉及的藍籌股也不是“靜態”的，它將隨著股市環境的變化、股價是否偏離其“投資價值”，公司基本面、行業景氣度是否轉淡或轉好，公司是否出現惡性融資等諸多因素而不斷變化。隨著市場的深入挖掘，將有更多的價值型股票被發掘出來。

　　另外，隨著“價值投資”的深化，即使在景氣度很高的行業中，在2004年中個股走勢也將出現分化，業績一般、競爭力差的上市公司股價也難有上佳表現，估計同行業內個股走勢也將出現“二八現象”。因同行業中大部分利潤，往往集中在行業排名前幾位的企業中，因此投資者應密切關注景氣度高的行業中排名在前五名的上市公司。雖然在2003年11月，A股市場出現超跌股強勁反彈，但A股市場股價結構調整仍未完成，滬深股市中大多數個股的“價格回歸”之路仍很漫長。預計在2004年中，滬深股市將繼續上演“二八法則”，一方面，主流品種因受資金追碰而不斷創出新高；另一方面，而被邊緣化的品種則持續走低，只有在其嚴重超跌、遠離密集成交區時，被邊緣化的股票才會出現較強的反彈，但非主流品種的反彈往往曇花一現。

　　目前滬深A股的資金結構正在巨變，散戶投資者逐漸被邊緣化，股市已經進入機構之間的博弈階段。并且機構之間的博弈，正從證券投資基金、券商和私募基金，向證券投資基金、券商、私募基金和QFII、國際游資之間的博弈過度。而券商由于保證金歸位等原因，在2004年對A股市場影響將退居次要地位。因此2004年機構間的博弈，將呈現三元化的市場特征，即以證券投資基金為代表的“價值投資”為一方，以私募基金為代表的“概念投機”的另一方，和以QFII、國際游資為代表的第三方，2004年股市行情將在他們之間的縱橫捭闔中展開。

　　三、技術分析

　　1、A股流通市值

　　在2001年6月6日創出歷史高點17507.34億元后，滬深A股流通市值隨兩市股指一起進入了調整，至2002年1月22日創下調整以來的低點10705.16億元，滬深A股流通市值損失達38.85%。

　　從K線圖上看，滬深A股流通市值在10705.16億元的支撐力度很強，其引發了滬深股市2002年從1339點到1748點的中期反彈；滬指2003年1月雖跌破1339點創出1311點的新低，但滬深A股流通市值僅跌至11431.79億元，并沒有創出2001年調整以來的新低，隨后產生了1311點至1649點的中期反彈；2003年11月，滬指雖然又創1307點四年來低點，滬深A股流通市值也創出年內新低11125.51億元，但并沒有跌破10705.16億元的支撐，隨后滬深股市在年底展開急速反彈。

　　另一方面，滬深A股流通市值在14600億元的壓力很大，2001年10月，受暫停國有股減持和降低印花稅利好的刺激，滬指出現1514點至1776點的反彈，滬深A股流通市值在2001年12月創出14308.22億元后即隨大盤進入調整，直到2002年1月跌至1339點才止跌反彈；大盤在2002年1339點到1748點的中期反彈中，滬深A股流通市值在2002年7月創出14615.28億元，隨后再次進入調整直到1311點才產生強勁反彈；滬指在2003年1311點到1649點的中期反彈中，滬深A股流通市值在4月僅反彈至13979.05億元就又進入調整。

　　滬深股指調整時間已有三年，在股市缺乏賺錢示范的情況下，A股市場的資金一直較為緊張。近兩年，滬深股市的反彈主要靠存量資金推動，有限的增量資金又吞噬在新股發行、手續費、印花稅中，使得滬深A股流通市值形成下有10700億元支撐，上有14600億元壓力的狀況。考慮到目前從緊的貨幣政策，以及國有股減持、全流通漸趨明朗的背景，估計2004年滬深A股流通市值主要的波動區間在10700億元--14600億元。如果A股流通市值向上有效突破14600點，則表明A股市場有大量的熱錢介入，A股流通市值將進入14600億元--17500億元的新箱體。

　　2、成交密集區分析

　　滬指自2245點調整以來，在下跌途中形成了整理平臺下沿，一般都成為大盤下次反彈的終結點，即使股指日后反彈突破其中某個整理平臺，一是必須有大成交量配合，二是要重新構筑平臺消化前一個平臺堆積的籌碼。

　　滬指2003年前八個月主要在1450點--1580點之間波動，只有五個交易日收盤在1580點以上。按收盤計算，滬市在1450點--1580點累計成交了11770.78億元，先后共運行了135個交易日。該平臺被有效跌破后，已經成為滬指上檔強阻力區，其下沿1450點--1480點將成為低級別反彈的終點。而滬指即使日后重新返回該平臺，股指在該區域若不經過必要的時間準備和充分的換手，以消化1450點--1580點巨大的套牢籌碼，股指是很難擺脫1450點--1580點箱體的束縛；滬指2002年“6.24”行情后，在1580點--1750點盤整了70個交易日，累計成交5685.30億元，該區域是滬指上檔又一強阻力帶，而股指要擺脫該平臺的束縛同樣需要時間和充分的換手。

　　四、走勢展望

　　1、2004年，滬深股市處在上下兩難的選擇中。一方面，國有股減持、全流通已經進入倒計時，對股市心理和資金的壓力都很大；另一方面，經過近三年的調整，滬深股市已經具備產生大級別反彈的技術條件。同時基于對人民幣升值的預期，以及日本、韓國、臺灣等國家或地區股市歷史經驗做借鑒，使得A股市場做多情節在暗流涌動。

　　2、滬深股市2004年繼續呈現平衡市的特征。滬深A股流通市值主要在10700億元--14600億元之間波動，對應的股指區間大約在1300點-1650點。估計滬指2004年第一季度主要波動區間在1350點—1500點。

　　3、2004年，“價值投資”的主流投資理念地位將被強化，同時大盤藍籌股的市場定價將面臨重新估值，估計合理市盈率將由2003年的15--20倍市盈率，提高到20--30倍市盈率，而大盤藍籌股的走勢與滬深股指走勢的相關性弱化。市場中將出現某些個股被不同機構大量持有，但這些股票在二級市場上仍能不斷創出新高的現象。

　　4、股價的結構性調整將延續，在2004年滬深股市將繼續上演“二八法則”，同時在景氣行業中個股走勢也將出現“二八現象”。缺乏業績支撐的個股，在完成超跌反彈后，將繼續各自漫漫的“價值回歸”之路，很多被邊緣化的個股具有再跌30%以上的潛力。而被邊緣化的品種只有在嚴重超跌時，才會引起市場投機資金的關注。

　　5、深交所有望在2004年第一季度恢復發行新股，同時2004年A股市場可能推出新的交易品種，比如：備兌認股證等。預計2004年A股市場發行超級大盤股的數量將增加，各種形式的擴容提速最終將導致滬深股市重新進入調整。

　　6、行業及企業自身景氣度的變化，將決定上市公司的內在價值。2004年，采掘業(原油、煤炭、天然氣)、石化、汽車、連鎖零售、有色金屬、鋼鐵、電力、交通運輸、銀行、傳媒等行業中的領先企業，以及質地優良的新股、資源類公司，具有較高的投資價值和較多的市場機會。

　　五、投資策略

　　1、在資產配置應考慮到，因國有股減持、全流通方案框架出臺或開始試點，可能帶來的系統風險。順應投資理念的變化，把注意力放到“價值投資”類個股上，密切關注景氣度高行業中，排名在前五位的上市公司，持股不妨考慮適度集中。對于其他行業中，有業績支撐、有資源優勢、獨特產品的公司，也不妨密切關注。

　　2、由于股指漲跌與主流品種走勢相關性的弱化，所以主流品種在買賣時機的把握上，應更多地考慮其自身運行規律。“價值投資”類股票，業績是否持續增長是影響其股價漲跌的重要因素，對此類公司應密切關注其業績的變化，再結合其技術面決定持有或介入。而“價值”與“概念”也是可以相互轉換的，價格就是其中關鍵因素之一。

　　3、對于ST類公司、有歷史污點的公司、缺乏誠信的公司、缺乏了解的公司、缺乏業績支撐的公司、有訴訟糾紛的公司、擔保金額過大的公司等，投資者最好采取放棄的態度對待。即使要介入上述個股，也應在這些股票嚴重超跌以后再行考慮。

　　4、由于2004年，多空因素交織在一起作用于A股市場，因此在操作上應考慮波段操作。

　　六、重點行業及個股簡述

　　●采掘業(原油、煤炭、天然氣)：隨著經濟的高速發展，能源供應緊張的矛盾在我國日益突出。近期國內部分地區的油荒，只是在經濟高速增長情況下能源緊缺的一次預演，估計2004年國際原油價格將維持在高位。由于國內電力、冶金、建材等行業持續快速增長，以及國際油價格居高不下，使得煤炭價格將繼續攀升。同時，對天然氣需求的強勁增長，也將帶動天然氣價格的上漲。重點關注，西山煤電、兗州煤業、中原油氣、遼河油田。

　　●石化行業：全球石化工業已度過了經濟周期的低谷期，2003年第二季度起開始走出谷底，石化行業正處于新一輪的上升階段，估計至少會維持到2005年。我國目前對石化產品的需求旺盛，未來5年部分石化產品將出現較大的供求短缺。重點關注，中國石化、上海石化。

　　●汽車行業：今后二十年，汽車產業鏈將是我國最有發展潛力的產業群，汽車市場持續高增長的勢頭不會減弱。目前轎車正在加速進入普通居民的家庭，私人購車浪潮正逐漸向中小城市擴散，我國正經歷一次以轎車為對象的消費革命。重點關注，上海汽車、一汽轎車、安凱客車。

　　●連鎖零售：我國經濟開始步入“中長增長周期”，經濟的增長、居民收入的提高，最終將傳導到“消費”上。同時，消費者對日用品購買便利性的增強，帶來超市業的高速成長期和傳統百貨業的衰退。重點關注，華聯超市、友誼股份、大商股份。

　　●有色金屬：在我國經濟高速增長，世界經濟開始復蘇的背景下，全球有色金屬價格上漲的趨勢將延續。重點關注，江西銅業、吉恩鎳業。

　　●鋼鐵行業：由于鐵礦石(70%靠進口)緊張，電力緊張、煤炭緊張、運輸緊張，必然導致我國鋼鐵生產不可能突然大幅度提高，因此2004、2005兩年，我國鋼鐵行業仍會健康發展，鋼鐵產品價格將繼續在高位運行。重點關注，寶鋼股份、鞍鋼新軋、馬鋼股份。

　　●電力行業：由于我國經濟高速增長，導致電力需求2003年迅速擴張。中國電監會預計，明后兩年國內電力供需形勢仍將嚴峻，缺電情況要到2006年后才可能逐漸緩解。重點關注，華能國際、申能股份、國電電力、ST華靖。

　　●交通運輸：受經濟、政策等多種因素支持，交通運輸行業整體發展持續向好。由于路橋、港口、機場等，具備一定自然壟斷特性的行業，其中有區域優勢公司股價被低估。重點關注，上港集箱、上海機場、福建高速、中海發展。

　　●銀行：我國中小銀行已經進入迅速擴張期，銀行類上市公司將面臨很好的發展機遇。重點關注，招商銀行、民生銀行。

　　新疆證券：市場穩中有升2004年面臨大變化

　　新疆證券張海

　　2003年中國股市受到從QFII到非典、國有股等等太多事件的影響，走勢也是一波三折，在總體上還是保持了弱市平衡的狀態，大盤在1300點—1650點之間震蕩，市場內部也出現分化，價值投資理念占據上風，藍籌股一枝獨秀，其他個股幾乎全面走軟，績差股則不斷創出新低。

　　年底行情：市場源于1307點以來的中級反彈行情仍將有望得以延續，并有可能演化為跨年度的行情，而藍籌股仍然是市場的中堅力量，超跌科技股曇花一現，藍籌股后市走勢將直接影響大盤的發展。

　　對于明年大盤的總體走向，個人的粗略看法是：由于宏觀經濟的進一步走好，如果沒有重大市場的利空出現，大盤總體不會比2002年和2003年更差，市場理應處于回暖狀態中，并有可能出現大的市場變化和機遇。但明年市場面臨很多不確定的因素，QDII，全流通，國有股問題，深交所發新股，國際形勢等等，因此，2004年市場面臨大的變化，但是什么樣的變化、怎么變，仍然是未知數，我們只有耐心等待了，但機會會比較多。

　　2004年市場結構還會出現進一步的變化，價值投資會進一步深化，藍籌股表現將會比較出色，但也要注意防范盛極而衰的風險，新的價值型、成長性良好的市場品種將有待市場進一步發掘，藍籌概念將會得以擴散和發展，成長型和價值型都會受到市場的關注，市場的寬度和廣度也是判斷市場走勢的一個重要的依據。

　　興安證券：明年是猴年不是牛年

　　興安證券樂松

　　從11月13日1307上漲以來，現在開始有越來越多的人認為年底前將開始運行跨年度中線反彈行情的觀點。但臨近年底，新的問題出來了，對明年走勢分歧反而更大：2001年以來的調整到底結束沒有，會不會從此開始牛市行情，明年的市場格局究竟會怎樣?

　　為什么說這是一波跨年度的中級反彈行情？

　　從最近盤面的走勢可以印證這點：(1)指數的連續上漲已成功突破了下降壓力線；(2)伴隨著股指的上漲成交量在穩步的放大，從前期下跌時的日均五、六十億變為近期上漲時的連續一百多億；(3)已出現了上海梅林、揚子石化等翻番的股票，漲幅在30%-50%的股票也不少見，且有一部分股票迄今仍無結束的跡象；(4)從循環周期的角度分析，11月行情起自產生中級底部的時間段，而結束的時間最早將延續到明年春節以后。

　　為什么現在還不是牛市的發端？

　　(1)2001年6月的2245點，已經標志第一個大的循環階段的結束，現在的調整是對中國股市有史以來的行情的總調整。有鑒于此，結束調整的時間最少需要1/3至1/2的時間。現在調整時間還太短，所以真正意義上的牛市還有待時日，現在輕言反轉還為時尚早。但是熊市調整沒有結束并不意味著中間沒有波段、甚至大的波段反彈行情。在一段時間下跌以后的局部牛市或中級反彈可能是更加現實的格局；(2)從波動比率上看，上方強阻力位位于1585點附近，或者今年高點1649點不能有效突破，則仍會向下尋求支撐，上漲屬反彈性質無疑；(3從盤面上看，現在仍然只是一部分股票在上漲，大部分股票在股指最近小幅調整后即基本回到前期低點。按波浪大師艾略特的經典觀點，只有大部分股票上漲的股市才是牛市的起點，而僅有小部分上漲的股市仍是波段反彈行情。正所謂獨木難成林，一花獨放不是春，百花齊放春滿園；(4)從基本面上看，雖然國有股減持的負面影響近期已大大減弱，但國有股減持未最終定局之前，這把懸在頭上的達摩之劍的殺傷力到底有多大即或演變為利好均屬未定之數；(5)前三季度季報顯示上市公司業績整體還不盡如人意，股市兩年多的調整只是跌到相對合理的區域，但并非價值嚴重低估區域，還不足以吸引場外資金的瘋狂介入；(6)市場的擴容速度以及明年有可能在深圳開設的創業板市場等對主板資金面的負面影響不可低估。這些不確定因素將對大盤的持續揚升形成阻擾。

　　市場格局該如何演繹？

　　我們應清醒地認識到股指走勢將有異于上半年，跨年度行情會以慢牛形式演繹，整個行情的走勢將一波三折。明年將類似今年出現兩波行情。首先我們認為12月的行情可能就不如有些人預料的那么樂觀。從技術上看，平均股價7.20-7.30元附近是今年的一個重要的密集成交區，大盤要越過這一區域需要不斷的振蕩整理以消化獲利盤和解套盤，而年底資金量畢竟不是十分充足，近一段時間大盤上漲時超跌股與主流核心資產一般沒有實現聯袂上揚，而是采取板塊輪動的方式，也就是說放巨量沖過此處的可能也可排除，現在還不到演繹今年3.27行情的時候。從循環周期的角度分析，12月上中旬由于多個高點的共振作用，大盤有出現短期高點的可能，調整時間最少將持續一周，甚至要到月末(元旦前后)才會出現真正的低點，參考高點位置為1473-1488點之間。調整的最大幅度相信不應超過80-100點，重回1307點以下的可能非常小。而明年年初的頭兩個月行情相對會比較樂觀，在調整結束后還有一到二波行情，同時也就是說明年還有兩到叁個低點，而由于今年年振幅僅26%左右，為歷年最低，相信明年肯定會擴大，但擴大不一定就是向上，向下尋求空間也是完全可能的，而且按我們從循環周期得出的看法，最終熊尾牛頭的時間一般對應的也多半是指數上的最低點，也即使市場一定還有大的反復，最起碼在相應的低點時間還應有一個不算太高的低點。另外我們從資金供求關系上考察，明年出現平衡市的概率也很大。

　　今年以來基金作為價值發現的倡導者和行情的引導者已經成為市場的主力，其影響力非同小可，而基金也因各種因素的制約呈現明顯的波段操作思路，一旦受到利空傳言的影響或預見到比較明顯的阻力區域也會采取波段操作、高拋低吸的策略來進行運作。

　　大盤的綜合結論：

　　1、跨年度的中線反彈行情已經正式拉開，現時的1300點有可能類似1997年5月至1999年5月之間的1000點。在一波上漲未結束前，調整只是上升波段中的調整。但也要清醒地認識到波段上升的過程本身即是曲折的，適應大盤的這種節奏總體上采取適當的高拋低吸是十分有益的；

　　2、由于基本面和技術面等方面的制約，現在還不能把2003年11月13日1307點當成牛市的起點，或最起碼有待于驗證，同時要防止這波行情結束后的再次下跌。現在先按波段進行操作，做足行情后及時離場然后等待新一波行情的興起。明年是候年，而非牛年，象猴一樣上竄下跳擴大震動空間是可能的，但要成其為牛市還有待時日；

　　3、價值投資、局部牛市的特征將貫穿波段行情的始終。不管是QFII理念的引導或是基金的實際運作，從中可看出的是注重行業景氣度和個股的成長性，而不再在意流通盤的大小。近期中石化、鞍鋼新軋、揚子石化和南方航空等不斷創出年內或歷史新高就是最好的例證，作為中線反彈行情光是超跌股表現是不可能的，且要特別注意的是這類股票調整的幅度將較為有限。對這些個股而言，實際上已在運行牛市上升。對它們來講，明年大盤即使有深幅回調甚至創出新低，它們也很難回到原位。而及時把握每波行情的主流也是至關重要的。

　　中煤信托：明年市場將在1400—2000點區間波動

　　中煤信托趙宇

　　目前A股市場經過充分調整后，投資價值凸顯。隨著宏觀經濟的向好和政策的轉暖，未來行情將逐步向好。預計2004年市場將在1400—2000點區間波動，熱點將呈現多元化特征，科技股、藍籌股都將有出色表現。新一輪牛市正在逐步展開，在當前點位入市，機會遠大于風險。

　　一、宏觀經濟持續向好對股市構成明顯支撐

　　今年以來，中國經濟出現了強勁增長的勢頭，前三個季度，GDP增長8.5%，工業增加值增長16.5%。根據國家統計局最新數據，前三季度國內生產總值完成79114億元，按可比價格計算，同比增長8.5%，比去年同期加快0.6個百分點。其中，第三季度增長9.1%，比第二季度加快2.4個百分點，表明中國經濟已擺脫了非典的滯后影響，進入快速增長軌道。整體來看，絕大部分行業的經營狀況與去年同期相比有大的改善，這與我國國民經濟保持快速增長的趨勢是一致的。各行業內公司營業收入及利潤的增長主要得益于行業景氣度的提高，金融、有色金屬、石化、機械等行業的景氣度從年初開始保持持續上揚的態勢，并且一直保持在高位運行。

　　國家信息中心的分析認為，第四季度的經濟增長率將保持在8.6%左右，全年將呈現“U”字型增長軌跡。中國經濟增長的基礎依然穩固，實現高增長趨勢不會改變。2004年的發展環境總體稍好于2003年。綜合考慮國內外經濟環境中的有利因素和不利因素，特別是充分考慮緩解就業壓力、抑制體制性投資過熱等政策目標需要，2004年國內生產總值將增長8.6%左右，比今年稍有提高，經濟增長連續三年后將進入繁榮階段。這種良好的行業環境，使上市公司的經營狀況有了明顯的好轉。石化、機械設備、電力、有色金屬等行業相關上市公司第四季度的業績也會有比較好的表現。截至10月31日1139家A股上市公司的2003年三季報數據統計結果顯示，平均主營業務收入比去年同期增長28.07%，比今年中期增長56.36%；平均主營業務利潤同比增長30.15%，比今年中期增長54.84%；平均凈利潤同比增長34.05%，比今年中期增長57.2%；今年三季度的加權平均每股收益是0.1590元。整體上，在前三季度宏觀經濟形勢表現良好的大背景下，上市公司在經歷了去年的業績低谷后，今年業績出現了明顯增長，以上因素對股市構成實質性支撐。

　　二、政策面逐步趨暖

　　近期，主要媒體刊登了《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》，該《決定》用了整整一個段落來闡述資本市場的問題，從中不難看出，決策者開始認真聽取資本市場參與者的建言。他們對于發展資本市場的態度是積極的，建設性的，前瞻性的。在黨的全會通過的《決定》中，如此詳盡地論述資本市場發展問題，這是第一次。說明決策者非常重視、非常關心股市的健康發展。依照《決定》的精神，證監會主席尚福林提出有關拓寬合規資金入市渠道等八項工作重點，完全體現了中國資本市場可能進入“全方位大發展”的階段，中國證券市場將逐步進入一個健康穩定、蓬勃發展的新時期。

　　預計國有股的流通問題經過2年多的研究、討論后很有可能在明年得到解決，預計將對流通股東進行合理補償。從而在根本上解決近3年的股票市場的低迷局面。相信政策面的趨暖，將使市場出現實質變化。

　　三、市盈率已經與國際接軌

　　近日發布的《中國產業發展景氣報告》顯示，三季度我國工業生產增長景氣指數繼續大幅攀升。目前已公布的第三季度報表，大多數出現大幅增長。鋼鐵股、有色金屬股、電氣業股等繼續出現業績飚升，目前公布的上市公司三季度季報及季報預告顯示，鋼鐵、電力、汽車、工程機械、金融等行業整體業績持續增長，安陽鋼鐵、韶鋼松山、江鈴汽車等一大批公司業績同比增幅超過50%。除此之外，季報亮點公司的范圍在逐漸擴大：彩電、有色金屬等行業也出現恢復性增長，相關的彩電、玻殼等上市公司業績大幅提升；行業基本面并不看好的房地產、紡織服裝等，其優勢企業同樣取得了高出業內平均水平的利潤率。由于股價前期均出現了深幅下挫，股價市盈率處于20倍甚至15倍以下的比比皆是，極富中線價值的品種形成了相當規模，季報后市場的動態市盈率降至30倍左右，國內A股市場中很多股票的市盈率水平已經和國外接軌。其中，部分汽車、原材料、石化行業A股的市盈率已經低于香港市場，表明很多股票下跌空間十分有限并具有明顯的投資價值，這將有力支持行情的全面展開。

　　四、H股、B股反復上揚激活A股人氣

　　　今年以來H股市場和國內證券市場走勢可謂冰火兩重天，相比滬深A股的綿綿陰跌，H股指數卻擺脫了2001年以來的頹廢之勢，并扭轉了2002年下半年下跌9%的局面，在2002年10月探低1745.90點之后一路攀升，持續一年的強勁上揚至今升幅已經接近90%，收復了歷史高點下跌以來的半壁江山，同時也超過了香港恒生指數28%的升幅。

　　近期，B股市場開始逐步活躍，其中深圳B股已經創出今年新高，上海B股也在本周啟動。目前，國內A股市場中很多股票的市盈率水平已經和國外接軌。考慮到人民幣的升值趨勢和A股的充分調整，QFII和許多跨市操作的資金將逐步進入國內A股市場。市場的走好只是時間問題。

　　五、市場系統風險充分釋放藍籌股存在投資機會

　　2001年6月份以來，股指從2240點下跌至1311點，下跌幅度達41.5%，加上下跌時間達近2年半，市場平均股價也從13元左右下跌7元左右。同時我們也看到市場上20元以上的高價股也越來越少，相反5元至6元的低價股則到處可見。

　　最近深滬股市呈非理性加速下跌，加劇了一大批中低價股的跌勢。據統計，截至11月10日，滬深兩市70%以上的股票創了歷史新低，其中14只股票收盤價低于3元(含3元)，低于3.5元(含3.5元)的股票達到了41只，低于4元(含4元)的股票達到了102只，低于5元(含5元)的股票更是多達415只，約占兩市總股票數的31%。統計顯示，目前兩市1200多家股票的平均價已經在7元以下，遠低于滬深股市“5·19”行情發動時8.01元的平均股價。目前上證指數1340多點的位置，較2001年歷史高位下跌了900多點，跌幅超過了40%，但多數股票縮水超過50%。也就是說，由于指數的不對稱性，目前指數的真實水平已經在1000點以下。

　　從近1年來市場的整體演化格局來看，眾多莊股出現了連續跳水行情，目前絕大多數僅靠資金維持、沒有基本面支撐的莊股已經崩盤。近期，科技股、績差股也出現了加速調整行情，科技股的市盈率水平已經逐步和市場整體水平接近，使市場系統風險比較充分的釋放，目前股價結構調整趨于完成。

　　從市凈率指標看，2240點時，市場平均市凈率大致在5至6倍左右，現在已經下降到了2至3倍，不少股票市凈率下降到2倍左右，這個指標說明了從價值投資角度看也進入了價值投資區域。這意味著市場的系統風險已經得到了比較充分的釋放，而大量業績優良行業龍頭企業的投資價值正在逐步顯現。

　　由于目前市場的系統風險較小，后市將主要表現為股價結構的調整。即部分業績不佳、市盈率偏高、沒有核心競爭力的公司股票將被投資者繼續拋棄。而業績優良、具有核心競爭力和成長性的行業龍頭企業將被機構投資者長期持有。其中，電力、有色金屬、煤炭、港口機場、汽車、鋼鐵等行業的龍頭企業受到行業周期的影響，業績增長明顯超越市場整體水平，存在投資機會。所以應該重點考慮投資品種選擇問題。

　　六、市場面臨重大轉折建議公司增加證券投資的金額

　　“十六界三中全會”以后，關于證券市場的諸多問題將逐步解決。但是證監會制定出臺政策方面需要較長的時間。而且由于市場積弱已久，信心的恢復要有一個緩慢的過程。加之已經臨近年底，市場的走勢將比較反復，市場在1420-1450點區域也存在壓力。

　　從技術面角度看，兩年來股指基本是一路下跌的走勢，雖然中途出現過反彈，然而均無濟于事。兩年中，市場下跌至1350點以下共有三次，一次為2002年2月1339點，第二次為2003年1月1311點，第三次為2003年11月的1322點。目前來看1300點稱為底部區域是顯而易見的。

　　中線來看，考慮到市場已經調整了2年4個月，風險充分釋放；未來幾個月政策面可能出現向好的變化；人民幣的升值預期導致QFII資金流入等因素，未來幾個月(2003年12月至2004年2月)市場可能出現重大轉折。我們在1400點以下區域，應該保持合理的倉位。同時看好電力、有色金屬、煤炭、港口機場、汽車、鋼鐵等行業的龍頭企業。

　　綜合分析，目前A股市場經過充分調整后，投資價值凸顯。隨著宏觀經濟的向好和政策的轉暖，未來行情將逐步向好。